守正出奇，布局港股好时机.docx

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1、目录1、全球价值重估：从所谓“零利率时代成长股的估值趋于无穷”说开去，当前全球成长股和价值股的估值鸿沟将收敛.-5-2、出奇：阶段性，周期价值的绝地反击，“格雷厄姆的烟蒂”逆袭...................-7-2.1、周期价值绝地反击的“天时”：冬天里的一把火，经济复苏预期将升温.-7-2.1.1、中国经济复苏率先启动并延续，下半年主动补库存将逐渐展开.....-7-2.1.2、海外：美国总统大选结束、新冠疫苗问世，有利于全球复苏共振的预期升温........................

2、......................................................................................-10-2.2、周期价值绝地反击的“地利”：估值洼地，中国资产受益于全球再配置.-12-2.2.1、中期，美元有望进入贬值趋势，这是全球再配置的指挥棒...........-12-2.2.2、中期，高性价比的中国资产将受益于人民币升值和全球再配置，价值重估.......................................

3、...........................................................................-14-3、守正：中长期，科技消费医药是中国新经济的主赛道，关键看性价比.....-17-3.1、中国经济降速转型的成功，奠定了核心资产牛市的基础，而“内循环为主、双循环驱动”新战略则有利于新经济领域的成长型核心资产不断涌现。.-17-3.2、孕育上一轮（2016-2017年）港股大牛市的是“连水”，这一次是“换鱼”-19-3.3、新经济领域的高成长核心

4、资产，提升内外资对港股的兴趣度..........-21-4、投资策略：顺应价值重估的趋势，逢低战略配置港股，爱在深秋...........-24-4.1、秋风冷，否极泰来，牛市孕育期.........................................................-24-4.2、投资机会一：金融地产周期核心资产的价值重估..............................-28-4.2.1、“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头............

5、...........-28-4.2.2、周期价值型核心资产：“有点阳光就能灿烂”受益于经济复苏的利润弹性大的行业龙头..............................................................................................-29-4.2.3、周期成长型核心资产：新能源车、光伏等迎来新一轮库存周期与科技朱格拉周期共振.....................................................

6、.........................................-30-4.3、投资机会二：立足“国内大循环为主体”的朱格拉周期的新形势，长期看好科技成长股，下半年围绕业绩而分化......................................................-32-4.4、投资机会三：消费医药是长期业绩确定的赛道，但是需要根据成长性和性价比精选个股.......................................................

7、.......................................-33-4.5、投资机会四：黄金等贵金属，继续战略性看多..................................-34-5、风险提示............................................................................................................-35-图表1：MSCIWorldGrowthvsValue滚动回报

8、（TTM）之差%......................-5-图表2：Russell1000GrowthvsValue滚动回报（TTM）之差%.....................-5-图表3：MSCIEuropeGrowthvsValue滚动回报（TTM）之差%....................-5-图表4：MSCIChinaGrowthvsValue滚动回报（TTM）之差%......................-5-图表5：PPI