会计案例分析材料.doc

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1、《公司财务案例分析报告》戴姆勒-克莱斯勒公司公司简介：戴姆勒克莱斯勒集团公司成立于1998年，是由原徳国戴姆勒奔驰汽车公司与美国克莱斯勒汽车公司合并而成。强强联手让戴姆勒克莱斯勒集团公司一跃成为当时世界上第二大汽车生产商。2007年戴姆勒克莱斯勒集团公司分拆，联手9年后，戴姆勒奔驰与克莱斯勒又备奔东Wo1998年5月7戴姆勒•奔驰公司总裁于尔根•施伦佩和克莱斯勒首席执行官罗伯特•伊同在伦敦宣布两家生汽车产商合并，戴姆勒奔驰以360亿美元的价格收购克莱斯勒，组建了戴姆勒-克莱斯勒集团公司，由此戴姆勒-克莱斯勒公司成

2、为全球第二大汽车生产商、世界第五大汽车公司。戴姆勒-克莱斯勒产品涵盖小排量汽车、豪华轿车、轻型商用车、重型载重车以及舒适型长途客车。戴姆勒-克莱斯勒旗下的轿车品牌包括迈巴赫、梅赛徳斯-奔驰、克莱斯勒、道奇、普利茅斯和smart；商川车品牌包括梅赛徳斯-奔驰、福莱纳、Sterling.西星、三菱扶桑和Setra0案例分析：戴姆勒——奔驰公司和克莱斯勒合并•1998年5月7口，徳国的戴姆期一奔驰汽车公司购买美国第三大汽车公司克莱斯勒价值为393亿美元的股票，收购这家公司，组成“戴姆勒一克莱斯勒”股份公司，奔驰和克莱斯

3、勒将分别持有其中57%、43%的股份。•这一并购行为涉及的市场交易金额高达920亿美元。合并后的新公司成为拥有全球肚员42万,年销售额达1330亿美元的汽车帝国，占据世界汽车工业第三把交椅。【一】背景分析：•徳国的戴姆勒一奔驰公司和美国的克莱斯勒公司均为世界著名的汽车制造公司，戴姆勒一奔驰的拳头产品为优质高价的豪华车，主要市场在欧洲和北美，美国克莱斯勒公司的产品几乎全部集屮于大众车，与戴姆勒一奔驰在产品和市场范围上正好互补，两家公司的合并是着眼于长远竞争优势的战略性合并。两家公司备El的规模以及在地理位置上分属欧

4、洲大陆和美洲大陆，使合并的复杂稈度和评估难度大大提高。【二】具体的运作：•由于净资产账血价值不能决定持续经营公司的内在价值，而受股票数量、市场交易情况、投机性等众多因素的彫响，股票市场价格具有短期波动性，因此在评估方法的选择上，账面价值法、市场价格法等均被占定，最终决定采用收益法分别对两家公司进行评估，并以此为基础确定换股比例。1.评估过程（1）确定未来年度净收益。原则上以备白独立经营为基础分别进行价值评估，不考虑双方因合并产生的预期整合效应和合并费用。原因在于：一是双方规模、实力相当，对合并后企业的贡献基木相同

5、；二是与两家企业的价值相比，鹤合效果交h可以細劄淙倔本方法上，则从历史数据出发，考虑未来企业发展与竞争环境，分析双方存在的发展机会和风险，以此为基础构成两阶段评估模型第T戯为预则期，时何从1998年〜2000年。为评估两公司当前获利能力，获取预测未来收益的依据，合并双方以1995年〜1997年经审计的公开披霭的财务报表，对备项收入和费川进行了详细分析，并对未来不会重复发生的一次性费用和收入项目进行了调整,分别计算岀1998年、1999年和2000年各自所属部门的息税前净收益及总和。第二阶段为续营期，时间为2001

6、年及以后年份。ti2001年开始，假设两公司的息税前净收益保持不变，其数额等于2000年息税前净收益扌II减不可重复发生的收入和费用项Ho在息税前净收益的基础上，进一步扌II除根据两公司1998年1月1口资本结构计算得出的净利息费川、其他财务收入和费川、公司所得税、得到两家公司未来各年份的净收益。由于公司评估时必须考虑股权投资者的纳税情况，在公司净收益的基础上，还要减去按35%假设税率计算的股东所得税，得出最终用于贴现的税后净收益。（2）确定贴现率。贴现率分为三部分：基础利率、风险溢（报酬率）和增长率扣减（修正值

7、）。基础利率：两家合并时，正值市场处于低利率时期，不足以代表未来长期的利率水平，最终确定评估的基础利率为6.5%。风险溢价：取决于公司自身及所处行业的风险，根据有关实证研究资料，平均风险报酬率在4%〜6%之间，因为两家公司的效益较好，所以统一采用3.5%作为风险报酬率。这里值得注意的有两点，一是因为不同来源提供的0值羌异其4大,所以没有采用CAPM模型；二是因为换股比例仅决定于两家公司的相对价值，所以尽管使用不同的风险报酬率将导致双方绝对价值的变化，但不会对换股比例产生重大影响。修正值：理论上资木市场利率包括了通

8、货膨胀所造成的风险补偿，但由于企业可以通过提高销伐:收入部分补偿由于通货膨胀造成的成木上升，企业的名义收益将按通货膨胀的一定比例增长，所以名义贴现率包括了数值上等于未来通货膨胀率一定比例的可扌II减利率，即所谓增长率扣减。假定通过提高销售价格，两家公司的名义收益将以1%的速度增长，则2001年及以示年份恒定收益的贴现率应减去1%的修正值，而1998年〜2000年的各项收入