利率十大同步指标.docx

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1、正文1、挖掘机销量同比挖掘机销量是中国工程机械工业协会发布的月频数据，通常被视为“投资晴雨表”，与利率呈正相关关系。挖掘机的销售需求主要来自四个部分：1）基建投资。除一些国家大型基建项目外，铁路、公路、市政等基建项目主要用中型挖掘机。2）房地产投资。主要也用中挖。3）农村需求。包括农村基础设施建设需求以及农村劳动力流失下的机器替人需求，由于农村作业空间狭小，主要用小挖。4）采矿需求。由于作业环境恶劣，主要用大挖。总体上，投资需求占挖掘机销量的60%以上。结合数据来看，挖掘机与房地产投资走势相对一致，但它的变动比投资数据本身更灵敏，与利率的相关性

2、较高。需要说明的是，历史上只有2016年附近，利率调整明显滞后于挖掘机销量变动；其他时间内，二者基本上同步变动。这是因为当年极度宽松的货币环境与委外生态，使得债市牛尾被“拖长”，偏离了基本面方向。下文，反映实体经济的同步指标中，同样可以看到2016年这段较为特殊的滞后。图1：同步指标之一：挖掘机销量（3MMA）同比10Y国债收益率%挖掘机销量同比（3个月移动平均）%5.55.04.54.03.53.02.5140120100806040200-20-40-60资料来源：Wind，2、水泥价格同比水泥价格是中国水泥网发布的日频数据，作为重要的建材

3、价格，与利率呈正相关关系。投资具有“兴工动料”的属性，考察投资强度，可以参考两类指标：一是建筑机械，如前述的挖掘机；二是建筑材料，如钢材、水泥、玻璃等。结合数据来看，虽然建材价格走势都大体一致，但其中水泥价格与利率的相关性更好。这是因为水泥具有三大特性：1）低库存。水泥受潮后会逐渐变硬，成为超期水泥，生产企业一般只有大约1个月的水泥库容量。2）随时开停工。水泥制作工艺简单，开关成本较低，这一点与玻璃不同。3）无金融属性。这一点又与螺纹钢不同。因此，水泥价格对即期需求变化的反映非常灵敏，价格同比上涨往往意味着需求回暖，对应利率上行。图2：同步指标

4、之二：水泥价格同比10Y国债收益率%全国水泥价格指数同比（右轴）%5.04.54.03.53.02.550403020100-10-20-30资料来源：Wind，3、重点企业粗钢产量同比重点企业粗钢产量是中国钢铁工业协会发布的旬频数据，是钢产量的重要参考指标，与利率呈正相关关系。国际上通常用粗钢产量来统计钢产量。所谓“粗钢”是铁水浇筑成型后的产物，其主要用途是作为原材料，经过加工之后制成可供使用的钢材，进而广泛应用于房地产、基建、汽车、家电等领域。虽然重点企业粗钢产量数据存在单月同比波动过大的问题，但是经6个月移动平均处理后，与利率的相关性明显

5、提高。图3：同步指标之三：重点企业粗钢产量（6MMA）同比10Y国债收益率%重点企业粗钢产量同比（6个月移动平均）%5.0204.515104.053.503.0-52.5-10资料来源：Wind，4、重点电厂耗煤量同比重点电厂耗煤量是中国煤炭资源网发布的周频数据，是发电量的重要参考指标，与利率呈正相关关系。发电耗煤是反映工业生产不可或缺的指标，7月以来，由于原6大发电集团耗煤数据陆续停更，我们改用重点电厂耗煤数据，继续跟踪发电情况。所谓“重点电厂”，是指纳入国家电网监测的电厂，覆盖全国530家电厂，基本上可以反映全国的发电情况。结合数据来看，

6、2014年以来，重点电厂耗煤量与工业增加值的同比在64%的时间内走向一致，利用重点电厂数据去判断工业增加值的“胜率”与原6大发电集团数据基本一致；相应地，重点电厂数据的趋势项（6个月移动平均）对利率方向判断也有较高的参考价值。图4：同步指标之四：重点电厂耗煤量（6MMA）同比10Y国债收益率%重点电厂日耗同比（6个月移动平均，右轴）%5.04.54.03.53.02.5151050-5-10-15-20资料来源：Wind，5、铁矿石港口库存铁矿石港口库存是西本新干线发布的周频数据，反映铁矿石进口需求，与利率呈正相关关系。铁矿石是冶炼钢铁的重要原

7、料。伴随中国钢铁工业的发展，铁矿石的需求也不断增加，中国成为铁矿石的进口大国。铁矿石港口库存包括45个港口进口的铁矿石库存总量，按照来源地，进一步区分来自澳洲的铁矿石，还是来自巴西的铁矿石（二者合计占比约80%）。库存增加时，通常意味着钢铁消费需求旺盛，宏观经济形势较好。图5：同步指标之五：铁矿石港口库存10Y国债收益率%铁矿石港口库存（右轴）万吨5.04.54.03.53.02.52.01.51.018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000资料来源：Wind，6、电影票房收入同比电影票

8、房收入是国家电影资金办发布的日频数据，反映线下消费的活跃程度，与利率呈正相关关系。过去，电影票房收入是用来观测消费市场一个常规指标。而疫情出现之后，这