江西财经大学高级财务管理.docx

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1、企业的性质①企业是由于凭借其存在有效的行政权威关系而更能节约交易费用的一种垂直一体化生产组织；②企业是综合了各生产要素所有者目标的一系列契约的组合；③企业是一种具有核心知识与能力，能为各生产要素所有者创造财富的资产组合。企业的价值表现形式(1)账面价值：会计学上依权责发生制的历史成本原则和配比原则对资产与权益的评价。⑵持续经营价值：强调有形资产及可识别的无形资产营运价值，一般等同于盈利能力价值。⑶清算价值：指企业被迫破产停产或其他原因，在解散清算时将将企业资产部分或整体变现出售的价值；⑷公平市价：即交易双方在平等地位的基础上，为自己的利益讨价还价而成

2、交的价值；⑸现时价值：一方面为现时变现价值，即当前市场价值。另一方面为现时购价，即重置成本⑹内在价值：又称真实价值，是指凭事实本身而具有的价值，即企业本身存在的合理性所产生的价值。相互关系：⑴企业价值的本质是内在价值，但由于内在价值难以确定，通常用企业的公平市价FMV代表。企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个。当未来现金流量现值很低时，企业失去存在的价值，则FMV就等于清算价值。反之，FMV几乎等同于持续经营价值。当企业某些资产在清算时比较有价值，而其他资产持续经营较有价值时，FMV就是分别用于各资产的清算价值和持续经营价值的总

3、和。⑵如果控制公司的人不选择清算，少数股权的FMV可能降到清算价值之下。⑶账面价值不能代表企业价值，但提供了最好的信息，是企业价值评估的第一步。⑷重置成本常被用来与市场价值比较，来反映企业的竞争力。企业价值评估方法：未来现金流量法，市场比较法英美模式，日德模式等治理结构下，企业的财务目标⑴英美的股东至上模式：股东是企业经营的终极控制者，因此企业的利益也就是股东的利益，企业追求利润最大化的目标即股东财富最大化。企业效率的衡量取决于股东权益，企业的所有权等同于财产所有权。⑵传统的“劳动控制”模式：企业的重大决策由工人自己掌握，企业的所有权是不可转让的剩余

4、权益，其目标即劳动者权益的最大化。⑶欧洲的“共同决定”模式：核心是工人参与决策。即全体工人选出代表依法进入决策机构与所有者代表一起决定企业发展重大事项。其企业目标就在于最大化股东与工人的权益。⑷日本的“经理协调”模式：日本企业广泛的相互持股以及较深的银企关系，造成股东之间相互牵制和股东债权人之间相互制约。企业目标是股东、债权人、经理及员工的利益最大化。⑸“社会责任”模式：一方面各方利益主体组成社会团体直接对企业经营施压，一方面政府出面管制以协调企业利益与社会公共利益。最终导致企业目标为实现企业责任。⑹“利益相关者”模式：一方面通过政府立法间接规范竞争

5、秩序为企业创造良好条件，另一方面利益相关者直接进入公司的决策机构参与战略制定来保障自身利益。企业目标为相关者利益最大化。经济增加值可以定义为企业收入扣除所有成本（包括股东权益的成本）后的剩余收益，在数量上它等于息前税后营业收益再减去债务和股权的成本。代理成本：因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(2)约束成本(3)剩余损失。代理成本产生的原因及其表现形式代理成本是由于代理问题的产生而导致的成本，该种成本对委托人、代理人双方都是损失。包括：1、直接的契约成本，如订立合约的交易成本、各种制约因素强制产生的

6、机会成本以及激励费用（奖金）；2、委托人、监督代理人的成本（如审计费用）；3、尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支，此时，委托人的财富会遭到损失（剩余损失）⑶原因：①个人理性与集体非理性。②信息不对称（合同不完备，监督成本；信息不完全，契约成本）。信息不对称的含义及其经济后果潜在证券投资者掌握的信息比管理者少，管理者往往在市场对其证券的估价高于其自身估价时出售证券。所以当再融资发生时，无异于向证券市场传递了证券价格偏高的信息，市场会对偏高的证券价格做出消极反应。利益相关者是指股东、债权人等可能对公司的现金流量有要求权的人财务目

7、标的冲突的表现形式：经理VS股东，股东VS债权人等股东与债权人(1)债权人的目标是企业到时能按期偿还本金与约定的利息；而股东的目标在于使用杠杆，使资金信用转化为更大的资本效益——企业的规模的扩大所带来的剩余收益的增加。该目标的背离常常会诱使股东通过经营者采取一些不利于债权人的行为，如资产替换行为。(2)股东与债权人的风险偏好不同。债权人对公司只有固定承付金额的求偿权，并由公司总价值担保，而股东则有剩余求偿权。因此，一方面若公司提高财务杠杆就可更大提高股东获利的机会，当然另一方面若公司资产风险增加时，提高财务杠杆也会导致股东的损失，但这种损失相对于债权

8、人的损失来说要小。因为股东可以选择违约，而对债权人来说承付金额是固定的，所以公司资产风险的上升会降低其求偿权