公司理财罗斯版6-股票估价.ppt

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1、股票估价第八章0博傻游戏VS格雷厄姆的安全边际一个华尔街的交易员花100块买了一个沙丁鱼罐头，然后加价10块卖给第二个交易员，第二个交易员如法炮制，加价10块后卖给第三个交易员。如此被转卖了许多手，沙丁鱼罐头的价格已经很高了。这时有个交易员出于好奇将罐头打开了，发现里面的沙丁鱼早已腐烂，根本一文不值。于是他产生疑问：为何一文不值的东西还会有人花高价买呢？结果其他交易员告诉他：“你傻啊，谁要你打开的？沙丁鱼罐头本来就是用来炒的啊，不是用来吃的！”1本章目录8.1普通股的现值8.2股利贴现模型中参数的估计8.3普通股

2、和优先股的特征重点难点28.1普通股的估价任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值.股票产生的现金流主要有：股利资本利得短期持有股票：3不同股票的估价零增长固定增长阶段增长长期持有股票：4情形1：零增长率假定股利在可预见的未来保持不变因为未来现金流固定不变，零增长股票的价值就等于永续年金的现值5情形2：固定增长率假定股利以一个固定增长率g增长——6例1：假定Big公司刚刚发放$0.50股利，预期该股利每年的增长率为2%。如果市场要求的报酬率为15%，计算该股利的价格？例2：P144-例8-3股利增长率=股价增长率

3、7情形3：阶段增长率假定股利在可预见的未来具有不同的增长率，以后将以一个固定不变的增长率增长。要对阶段增长的股票进行估价，我们需要：估计在可预见的未来其股利水平当股票成为固定增长股票时，估计其未来价格以适当的贴现率计算估计的未来股利的现值和未来股票价格8假定股利在前N年的增长率为g1，以后的增长率为g2012…NN+1……9阶段增长率：例子某股票刚刚发放$2的股利，该股利预期在前3年的增长率为8%，以后每年的增长率为4%。计算该股票的价格？当贴现率为12%。10公司价值取决于增长率g以及贴现率R。（无到期日、当期

4、股利已发放）8.2估计参数11G：股利增长率、股票价格增长率、资本利得收益率例：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？g来源于何处？12如果公司将所有净利都发放股利，留存收益=0，则预期下年度的收益=当年收益如果公司当年有留存收益，则预期下年度的收益=当年利润+利润增加额利润增加额来自留存收益再投资的报酬利润增加额=当年留存收益*留存收益报酬率所以：预期下年度的收益=当年利润+当年留存收益*留存收益报

5、酬率13预期下年度收益当年利润当年留存收益留存收益报酬率当年利润当年利润当年利润×＝﹢假设：收益的增长等于股利的增长，即固定股利支付率g=留存收益率×留存收益的报酬率用历史的权益报酬率（ROE）来估计留存收益的预期报酬率14本节例题续：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？分析：留存收益=80万元（属于股东权益）能为公司带来80*0.16=12.8万元的预期利润则收益增长率=12.8/200=0.06

6、4g=0.4*0.16=0.06415贴现率可以分解为两部分：股利收益率dividendyield：D/P股利增长率：g=股价增长率资本利得收益率capitalgainsyieldR来源于何处？16假定一只股票现在每股价格=20元，预期下一年度的股利=1元/股，股利增长率=10%则：该股票的收益率是多少？一年后的股票价格是多少？股票价格增长率多少？17其它股票估值方法简介---相对估值1、市盈率法P=(P/E)*EPS运用：(1)利用合理P/E区间计算股价的合理区间例1：如民生银行2010全年EPS预计0.52元

7、.给予2010年15-20倍合理区间，对应的估值为7.8-10.4(目前6.14)18国泰君安预期2008-2010年东方雨虹净利润分别增长52.2%、35.4%、25.2%，EPS分别为1.04元、1.40元、1.76元，给予08年17.2-20.6倍的估值，合理价位17.89-21.42元。（　）光大证券预测未来三年公司销售收入复合增长率为34.06％，净利润复合增长率为32.61％，全面摊薄后08、09、10年的EPS分别为1.09、1.60、1.93元。给予公司08年18-20倍PE，对应的估值为19.6

8、-21.8元。东北证券为公司上市后合理定价水平应在24-28倍静态PE水平之间，公司的合理估值为16.32-19.04元左右。19(2)与基准P/E比较(纵向、横向、个体与整体)如2010年5月25日:华夏银行P/E18倍,民生银行11.8倍,招商银行14倍20市盈率法评价优点:容易计算缺点：(1)相对的比较可能因为基准而扭曲；(2)P/E可能因为EPS而误用公司某期利润