第四章资金成本和资金结构ppt课件.ppt

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1、第四章资金成本和资金结构本章要点资金成本的概念与估算财务杠杆与财务风险资金结构理论资金结构的优化第一节资金成本一、资本成本的概念与作用资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的费用。包括在资金筹集过程中支付的各种费用（筹资费用）和资金使用过程中支付的费用（资金使用费）。1、资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据。2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。3、资金成本是评价企业经营成果的依据。二、个别资金成本的计算筹资费用属固定费用。资金使用费属变动费用与资金的使用时间和数量直接有关。资金成本通常是以相对数形式表达，即%对资金成本的计算若不考虑时间价值为静态

2、方法，若考虑时间价值为动态方法，前者简单，后者更为准确。二、个别资金成本的计算资金成本计算的静态模式：资金使用费资金成本=筹资总额-筹资费用1、债券的成本1000×12%×(1-25%)Kb=1000×(1-4%)=9.375%对于债券如有折价、溢价，则相当于求IRR。债券成本计算的动态模式：K为债券税前成本。K为债券税前后成本计算。Kb=K×（1-T）例子：某公司按面值发行5年期的债券500万元，票面利率为年利率6%，每年年末支付一次利息，到期还本，发行费率为3%，该公司所得税税率为25%，计算其债券资本成本。2、银行借款的成本Id(1-T)id(1-T)Kd=——

3、————或Kd=————L(1-Fd)1-Fd长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：Kd=id×(1-T)Kd=10%×(1-25%)=7.5%3、优先股的成本DpKp=P-F1000×12%Kp==12.5%1000×(1-4%)4、普通股的成本股利贴现模型：未来股利固定不变时，4、普通股的成本股利固定增长率增长时资本资产定价模型：Kc=rf+β(rm-rf)5、留存收益的成本1.MM公司发行面值1000元，票面年利率为12%，每年末付息一次，25年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为3%，公司所得税税率为25%，则该债券的资本成本为多少

4、？2.AD公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为10%，该优先股溢价发行，发行价为每股120元，筹资费率为发行价的4%，则该公司发行的优先股的资本成本为多少3.CD公司计划发行普通股筹资，普通股的每股面值为1元，发行价格为每股20元，发行成本为每股市价的3%，预期明年的现金股利为每股2元，以后每年固定按6%递增，则普通股的资本成本为多少？4.FF公司普通股股票的贝他系数为1.5，政府发行的国库券年利息率为5%，本年度证券市场平均报酬率为10%，则当年普通股资本成本为多少？k=5%+1.5*(10%-5%)=12.5%三、加权平均资金成本WACC(Weighte

5、dAverageCostofCapital)资金来源金额资金成本率银行借款2008%发行债券30010%股东投入50015%合计1000？加权平均资金成本=（200×8%+300×10%+500×15%）/1000=12.1%Wi:一是按账面价值，一是按市场价值。项目帐面价值市场价值目标价值适用性帐面价值与市场市场价值脱离帐面价值筹集新资价值较接近且已形成平均市场价格易于确定可直接能够反映当前市场价值,能够体现期优点从资产负债表取测算的资本成本较准确望的筹资结得构1.在市场价值脱离1.价格波动较大时影响若预测的信缺点帐面价值时误估估测结果息量不足将成本.2.不能反映新

6、2.不能反映新资比例难以确定资比例.价值权数三种方法的比较四、边际资金成本MCC(MarginalCostofCapital)1、边际资金成本的概念与计算边际资本成本是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。通常地，资本成本率在一定范围内不会改变，而在保持某资本成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点，一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。由于筹集新资本都按一定的数额批量进行，故其边际资本成本可以绘成一条有间断点(即筹资突破点)的曲线，若将该曲线和投资机会曲线置

7、于同一图中，则可进行投资决策：内部收益率高于边际资本成本的投资项目应接受；反之则拒绝；两者相等时则是最优的资本预算。用边际资本成本进行规划的步骤如下：（1）确定各种筹资方式的成本分界点（2）确定新筹资金的资金结构（3）计算筹资总额的成本分界点（4）计算加权平均边际资金成本[例]某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后，仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债