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1、第4章　　筹资决策∮1资本（金）成本（筹资管理中的主要依据，投资管理的主要标准）一、资本（金）成本的意义（一）资本（金）成本的概念及种类1．定义：是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，又叫资金成本。〔资本指由债权人和股东提供的长期资金来源，包括借入长期资金和权益资本（自有资本）〕。不包括短期借入资金。2．资本成本的组成（1）用资费用：（如：向股东支付的股利、向债权人支付的利息）企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。与筹资金额，使用期限同向变动。----属于变动性费用（2）筹资费用：（如

2、：向银行支付的借款手续费，因发行股票和债券而支付的发行费用等）企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，筹措时一次发生，-------属固定性费用。3．资本成本种类（按用途）（1）个别资本成本：单种筹集方式的资本成本。〔如长期借款、长期债券成本、普通股成本等〕----一般用于比较和评价各种筹资方式。（2）综合资本成本：对各种个别资本成本进行加权平均而得到的结果。---一般作为评价资本结构决策的基本依据。（3）边际资本成本：新筹集部分资本的成本。---一般用于迫加筹资决策。三者联系与区别：个是综合

3、与边际的基础：个高低与资本性质关系大，债务资本成本﹤权益资本成本综合：主要用于评价和选择资本结构边际：已确定目标资本结构，考察资本成本，随筹资规模变动向变动的情况。实务中：三者同时运用，缺一不可。（二）．意义：资本成本是筹资管理、投资管理、营运管理中的重要标准，意义体现在（1）资本成本是选择筹资方式，选择筹资方案的依据。↓多元化，在其它因素相同的多件下，应选择资本成本最低的方式具体表现在以下几个方面：A、个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度，是选择资金来源的重要因素；A、综合资金成本是企业

4、进行资金结构决策的基本依据，是确定最佳资本结构必须考虑的因素；B、边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据，是影响筹资总额的一个重要因素。（2）资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。（相容）：多个投资项目评价，预期投资报酬率﹥资本成本－投资项目具有经济上的可行性（不相容）：多个投资项目评价，预期投资报酬率－资本成本＝△,选择△－max-应最优（3）资本成本是评价企业经营业绩的最低尺度。作为一种投资回报是企业使用资本应获得收益的最低界限。二、资本成本的计量（一）一般约定与通用模型DP-f　

5、　用资本成本率表示资本成本大小通用公式：资本成本（率）K＝或K=D/P（1-F）其中：K－资本成本（率）D－用资费用P－筹资数额F－筹资费用F－筹资费用率（二）个别资本成本（定量分析）1．债务资本成本，主要包括有长期借款成本和债券成本。（1）长期借款成本KLKL=IL(1-T)/L(1-FL)=RL（1-T）/（1-FL）IL：长期借款年利息T：企业所得税率L：借款本金FL：长期借款筹资费用率RL：长期借款年利率若筹资费用率FL低，在计算时，可忽略不计。则：KL=RL（1-T）eg：某企业取得长期

6、借款150万元，年利率10.8%，期限三年。每年付一次到期还本付息，筹措这笔资本的费用率为0.2%，T=33%，试计算该批长期借款的成本。解：∵KL=RL（1-T）/（1-FL）=10.8%×(1-33%)/（1-0.2%）=7.25%∵由于筹资费用率FL低，在计算时，可忽略不计。∴KL=RL（1-T）上例：KL=10.8%×(1-33%)=7.24%2．债券成本Kb（1）不考虑货币的时间价值的情况时：Kb=Ib（1-T）/B（1-Fb）Kb：债券成本Ib：债券年利息B：债券筹资额，按发行价格确定

7、Fb：筹资费用商，不得忽略不计eg：某公司发行总面额为400万元的债券800张，发行总价格为450万元，票面利率为12％，发行费用占发行价格的5％，T＝33％。不考虑货币的时间价值，试计算该债券资本成本。解：Kb=Ib（1-T）/B（1-Fb）=400×12%×（1-33%）/450×（1-5%）=7。48%----溢价发行若等价发行：Kb=400×12%×（1-33%）/400×（1-5%）=8。46%若折价发行：Kb=400×12%×（1-33%）/360×（1-5%）=9。40%（2时间价值

8、的情况时：A、测算债券的税前资本成本率公司债券的税前资本成本率也是债券持有人的投资必要报酬率，因此：P0b=∑I/(1+Rb)t+Pn/(1+Rb)n其中：P0b-----债券筹资净额，即债券发行价格（或现值）扣除发行费用；I----债券年利息额Pn—债券面额或到期值Rb-----债券投资必要报酬率，即债券的税前资本成本率t----债券期限注意：P0b=B（1-Fb）测算债券的税后资本成本率，Kb=Rb（1-T）例如：某公司准备以溢价150元发行面额1000元、票面利率10%、期限