高级财务管理简答题.docx

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1、1.M-M基本模型的三个命题命题Ⅰ总价值命题：公司价值只与公司资产预期收益和所对应的资本成本有关，而与资本结构无关。命题Ⅱ风险补偿命题：负债公司的股权资本成本等于无负债公司的股权资本成本加上风险溢价，风险溢价的多少取决于杠杆比率（B/S）的大小。命题Ⅲ投资收益率命题：如果公司的目标是股东财富最大化，那么，当且仅当投资预期收益率（IRR）大于公司加权平均资本成本时，投资项目才是可行的。2.M-M修正模型的三个命题命题Ⅰ总价值命题：在考虑公司所得税的情况下，由于利息可以抵税，从而增加公司的税后现金流量，公司价值会随着负债比率的提高而增加

2、，即负债公司价值等于相同风险等级的无负债公司价值加上税负节约的价值。命题Ⅱ风险补偿命题：在考虑公司所得税的情况下，如果公司负债经营且须缴纳所得税，其股本成本就等于无负债公司的股本成本加上一笔风险溢价，风险溢价的大小与杠杆比率和所得税税率的高低有关。命题Ⅲ投资收益率命题：在考虑公司所得税的情况下，公司实施新项目的基本条件是∆V/∆I≥1。将命题Ⅰ和命题Ⅱ结合起来，可以发现公司负债越多，加全平均资本成本越低，公司价值越高。3.代理冲突的类型股东-管理者代理冲突①直接侵蚀公司财富-高新与在职消费②间接侵蚀公司财富-非效率投资2）股东-债权

3、人代理冲突3）大股东-小股东代理冲突代理冲突的研究大致可以划分为两个阶段：第一段是以Berle和Means的研究为起点，着重研究股权分散公司存在的第一类代理冲突，即由于公司所有权与管理权分离而导致的代理冲突；第二段以LaPorta等为分界点，着重研究股权相对集中公司存在的第二类代理问题，即大股东与中小股东之间的代理冲突。4.股东与管理者之间的代理冲突的表现直接侵蚀股东财富和间接侵蚀股东财富两个方面，前者如高新与在职消费；后者表现为由管理者帝国建造引起的过度投资，由管理者的风险态度和任期观念引起的投资不足等投资行为对股东财富的影响。高

4、管薪酬是股东-管理者代理冲突最直接的表现形式。由于股东对公司价值具有剩余索取权，因此高管的薪酬越高，股东得到的相对越少。5.股东与债权人的代理冲突的主要来源原因在于他们的利益分配与风格分担不均衡。一般来说，股权人对公司资产具有优先但固定的索偿权，股东对公司债务承担有限责任，对公司剩余资产具有“无限的索偿权”。“有限责任”给予股东将公司资产交给债权人而不必偿付全部债务的权利，“无限索偿权”给予股东获得潜在收益的最大好处。或者说，有限责任使股东对极端不利事态（如破产）的损失享有最低保证，对极端有利事态所获得的收益没有高限制。6.分析大股

5、东与小股东的代理冲突根据代理理论，股权集中可以减轻股东与管理者的代理冲突和代理成本，当股权集中度超过一定限度，或当大股东持有的股权比例及其所采取的控制手段能有效控制公司时，代理问题的性质将由股东与管理者之间的代理问题，转变为控股股东与小股东之间的代理问题。股权越集中，大股东或控股股东对公司的控制力就越强，越可能利用其控制权谋取私人收益，增加第二类代理冲突。（即大股东与小股东之间的代理冲突）7.公司治理的概念，公司治理机制框架内容公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部或外部机制来协调公司与所有利害关系者之间的利益关系，以保证公司决

6、策科学化，从而最终维护各方面的利益。⑴公司层面治理机制：①董事会、大股东与机构投资者②管理层薪酬激励机制⑵市场层面治理机制：①资本市场融资治理②控制权市场治理③产品市场与经理人市场治理⑶制度层面治理机制8.价值创造的评价标准20世纪80年代后期，一些新的价值评价模型应运而生，如基于价值管理的经济增加值（EVA）、市场增加值（MVA）。9.EVA的计算公式。基于EVA价值驱动因素（1）经济增加值在数量上等于税后净经营利润超过包括股权和债务的全部资本成本的价值，其计算公式：EVA=NOPAT—WACC*IC；NOPAT为税后净经营利润（

7、调整后）；WACC为公司的加权平均资本成本；IC为投入资本总额（调整后）/EVA=IC*（ROIC—WACC）;ROIC表示投资资本的回报率，ROIC=NOPAT:IC（2）价值驱动因素分析的思路；提高销售增长率；降低投资支出/销售收入比率；税收筹划；降低资本成本；此外，增加资本投入，剥离不良资产，处置毁损价值的无效资产，降低资本占用，同样可以实现价值创造10.财务战略矩阵象限的名称及主要特点。象限一：属于增值型现金短缺业务。资本收益率差幅与增长率差幅大于零。该业务单元的经营活动创造价值，但自身经营产生的现金不足以支持销售增长，现金

8、短缺。象限二：增值型现金剩余业务。资本收益率差幅大于零，但增长率差幅小于零。该业务单元的经营活动创造价值，并产生剩余现金。关键问题是能否利用剩余的现金迅速增长，是增长率接近可持续增长率。象限三：减损型现金剩余业务。资本收益率差幅和增长