关于b股并轨或恢复其融资功能的政策建议.doc

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1、关于B股并轨或恢复其融资功能的政策建议文宗瑜随着股指期货的即将推出，屮国证券市场国际化的进程日渐加快。但是，B股这一历史遗留问题的存在，仍然会影响屮国证券市场的发展，尤其是会对投资者形成潜在心里重压。因此，应在股指期货正式推出以后，考虑尽快尽快解决B股这一历史遗留问题。B股这一•历史遗留问题的解决，有多种方案，可以回购、可以B股与A股并轨，也可以通过恢复其融资功能，推动其正常发展。从屮国经济发展的现状及一系列社会经济问题解决的要求看，实行深圳B股回购注销并同时恢复上海B股的融资功能，是最优或次优的政策选择。一、解决B股历史遗留问题的三种方案设计B股是在二

2、十世纪90年代为吸引海外资金而设立的一个板块，上海B股的上市公司通过向海外发行以美兀作为计价单位的股票而融资，深圳B股通过发行以港币作为计价单位的股票而融资。很长一段时间内，上海B股与深圳B股市场不对境内投资者开放。进入21世纪，B股市场开始向境内居民开放。从B股板块的投资结构看，境内投资者约占了六成以上。在某种意义上，B股市场与A股市场一样，已经成为境内居民从事证券投资的主要市场。之所以认为B股成为历史遗留问题，是因为随着境内居民可以投资B股,B股的融资功能被取消,一些纯B股的上市公司不能再通过增发或配股进行融资，公司扩大产能或提高竞争力的经营受到影响

3、。B股历史遗留问题的解决，可以有三种方案供选择。1・上市公司回购B股并注销的方案按公司法和证券法的规定，上市公司可以根据需要对本公司的股份回购。B股上市公司可依法实施股份冋购，具体而言，就是可以通过美元或港币的负债，B股上市公司按某一吋间截止日二级市场价格的加权平均价，回购发行在外的B股，B股回购以后注销。B股公司回购股份会导致公司的资产负债率上升，一•些纯B股公司由于多年没有通过增发融资，回购股份有可能导致公司正常经营的资金紧张，因此，在回购股份的同时，可向证券监管部门提出申请并经过批准，在A股证券市场以公开发行股票的方式发行A股，A股发行筹资的一部分

4、用于偿还负债。2・B股转换为A股而BA股并轨的方案在沪深两个B股板块屮，大多数公司都先后发行了E股、A股，但也有少量纯B股公司。对于同吋有A、B股的B股公司而言，B股可以按某一吋间截止日二级市场价格的加权平均价，等价转换为A股。对于纯B股公司，可以通过申请发行A股，同时B股按A股发行价格的加权平均价转换为A股。B股转换为A股也就是BA股并轨，并轨以后的股份全部以人民币为计价单位进行交易。B股转换为A股实现BA股并轨，要考虑并解决境外持有B股的股东、其股份转换为A股后如何交易的问题。3・B股恢复其融资功能的方案B股作为历史遗留问题的根本点，是在于其丧失了融

5、资功能。在某种意义丄,公司上市是为了打通直接融资的通道，依托资本市场的融资扩大规模并提高竞争力。B股向境内投资者开放以后，以配股或增发形式实现的融资被屮止，由此血导致了今天B股市场历史遗留问题的产生。如果其融资功能恢复，不仅可以解决B股的历史遗留问题，还可以把其作为中国证券市场的-•个组成部分或-•个板块，有效支持屮国证券市场的健康发展。B股恢复融资功能，就是允许具备条件的B股上市公司可以发行以美元或港币计价的股票进行筹资，其发行对象不再区分境外境内投资者。二、几种方案的比较及选择B股这一•历史遗留问题的解决，可有三种方案供选择。但是，每种方案的操做都有

6、难点，甚至会导致新问题的出现。因此要对三种方案进行比较，选择最优或次优方案。在最优或次优方案的选择屮，既要考虑B股历史遗留问题的解决，还要考虑屮国证券市场的健康发展，更要考虑作为屮国实体经济组成部分的上市公司的国际化程度提高。1・回购B股方案的难点问题在于汇率风险B股上市公司回购发行在外的B股股票，需要美元或港币的外汇负债來筹集资金。B股上市公司使用外汇的负债，是以美元或港币负债及偿债，还是以人民币负债及偿债，成为操做的难点。为然，B股丄市公司是以美元或港币负债及偿债，要取决于证券监管部门、国家外汇管理局等相关部门的协调及政策导向。具体而言，就是上市公司

7、对国家外汇储备的负债以何种币种结算，尤其是负债、偿债吋的结算币种不统一，就会导致B般上市公司承担汇率风险。在人民币升值的大背景下，如果回购B股及发行A股的时间过长，汇率变化造成的损失将成为投资者最担忧的一个大问题。2・B股转换为A股并轨方案的难点及问题在于境外投资者如何买卖A股FI前国内A股证券市场没有对境外投资者直接开放，具体而言，就是境外投资者不能直接持有并买卖A股的股票。B股转换为A股，境内投资者持有的B般在BA股并轨后进行交易没有障碍；但是，境外投资者其持有B股在BA股并轨后，其持有A股并买卖A股都与现有法律及A股证券市场的设计存在孑盾。如果实施

8、这一方案，还必须要出台条例或修改法律解决境外投资者可以持有A股股票并进行买卖的法