上海证券交易所-上市公司治理评价

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1、上市公司治理评价内容意义模式核心内容一、意义1、公司治理的意义许多研究发现，良好的公司治理结构既能改善公司的整体业绩和回报，又能提高投资者购买及持有公司股份的兴趣愈来愈多的证据显示，投资者愿意为较好的公司治理付出溢价一、意义里昂证券(亚洲)在2000年对25个新兴市场国家的495家公司进行公司治理评价，评价指标包括57个，比如透明度、对小股东的保护、核心业务是否突出、债务是否得到控制、对股东的现金回报等。结果发现，公司治理得分与股本回报率存在密切的关系。全部公司过去5年平均股本收益率为388％，得分最高的占总数25%的公司则达到930％。他们的研究报告指出，良好的公司治理与股

2、价呈现出很好的一致性。一、意义一、意义1、公司治理的意义麦肯锡公司1999年底－2000年初对200个代表32500亿美元资产的国际机构投资者所做的调查表明:投资者认为，公司治理与公司财务业绩一样重要；在其他因素相同的情况下，投资者愿意为“良好治理”的公司付出溢价。18%18%18%19%20%20%20%20%投资者愿意为治理完善的公司支付的平均溢价(%)投资者愿意为良好的企业治理付出溢价美国英國瑞士西班牙德國法國台灣日本意大利南韩马來西亚泰国22%24%25%26%27%英国德国法国台湾印尼一、意义1、治理评价的意义对公司而言，良好的公司治理评价可以作为信号显示，减少信息

3、不对称，降低公司的融资成本，而较低的公司治理评级可以鞭策和促进公司改善公司治理战略，提高治理水平，为股东创造更多价值；对投资者而言，公司治理评价可以作为投资决策参考的重要依据，是资产组合调整和分配的重要考虑因素；对监管者而言，公司治理评价可以使监管机构更进一步了解上市公司治理状况，加强对上市公司的监管，并为同其他各国或地区公司治理水平比较提供一个统一的可量化的标准，便于监管机构针对问题采取相应措施。安然公司（Enron）的丑闻曝光之前，美国一家著名的投资者保护协会就将安然公司的公司治理评为最差级“E”，可见公司治理对投资者决策和监管者监管的重要性二、模式按评级机构的性质分，有

4、如下5种模式1、评级机构模式2、机构投资者模式3、民间协会模式4、媒体模式5、交易所模式二、模式按公司治理评级业务性质分，有如下2种模式1、被评公司委托评级（solicitatedrating）2、非公司委托评级（unsolicitatedrating）三、核心内容公司治理评级体系是分析和评价公司治理的方法和指标，评价体系分析和设计的基础则是公司治理原则、准则和制度。公司治理原则一套良好的公司治理体系应遵循如下四个方面原则：（1）公平（fairness）；（2）透明(transparency)；（3）问责(accountability)；（4）责任(responsibilit

5、y)。三、核心内容公司治理制度涵盖公司微观和社会宏观两个层面三、核心内容三、核心内容在不同地区，公司治理制度各方面的重要性有所不同，这是在设计公司治理评级体系指标时应加以考虑的:根据Mickensy调查的结果，股东权利在拉美是公司治理的最重要的因素，信息披露其次，董事会第三。尤其是外资投资者特别强调股东权利，71％的调查者认为股东权利最重要。根据Deminor评级机构对200多家机构投资者的问卷调查结果，Deminor对评级标准指标的重要性进行了排序。虽然机构投资者认为所有的指标都重要，但最关注的主要是“纯”公司治理指标，如投票权限制、投票权扭曲、董事会选举、董事会构成、董事

6、会独立性和董事会信息披露等，其中最重要的是股东投票权，比较关注的是会计标准、遵守最佳治理准则、董事及管理层薪酬等，不太关注环境及社会责任等指标。三、核心内容国际上公司治理评级体系主要特点从内容范围上看，有的包括对整个宏观和微观公司治理制度进行评价，有的则仅涵盖后者从指标体系形式上看，一些评价体系围绕公司治理制度安排进行设计，一些评价体系则从公司治理的原则出发，如里昂的评价体系就围绕公平性、问责性、责任性和透明度等原则从指标选取上看，一些评价体系强调纯公司治理因素，而有的体系（如里昂证券公司治理评价体系）则从考虑公司整体效率角度出发，不将公司治理和管理作明确的区分，包括一部分公

7、司内部的管理指标三、核心内容三、核心内容三、核心内容标准普尔公司治理评分体系国际标准普尔公司于1998年设计了公司治理评分体系，并于2000年11月份，在俄罗斯首次推出公司治理评级服务。目前国际标准普尔公司已经将评级服务扩展到发达市场国家和地区。SP的公司治理评价体系综合考虑了内部治理机制和外部治理机制，包括两部分：国家分析和公司评分。三、核心内容标准普尔公司治理评分体系国家分析主要评估一个公司所处的外部环境，包括法律基础、监管信息披露制度和市场基础4个方面。SP对于国家分析的结果实行三级评价制,表示该