多因子量化选股系列结构行情下沪深300增强策略改进方法研究.docx

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1、目录如何提升增强策略在结构行情下的表现1从底层因子表现看中低频量化增强的边界2如何更好地刻画因子有效性：单因子增强组合的表现2拥抱主动，回归本源：具有长期稳健Alpha的因子多为业绩、估值类5如何看待技术因子：中低频或已很难存在稳定的多头Alpha8基础沪深300指数增强模型构建10基本面、估值因子的大类因子合成10寻找“稀缺性”溢价，理解基本面与估值因子的相对强弱12基本面/估值因子的GARP配置逻辑：主风格判断+相对估值修正13技术因子进行尾部剔除后，策略年化超额收益提升至14.4%15放松

2、行业约束的指数增强模型构建17指数增强模型中放松行业约束的分层优化框架17指数重构：以公募超低配为锚，捕捉结构行情中的行业Alpha17放松行业约束的指数增强模型构建19结论与投资建议20风险因素21附录21插图目录图1：2020年以来各中信一级行业相对中证全指超额收益1图2：2012年以来主动偏股基金与指数增强基金收益情况1图3：行业分化度与主动偏股基金相对指数增强基金超额收益1图4：20日反转因子分组回测净值曲线3图5：20日反转因子分组月度超额收益均值4图6：20日反转因子月度Rank-I

3、C序列4图7：20日反转因子单因子增强组合表现4图8：EP因子单因子增强组合的表现5图9：ROE因子单因子增强组合表现6图10：DELTAGPOA因子单因子增强组合表现6图11：PEG因子单因子增强组合表现7图12：240日收益波动率、60日平均换手率、EPTTM因子的单因子增强组合相对强弱9图13：240日收益波动率、60日平均换手率与EPTTM因子的Spearman相关系数9图14：60日反转因子的单因子增强组合历史表现10图15：基本面因子增强组合历史表现11图16：估值因子增强组合历史表

4、现12图17：全A一致预期净利润增速中位数与基本面因子相对估值因子强弱13图18：相对估值因子历史表现情况14图19：基础沪深300指数增强策略历史表现14图20：技术因子分5组空头组合相对中证800等权组合表现16图21：沪深300增强基准模型（技术因子尾部剔除）历史表现16图22：指数增强模型中放松行业约束的分层优化框架17图23：沪深300指数重构后的表现（控制大类板块偏离）19图24：沪深300指数重构后的表现（不控制大类板块偏离）19图25：放松行业约束的指数增强模型表现20表格目录表

5、1：传统检验因子有效性的方法总结2表2：20日反转因子单因子增强组合表现4表3：2011年以来，单因子增强组合信息比率前10名的因子表现明细5表4：EP因子单因子增强组合的表现统计6表5：ROE因子单因子增强组合表现统计6表6：DELTAGPOA因子单因子增强组合表现统计7表7：PEG因子单因子增强组合表现7表8：典型技术因子2011年以来表现概览8表9：60日反转因子的单因子增强组合历史表现10表10：基本面因子增强组合历史表现统计11表11：估值因子增强组合历史表现统计12表12：相对估值类

6、因子的各因子定义方式13表13：相对估值因子增强组合历史表现情况统计14表14：基础沪深300指数增强策略历史表现统计15表15：合成技术因子的因子明细15表16：沪深300增强基准模型（技术因子尾部剔除）历史表现统计16表17：沪深300指数重构后的表现（控制大类板块偏离）19表18：沪深300指数重构后的表现（不控制大类板块偏离）19表19：放松行业约束的指数增强模型表现统计20表20：因子库中各因子明细列表21+▍如何提升增强策略在结构行情下的表现2020年以来，A股市场的行业表现显著分化

7、。截至8月28日，必选消费、医药、科技板块内的大部分行业相对中证全指的超额收益超过10%，其中，消费者服务、食品饮料行业的超额收益近40%，而金融、周期类行业的表现则相对较弱。图1：2020年以来各中信一级行业相对中证全指超额收益50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%消费者服务食品饮料医药国防军工电力设备及新能源农林牧渔建材电子计算机基础化工机械轻工制造商贸零售汽车传媒有色金属家电通信交通运输电力及公用事业非银行金融综合建筑纺织服装房地产综

8、合金融钢铁煤炭石油石化银行-40.0%资料来源：Wind，注：数据截至2020年8月28日行业极端分化的市场环境下，指数增强基金与主动偏股基金1的业绩产生了分化。截至8月28日，主动偏股基金的收益中位数为44.5%，同期中证500、沪深300指数增强基金的收益中位数分别为38.6%、29.8%。历史数据显示，行业分化度较低的年份，指数增强基金表现相对较优；反之，主动偏股基金表现相对较优。2图2：2012年以来主动偏股基金与指数增强基金收益情况主动偏股型基金沪深300指数增强基金中证500指数增强