金融工程课件(2)学习资料.ppt

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1、金融工程课件(2)（4）金融工程的工具金融工程的工具指的是在解决金融问题时所使用的基本金融工具和技术手段。①概念性工具:金融工程的概念性工具包括使金融成为一门正式学科的那些思想和概念。这方面的例子包括：估值理论（Valuation）、代理理论、会计关系、汇率理论、利率理论及汇率的平价关系、资产组合理论、有效市场理论、套期保值理论、期权定价理论等。②实体性工具:金融工程的实体性工具包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。从一个很宽的层面看，这些金融工具包括固定收益证券、权益证券、远期、期货、期权、互换协议，

2、以及由这些基本工具所形成的许许多多变形。③金融手段：包含了如电子证券交易、证券的公开发行和私募、存架登记，以及电子资金转移等新事物。通过将实体性工具以不同的方式组合起来，金融工程师就能够为客户设计出解决大量令人困惑的难题的方案。（5）金融工程与金融分析金融分析家的基本职能是分析，而金融工程师的基本职能是创造。但这两种工作不是截然分开的，只是金融工程师的工作比分析家的工作更进一步。（6）金融工程师所扮演的角色在某种意义上，金融工程师们在扮演着三种角色：①交易方案制定者（市场参与者）；②新观念的创造者（创新者）；③钻法律空

3、子者（在法律边缘活动的人）。三、金融工程的发展背景1、追求风险规避的动因（1）价格波动性的加大；（2）市场风险的加剧；（3）风险的规避和管理；（4）风险规避的管理技术;（5）金融工程师进行风险规避和管理的手段.(2)寻求市场和对手漏洞的套利动因①金融业竞争态势的变化与金融监管的变革;金融业竞争的加剧,使得金融机构通过金融工程的创新来寻求套利机会的动机更加强烈,而金融监管的放松则使得这种行为成为可能.②税收的不对称性寻求税收不对称中的套利机会；许多新型的金融工具和金融工程活动是由于受到税收不对称性的激励而产生的.税收不对

4、称性的存在基于以下几个方面的原因:————（1）特殊的税收豁免与优惠政策；（2）不同国家向不同企业施加的税收不同;（3）过去的经营业绩作为减税和冲销额度。注意:利用税收的不对称性进行套利来帮助企业避税这种行为是受到法律保障的,它不是违法的逃税,而是合理的避税.————例:假设A公司的边际所得税率为40%,它又可按10%的成本借入资金.现A公司借入1000万元资金,并用它来购买B公司的收益率为8%的的优先股(即优先股每年支付固定的8%的股息,也就是A公司每年可获得80万元的优先股股息).问:A公司的这个交易有价值吗?解答

5、:（1）A公司的税后借款成本实际上是6%:（2）A公司从股息中得到的税后利润率(即税后报酬率）达到7.36%：（3）A公司总的收益率就变为1.36%：这样，A公司每年净赚13.60万元。接上例：假设B公司从事一种可替代能源的生产，而政府正在鼓励发展这种可替代能源，因而使B公司享有12%的优惠税率。现在A公司以10%的年利率从B公司借入资金，然后再把借到的贷款投资于B公司的收益率为8%的优先股上。问题：这种行为有价值吗？解答：（1）A公司向B公司借款实际支付的利息成本为6%：6%=10%*（1-40%）（2）B公司从A公

6、司收到的税后利息率为8.8%：8.8%=10%*（1-12%）（3）B公司的收益率为0.8%：0.8%=8.8%-8%这样，B公司每年净赚8.00万元。而A公司所得的好处同上例，仍为13.60万元。（3）降低交易成本、代理成本，寻求套利机会。①可延期债券(extendiblenotes)；②兼并和收购；③杠杆赎买（LBO）。（3）科学技术和金融理论的支持①科学技术的影响现代科学技术的发展，特别是计算机与通信技术的快速发展，为金融工程提供了开发和使用金融工具、解决金融问题的有效手段，推动了金融工程的迅速发展。（2）金融理

7、论的推动对金融学科发展具有关键性意义的12项理论：①1896年：欧文.费雪（IrvingFisher）——净现值法。②1944年：Neumann和Morgenstern——效用理论，描述了投资者的风险态度，开启了人们更广泛地描述收益与风险的方法。③1952年：哈里.马柯维茨（Harry.Markowitz）——资产组合理论，提出用方差来描述投资风险的概念。在此之前，投资者对金融问题（包括投资风险）的认识几乎是定性的，Markowitz的理论使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变。④1958年：莫迪利安尼和米勒

8、（Modigliani，Miller）——资本结构的MM定理，表明在一个完全市场，融资方式（发行股票和债券）与公司价值无关。⑤1959年：Osborne——股票价格变化服从对数正态分布。⑥1963年：威廉.夏普（William.Sharpe）、约翰.林特纳（John.Lintner）和简.莫辛（Jan.Mossin）——资本资产定