我国企业社会责任报告披露市场反应探究

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1、我国企业社会责任报告披露市场反应探究　　【摘要】本文采用事件研究法，研究我国上市公司发布社会责任报告的市场反应。研究结果表明，社会责任报告发布的市场反应不显著。【关键词】社会责任报告，信息披露，市场反应1引言近年来企业社会责任的履行情况渐渐成为媒体关注的焦点，企业履行社会责任的情况也越来越受到人们的重视。然而对于企业的社会责任，投资者和市场是如何评价的？市场是否认可企业在其社会责任报告中披露的社会责任战略？社会责任信息披露是否也会影响市场对其评价？国内外研究得出了不一致的结论。本文在中国情境下，采用事件研究法，以我国上市公司发布的社会责

2、任报告为样本，研究社会责任报告发布前后三天的市场反应。从社会责任报告发布的角度，进一步验证我国企业社会责任与经济绩效的关系；探究企业社会责任报告发布市场反应的影响因素，阐明社会责任报告的质量对市场反应的影响。2研究假设6我国上市公司发布社会责任报告满足了社会公众对企业社会责任信息的需求及权威部门的明确要求。但是我国上市公司社会责任信息披露同样有质量的问题，不少企业操纵社会责任报告，提供有利于企业的信息，而不是完整、客观的信息。本文共收集到486份我国企业发布的2010年度社会责任报告的质量评分，评分由我国企业社会责任评级第三方机构润灵公

3、益事业咨询有限公司给出，平均得分为35.05分，其中在深交所上市的企业所发布的社会责任报告的平均分为32.82分，在上交所上市的企业所发布的社会责任报告的平均分为36.44分。可见，我国不少企业发布社会责任报告的行为没有表现出足够的真诚，市场反应的正负方向不明确。基于以上的分析，本文提出第一个假设：我国企业发布社会责任报告将不能产生显著的市场反应。如果我国企业发布的社会责任报告质量较高，涵盖更为广泛的绩效等信息，投资者认为公司的行为是真诚的，公司的声誉资本会增加，将产生较为正面的市场反应；如果企业发布的社会责任报告的质量较低，缺少关键的

4、绩效信息，投资者认为企业的行为不够真诚，甚至是虚假的，企业的声誉将受损，资本市场的反应较为负面。据以上分析提出第二个假设：我国企业发布的社会责任报告的质量与市场反应显著正相关。3研究设计3.1样本选择与数据来源6本文以我国沪深两市上市公司2010年所发布的社会责任报告为初始样本，其中剔除ST公司，共收集到486家上市公司所分布的社会责任报告的质量评分，之后根据社会责任报告的质量评分，分三个区间（10分—25分、25分—35分、35分以上）对沪深两市上市公司所发布的社会责任报告分别进行随机抽样，获得最终样本为202份社会责任报告，其中独立

5、披露的社会责任报告为102份，非独立披露的为100份。3.2研究方法本文通过对社会责任报告发布的公告日前后的累积异常收益（CAR）的研究来验证资本市场对相关事件的反应，累积异常收益的绝对值越大，说明市场对该事件的反应越强烈，其中异常收益率（AR）采用以下市场模型计算，即：ARit=Rit-（ai+biRmt）公式中，Rit为第i支股票在事件期t的实际收益值，（ai+biRmt）是用市场模型估计的第i支股票在事件期t的期望收益值，ai，bi分别是市场模型的参数，由对估计期的数据进行回归分析得来。对于事件窗口的选择，本文使用的标准事件窗口是

6、（-3，3）；选择（-10，-4）作为估计窗口。在单个公司的AR基础上，利用以下公式计算出累计异常收益率（CAR）：6对于我国企业发布的社会责任报告的质量与市场反应的关系的研究，本文关于企业履行社会责任的情况采用润灵环球（RKS）对上市公司社会责任报告的评分结果，该评分间接衡量了企业社会责任报告中反映的企业社会责任履行以及披露情况。为控制其他变量的影响还需加入控制变量。包括股权性质（State）、是否为重污染行业企业（Indnat）、盈利能力（NI）、企业规模（Size）、财务状况（Lev）。对于独立披露的社会责任报告质量对市场反应的影

7、响，本文建立以下模型对其进行检验：CAR=α0+α1CSR+α2NI+α3Size+α4Lev+α5State+α6Indnat根据假设2，本文预期α1>0。4研究结果及分析4.1社会责任报告发布的市场反应分析表1、表2为本文所选取的我国上市公司发布社会责任报告样本的市场反应描述性统计结果。市场反应的结果表明，报告独立披露及非独立披露的样本公司事件窗口的平均累计异常收益率均为负，其中报告独立披露的样本事件窗口期的平均累计异常收益率为-0.0119，报告非独立披露的样本事件窗口期的平均累计异常收-0.0331；相对于非独立披露的报告，独立

8、披露的报告事件窗口期的平均累计异常收益率较高，但从CAR数值来看样本企业事件窗口期的平均累计异常收益率两者都比较小；6样本中平均累计异常收益率为正的企业共有101家，占总样本的50%，其中报告独立披露的为4