评级报告-样本.docx

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1、【】公司内部信用评级报告秘密分析师【】基金评级报告【】私募投资基金评级结果：FR2适合投资者：A类+B类收益能力★★★★★收益稳定性★★★★★市场竞争力★★★★★资产风险★★★本次评级时间：2015/12/20下次跟踪评级时间：不定期基本信息基金简称【】号投资类型股权+债权投资行业房地产成立日期2016/01/20基金规模【】亿基金管理人【】目标客户机构+个人类投资者产品状态待发行【】公司内部信用评级报告秘密基金背景：【】号私募投资基金（下称《【】号》）将由【】管理有限公司于2016年01月20日成立，产品期限为至少3年。此基金分A，B类份额，A类份额

2、占比【】%，面对机构投资者，B类份额占比【】%，通过【】基金管理有限公司发行的资产管理产品进行募资，面对个人投资者。基金成立的目的在于为【】旗下直接投资的商住类房地产项目进行募资。具体投资形式为对前述项目进行股权类与债类投资投资。基金预计运行情况：【】号成立以后，将接受【】亿元机构投资者投资与【】亿个人投资者的投资。并将投资一个特定房地产类项目。基金管理人将在2015年末将全部股权以及【】%，即【】亿，的债权投向标的项目，并在2016年第一季度末将剩余的债权，即【】亿，投向标的项目。标的项目从2016年第一季度开始支付管理人债权产生的利息并从2016年

3、末开始归还债权本金。对于股权部分，标的项目将自2018年第1季度开始逐笔回购股权。【】公司内部信用评级报告秘密基金风险分析：A.收益能力：【】号将接受投资总额【】亿元，投资于特定地产项目。我们根据【】号预计投资的的收益收回现金流，对在自2015年12月31日为始的基金存续期间的收益能力进行了计算，如下图表1、2：图表1【】号债权部分预计收益情况图表2【】号股权部分预计返还情况【】号债券部分有效收益时间区间为9个季度。其中，第1期（2016Q1）利息略少于后三期【】公司内部信用评级报告秘密原因为其生息部分本金并未达到预期全额，即生息部分本金为【】亿而全额

4、本金为【】亿。自2017Q1开始，债权类利息收益逐渐减少原因为自2016年12月31日起，标的项目开始按一定比例归还本金，那么随着生息本金的减少，利息收益也会相应减少。基金债权部分收益率为年化【】%，按季支付，能够完全覆盖投资者的预期收益要求。【】号股权部分自2018年第一季度开始通过股权回购形式进行返还，预计在2018年第三季度完成所有股权的回购，总时间跨度为13个季度，总回购额预计为【】万，为原总股权总价的【】%。根据计算，股权类年化收益率为【】%。前述收益率，建立在对标的项目销售与成本等数据的合理预测下，能够完全覆盖投资者预期收益要求。考虑到中国

5、金融市场波动性剧烈和数据的可获得性原因，我们取过往一年中国市场私募及公募基金的历史收益情况与此基金进行对比，并区分股权基金与债券基金，其为评级的重要依据。根据市场数据，【】号基金预计实现年化收益率为【】%与【】%，显著高于按其股债权投资比例混合后的市场平均收益率（-【】%）。考虑到【】号预测收益现金流的计算基础均为假设，故我们对其在收益子项的得分将适当降低。小结：基金收益从预测计算情况来看，在未来基金投资项目现金流不出现巨大变化的情况下，可以完全覆盖投资者的预期收益A.收益稳定性：【】号预期收益分为债权部分和股权部分。债券部分预计收益为【】%每年，收益

6、波动率为0。股权部分收益率为【】%每年，预期波动率为0。此处，我们在股权的波动率部分会产生一些分歧。我们将股权部分波动率定为0的原因为，其股权的预期收益与项目的现金流回流量与速度有关，而直接决定前述两个量的变量为房地产资产的售价与销售量，我们的数据均为项目投资部门专业进行评估与测试，故我们认为此波动率符合预期的收益变动情况。另外，股权部分占比不足【】%，即使实际存在波动率，也会因其较小的权重而不会产生较大影响。所以，预计收益波动率为0，显著低于按其股债权投资比例混合后的市场平均收益率的波动率（【】%）。从绝对收益来看，【】号将会在2016Q1-Q4与2

7、018Q1-Q3保持高收益而在2017Q1-Q4间产生相对前述收益较低的绝对收益。原因为债权部分自2017Q1开始归还本金从而降低了利息。而2018Q1开始股权的回购产生的利息补足了债权部分较少的收益。小结：【】公司内部信用评级报告秘密基金预计收益波动性无，在未来基金投资项目现金流回流量与速度和预测情况不发生显著差异的情况下，其收益率波动性可能将小幅增加并保持较低水平。A.市场竞争性：在【】号稳定的预期收益率与为零的预期收益波动率的支持下，其将实现好于历史市场平均水平（【】）的夏普率（SharpRatio），为正无限大。虽然此基金夏普值略显夸张，但符合

8、实际情况，即使股权部分产生波动，基金总体夏普值也会呈正值，此正值依旧会给基金的该子项（市场竞争