所有制歧视下金融资源错配的两条途径.pdf

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1、第36卷第7期经济与管理研究Vo1．36NO．72015年7月ResearchonEconomicsandManagementJu1．2015所有制歧视下金融资源错配的两条途径靳来群内容提要：金融资源错配导致生产率损失严重，而中国所有制歧视所致的金融资源错配不仅存在于不同的所有制企业，还存在于国有部f-j内部企业。基于ACF方法所估计的企业全要素生产率，国有企业要小于非国有企业，然而国有企业获得的信贷资源却高于非国有企业，信贷资源在不同所有制企业间存在错配。并且，在国有部门内部，信贷资源依企业生产率而流动的能力也要显著小于非国有部门，信贷资源在国有部门内部企业问存在错配。同时，商业信用融资流

2、入了生产率更低的企业，而企业的国有身份减慢了这一金融资源的反向流向能力。关键词：企业外源融资全要素生产率所有制歧视中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1000—7636(2015)07—0036—08一、文献综述与问题提出索罗(Solow，1957)提出，影响一国经济持续增长的主要因素在于该国的全要素生产率⋯。同时，我们看到国家之间人均产出也存在很大差异，对该问题的解释，大部分学者大多将关注点放在国家问不同的全要素生产率上。那么，又是什么原因导致了国家问全要素生产率的差异?这一问题的答案应在微观层面寻找，即，不仅这些国家企业的生产率存有差异，而且这些国家最有效率的企业无法得到他们

3、所需的资源，如资金、劳动等。也就是说，国家总量全要素生产率之所以低，很大部分是因为生产要素在异质性企业之间的错误配置，较多学者基于这种思路提出了国家层面资源错配的度量方法。其中，对于金融资源的错配问题，密利根和徐(Midrigan&Xu，2014)分析了金融摩擦、信贷约束问题所导致的TFP损失，并提出了相应的度量方法；勃兰特等(Brandteta1．，2013)基于谢和克莱诺(Hsieh＆Klenow，2009)[41所提方法(以下简称HK方法)的思路，着重研究劳动和资本在省际之间和部门之间(国有企业和非国有企业)的错配情况，并基于其提出的资源错配度量方法指出，资源错配导致的TFP损失达到2

4、0％。邵宜航等(2013)利用HK方法，使用1998-2007年中国工业企业数据，测算得出，如果资源得到有效配置，中国总量TFP可以提高207．8％～237．0％E83。由此可见，中国资源错配问题相当严重。关于金融资源错配问题，前期相关文献指出，大量资金流人国有企业，而民营企业却面临着严峻的融资难问题。克莱森斯和左乌米斯(Claessens&Tzioumis，2006)通过对58个国家32000多家企业的投资环境调查指出，中国的融资约束问题最为严重，其中75％的民营企业将融资约束视为企业发展的主要障碍。前期已有大量文献证明了信贷过程中的所有制歧视依然是民营企业头上的“紧箍咒”“。同时，已有研

5、究表明，国有产权对生产收稿日期：2014—12—04基金项目：教育部人文社会科学基金规划项目“当代金融主导型资本主义经济内在不稳定性问题研究”(12YJA790081)作者简介：靳来群厦门大学经济学院博士研究生，厦门市，361005。36ResearchonEconomicsandManagement(No．7，2015)I经济与管理研究(2o15年第7期)效率具有显著的负影响，国有企业在各类所有制企业中生产效率是最低的¨。据此可以初步判断，中国的金融资源面临着严重的错配问题，金融资源总体上不仅没有流入生产率相对较高的企业，反而逆向流入生产率普遍偏低的国有企业。基于前文总结，可以看到，前期相

6、关文献从侧面证明了金融资源在不同性质企业间的错配现象。但是，这仅是所有制歧视所致金融资源错配的一个方面。本文认为，中国的金融资源错配不仅存在于不同性质的企业之间，而且还存在于同一性质内部不同企业之间。即便按照企业所有制将企业分为两组后，针对每一组来说，金融资源向高生产率企业的流入能力也会不同。也就是说金融资源向高生产率企业的流入能力也会受到企业性质的影响。比如，对于非国有企业，当两企业之间生产率存在1单位的差异时，将会使得金融资源向相对高1单位的企业多流人1单位资金。而对于国有企业，企业之间生产率的1单位差异，仅使得金融资源向高生产率企业多流入0．5单位。如果说非国有企业的金融资源配置是有效

7、的话，那么国有企业的金融资源配置存在着一定的无效性。因此，基于这种设想，本文着重分析了所有制歧视导致金融资源错配的机制问题，主要将其分为两种思路：一是将企业分为两个部门——国有部门和非国有部门，比较了两部门间的生产率差异和所获金融资源差异，分析了国有部门和非国有部门之间的金融资源错配问题；二是以非国有部门为参照系，分析了国有部门内部国有企业之间的金融资源错配问题。根据阿亚盖里等(Ayaggafieta1．，2