天使投资人的阴影.doc

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1、天使投资人的阴影天使投资人的阴影　　天使的“阴影”　　天使投资人越来越多，好的创业者依然稀少，但后者还是很难控制自己的命运　　钱多了　　“最近遇到一个值得投资的创业项目，我提出25万美元占10%股份的报价。他说要回去想想。”位于北京CBD的办公室内，新东方创始人之一、现在身份是天使投资人的徐小平在向《商务周刊》回忆这次接洽时仍有不平之色。当天晚上，他将报价升至50万美金占10%的股份，创业者还是嫌少。　　“我希望他成功，但我必须退出了。”稍顷，徐小平又补充道，“创业者应该把精力放在打造事业的雏形上，创业并不需要太多钱。我不希望和把精力花在找钱上的团队合作。”　　接触和帮助有活力的

2、年轻人，这是徐小平十年新东方职业生涯的主要内容。2006年新东方上市给持股10%的他带来不菲的创业财富。退出新东方后，他将自己定位为天使投资人，因为这既可以增加创业和就业，又能接触时代的新鲜脉搏。　　天使投资一般来源于富有人群的个人口袋，作为启动资金在企业的种子期——比如一个项目构思——进入。这种起源于美国的投资形式最广为人知的中国版本是张朝阳的故事：1996年，张朝阳从自己的老师尼葛洛庞帝等人手中获得了22.5万美元的天使投资，这笔钱孵出了今日的搜狐。　　当然，不是每个天使都能诞生一个传奇，事实上天使投资的成功概率低到有“慈善事业”之称。业内的常见说法是，投资十家企业，大部分会

3、死掉，只有一两家赚钱，一两家还过得去。　　2006年开始，徐小平斥资1000余万美元投资了超过30家企业，据称总估值已超过10亿美元。“我肯定是值得尊敬的天使投资人。”他对自己的角色充满信心，但他随即又转而抱怨起来，“现在有一个趋势，不少创业者找天使投资人融资，一开口就要几百万美元。他把我当VC啦，这其实是对天使投资人的不理解和不尊重。”　　徐小平也承认：“钱的价值都是一样，而优秀的创业人才却不多，所以出现钱找项目、创业者待价而沽的局面也很正常。”　　尽管数量仍未多到令业界满意，近年来中国还是新增了不少天使投资人，徐小平这样曾经创业成功的先行者在其中扮演着重要角色。随着中国上市公

4、司数量的膨胀，几年间有不少创业家功成身退，然后基于种种理想转做天使投资人。　　另外一个背景是，近年来波澜壮阔的各路热钱如潮涌进中国投资界，江浙和广东一带一大批依靠加工贸易赚到第一桶金的商人也逐渐脱离实业，挤进投资人的行列。钱多而好项目少，迫使投资人只有拔高单笔投资金额、控制总项目数，才能实现自己精力和收益的平衡。由此，本应分布在项目发展不同阶段的投资人纷纷往后端转移，以求降低风险和快速实现投资回报。这也就形成了目前的VCPE化、PEBuy-out化，以及天使VC化。　　曾玉是枫谷投资创立合伙人。在富人与创业者之间尚缺乏沟通平台的2005年，她与同行创立了中国天使投资俱乐部。这位同

5、时具有VC和天使投资人两个身份的美女投资家苦笑着对《商务周刊》说：“现在天使投资的额度越来越大，几近VC的A-round融资额，似乎一两百万美金都打不住。”　　不是什么人都是你的天使　　天使VC化的伴生品，是投资人要求更多的股权。与此同时，天使投资人大多在行业里名声显赫，拥有人脉、资本、品牌等多个光环。这些光环是一把双刃剑，既能给创业者提供实质性的帮助，也能支持天使投资人上演大鱼吃小鱼的戏码。这意味着，创业者在融资谈判中未必能获得更多对自己有利的条件，甚至可能在将来发现自己贱卖了的股权。　　“很多时候，大佬们只出很少的钱，却占据了过高的股份。”曾玉认为，这个市场“乱就乱在持股比例

6、上”，“天使”没有天使的样子。她感慨道：“如果你控股了整个公司，还是投资人吗？还不如兼并这个团队，自己去创业。”第1页第2页