出口链改善下，被忽视的那些信息.docx

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1、目录1、一问：“替代效应”支持出口，程度几何？32、二问：中国“替代”了哪些国家、什么商品？53、三问：什么情况下，“替代效应”可能大幅衰减？84、主要结论115、风险提示11图表目录图1：2季度，主要国家从中国进口明显好于其他来源地3图2：中国出口明显好于多数出口型经济体3图3：2季度，主要国家从中国进口比重大幅抬升4图4：“替代效应”对中国出口贡献显著4图5：2季度，代表性经济体从中国进口占比明显上升4图6：2季度，中国在细分国家进口中的占比均有提升4图7：“替代效应”对我国向欧盟出口等提振显著5图8：对欧盟出口，对我国2季度总出口增长拉动明显5

2、图9：2020年2季度，中国出口主要“替代”德国、墨西哥、加拿大等的产能5图10：防疫物资是中国出口“替代效应”最强的领域6图11：非防疫物资，占主要经济体进口比重也有上升6图12：“替代效应”对资本品和中间品等出口均有提振6图13：防疫物资“替代效应”，对近期出口拉动最多6图14：德、墨，出口以机械设备、汽车零部件等为主7图15：墨西哥主要出口至美国、中国等7图16：美国从墨西哥和加拿大进口占比大幅下降7图17：美国从墨西哥进口汽车零部件等占比，降幅显著7图18：“替代效应”多存在于资本品和中间品等8图19：汽车零部件、机械设备等受替代效应支持较多

3、8图20：汽车零部件、化学品等受“替代效应”影响较大，服装鞋靴等劳动密集型消费品并未“替代”8图21：6月起，美国从墨西哥、加拿大进口比重上升9图22：法国从中国进口的占比，6月开始下滑9图23：中国对美出口汽车零部件等，近期替代效应减弱9图24：近期，中国对美出口汽车零部件增速回升较慢9图25：德、法等欧洲国家，5月以来生产逐渐修复10图26：部分北美和亚洲国家，生产也有所好转10图27：德、法等部分欧洲国家，8月以来疫情二次爆发10图28：加拿大疫情二次反弹，印度疫情继续恶化10表1：多款新冠病毒疫苗，已进入上市前的Ⅲ期人体试验阶段11近几月，出

4、口增速改善明显，市场对外贸链的关注也明显升温。本文对中国出口、数十个代表性经济体进口进行系统研究，提示理性看待出口改善，“替代效应”的衰减可能会约束出口进一步改善的弹性。1、一问：“替代效应”支持出口，程度几何？4月以来，海外经济体对中国商品需求逆势抬升，带动中国出口快速修复。疫情背景下，海外主要经济体1需求明显承压，2季度从全球进口总额同比下跌23%。但这一背景下，海外主要经济体对中国商品需求却较为强劲，4月起从中国进口增速快速抬升、6月已高达11%，整个2季度从中国进口增速2%、明显好于从其他非中国经济体表现（同比下跌26%）。横向对比来看，中国

5、出口明显好于其他出口型经济体。图1：2季度，主要国家从中国进口明显好于其他来源地图2：中国出口明显好于多数出口型经济体（%）3020100-10-20-30-40代表性经济体从中国和其他地方进口增速20%10%0%-10%-20%-30%-40%出口当月同比（MMA3）2018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082019-032019-042019-052019-062019-07

6、2019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08中国出口总额增速代表性国家从中国进口代表性经济体从其他地方进口中国墨西哥加拿大中国台湾韩国数据来源：联合国国际贸易中心、研究所数据来源：联合国国际贸易中心、研究所中国对海外产能的“替代效应”，拉动2季度出口增速或超过20个百分点、是出口“韧性”的重要支持。2020年2季度，中国在海外主要经济体（欧美日韩、东盟代表性国家、金砖代表性国家等）中的进口份额高达17.2%，较近

7、年平均水平大幅抬升4.0百分点，在一定程度上“替代”了其他国家的部分出口。这部分“替代效应”对应的出口金额，占中国对海外主要经济体2季度出口总额的30%左右，拉动中国2季度出口增速可能超过20个百分点。1在数据可得性允许的范围下，这里统计的代表性经济体包括美国、加拿大、欧盟、日本、韩国、东盟代表性国家（泰国、马来西亚、新加坡）、金砖代表性国家（俄罗斯、巴西、南非）；以上国家，占中国出口总额的比重超过6成。图3：2季度，主要国家从中国进口比重大幅抬升图4：“替代效应”对中国出口贡献显著19%17%15%13%11%9%代表性经济体进口中来自于中国的比

8、重1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月403020100-10-20-30-401-2