豆粕月报：成本端走强VS需求端减弱，豆粕稍逊于美豆.docx

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1、一、走势回顾9月国内豆粕突破3000大关大幅上涨，主要原因在于成本端美豆的带动。截止9月30日收盘，M2101合约收于3087元/吨，较8月31日的2981元/吨上涨106元/吨，涨幅3.6%。美国农业部9月下调美豆产量和期末库存数据，加上中国持续采购美豆和南美天气干旱影响了播种进度，美豆震荡走高，9月21日站上1040美分关口，但之后受多头高位平仓和美豆收割压力影响期价回吐部分此前涨幅，截止9月30日，CBOT大豆11月合约为989美分，较8月底同期上涨了3.7%。图1：豆粕指数周线单位：元/吨图2：美豆主连

2、周线单位：美分/蒲式耳资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货二、基本面信息（一）新粮收获加速，北美重在出口，南美重在天气美豆新粮已收获近半，天气预报显示未来两周产区天气偏干旱，利于收割，今年美豆整体是丰产的，因此短期供给压力仍存，但后期美豆关注点主要在出口和库存，且南美大豆已开始播种，播种期南美产区的天气和播种进度将是重要关注点，目前看产区整体比较干旱，或影响产量。1.美豆产量、库存大幅下调，出口保持强劲美国农业部10月10日公布的月度供需报告：美国2020/21年度大豆收割面积为8230万英

3、亩（较9月下调70万英亩），产量为42.68亿蒲式耳（较9月下调0.45亿蒲式耳），出口为22亿蒲式耳（较9月上调0.75亿蒲式耳），大豆年末库存为2.9亿蒲式耳（较9月下调1.7亿蒲式耳）。美豆面积、产量和库存降幅均大于预期。数据来源：USDA长安期货9月30日美国农业部公布的季度库存报告：2019/20大豆旧作库存为5.23亿蒲，低于机构和9月美国农业部报告的5.75亿蒲，较去年同期的9.09亿蒲减少了42%。库存大降的主要原因在于几年中国对美豆的采购不断增加。出口继续强劲：美国农业部公布的数据显示，假期期

4、间美豆出口仍较好，其中，10月2日销售了51.6万吨，10月6日销售了15.4万吨，10月7日销售了25.2万吨，合计92.2万吨。目前美豆收割已近半，且因天气偏干旱，今年收割进度快于往年，供给压力短期增加，但市场关注焦点主要在出口强劲下的库存下降幅度和南美播种季的天气。1.南美开始播种，拉尼娜影响下产量或不及预期在美国气候中心确认拉尼娜现象形成以后，市场格外注意拉尼娜对农产品的影响。从NOAA发布的数据来看，在拉尼娜现象起来之后，预计接下来也会持续发展，同时给出了长期的拉尼娜现象说明，预计有75%的概率会持续

5、整个冬季，这也意味着确实有概率发展到2021年。所以市场对拉尼娜背景下南美减产有较大忧虑。（1）巴西大豆库存走紧，新豆播种速度缓慢南美巴西目前正处播种季，前期的干旱使得今年播种进度整体偏慢，本周巴西部分地区将迎来降雨，但依然低于正常水平，播种延迟可能会推迟明年大豆上市的时间，产量影响目前暂未形成。马托格罗索州农业研究所发布的数据显示，截止10月9日，马托格罗索州大豆播种进度仅为3.02%，去年同期为18%，五年均值为16%。美国农业部10月报告预估2020/2021年度巴西产量为1.33亿吨，上一年度为1.26

6、亿吨。此外，因前期对中国的大量出口，过去几周巴西大豆供应进一步走紧。10月初南里奥格兰德的压榨厂从邻国乌拉圭进口了三船大豆，之前巴西还从巴拉圭进口大豆。在明年新豆开始收获上市之前，巴西可能会进口80-90万吨大豆，目前巴西大豆期末库存已是历史最低水平，这将使得大豆价格更易上涨。据农业咨询公司Datagro公布的数据显示，截止10月2日，农户已售出2020/2021年大豆预计产量的50%，为6565万吨。（2）阿根廷持续干旱，产量影响暂未显现阿根廷方面，近期中部地区也仅有少量降雨，对干旱的缓解甚微，中部的地区的干

7、旱趋势可能会继续影响作物区，这与拉尼娜有很大的关系。虽然近几个月国际大豆价格水涨船高，但疫情的难消和经济的不确定性导致阿根廷农户囤积大豆，令2019/20年和2020/21年度期末库存达到创纪录的高位。目前干旱对产量的影响还没有显现出来，布宜诺斯艾利斯交易所预估的大豆种植面积为1750万公顷，较上一年度减少50万公顷，降幅5.6%，产量预估为5100万吨，将比2019/20年度增长2.6%。美国农业部10月供需报告预估阿根廷2020/21年度大豆产量为5350万吨，上一年度为4900万吨。图3：近五年美豆收割进

8、度单位：%图4：美豆出口周度值单位：吨资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货（二）国内方面：成本端支撑不断走强VS供给高增、需求支撑减弱因美豆的不断走高，豆粕原料端成本支撑不断走强，或将继续带动豆粕偏强运行，但国内供给端压力亦不可忽视，且秋冬季水产饲料需求下降，叠加非洲猪瘟的影响，豆粕需求端的支撑有所减弱，或限制豆粕的涨幅。1.进口量继续保持高增，节后压榨量将恢复大豆