初创期小企业估值研究.pdf

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1、学号：I200602023密级：初创期小企业估值研究TheStudyOntheEvaluationofStart-ups姓名张艳君学科专业金融学研究方向货币银行学指导教师汪芹副教授完成时间2009年5月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意

2、。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：摘要与传统企业估值相比，初创期小企业的估值有着明显的特殊

3、性：受非财务因素和外界因素的影响较大。传统的企业估值方法对初创期小企业有如隔代代沟，总有太多难以融合之处。在中小企业如火如荼发展的世纪里，丰富的创业思维从未示弱过，但初创期企业的困惑也从未因而消减过。日益完善成熟的金融市场，一直努力尝试为不知所措的小企业提供资金需求。但金融市场具有最明显的逐利性，也只有少数有发展前景、物有所值的小企业才能介入投资者的法眼。然而，在风险资金进入初创期企业之前，无论初创期企业家还是风险投资者，都必须对初创期企业的价值进行一定的评估，以确定创业家、风险投资者等之间的利益得失分配

4、。因此，如何对初创期企业进行合理的估值不仅具有理论价值，更具有实践意义。在文章的研究结构上，本文是在深入学习国内外企业估值研究成果的基础上，分析成熟的企业估值方法和模型对初创期小企业的适用性和失灵性。文章借鉴了VC投资界、信用评级领域、担保机构以及学术领域有关小企业的价值评价的指标，根据一定的指标选取原则，并结合初创期小企业的自身特点构建了初创期小企业估值指标体系。文章主要分析了初创期小企业的潜在价值和未来价值。把影响初创期小企业价值的各因素从内、外部两个角度分析，内部因素主要分析了非财务指标，外部因素主

5、要分析了行业和宏观经济发展趋势的影响。把非财务因素作为估值的重点要素，这与传统的价值评估主要关注现有的财务指标和资产价值有所不同，也迎合了初创期小企业价值的期权特性。由于非财务指标较多，存在很大的不确定性，文章采用了专家打分法统计出了各指标在价值体系中的参考权重；然后借用徽商企业正反两个案例对指标体系中主要指标进行了论证，并且对估值指标体系在现实中的应用与展望做了简单介绍。最后给出了文章的结论：非财务因素分析考量了企业的未来价值，其对初创期小企业估值有着比财务分析更重要的意义，综合分析企业面临的内外部环境

6、和财务、非财务因素能给予初创期小企业更加合理的估值结果。关键词：初创期小企业；估值指标体系；非财务因素；案例分析；应用与展望IAbstractComparedwiththetraditionalbusinessevaluation,theevaluationofstart-upsisveryspecial.Itismainlyinfluencedbythenon-financialfactorsandexternalfactors.Thereismuchdifferencebetweenevaluatio

7、nmethodsoftraditionalcompaniesandthestart-ups.Athoughthenumberofthestart-upsishuge,theyarestillfacedwithmanydifficulties,suchasfinancingdifficulties.Investorswouldonlychoosewhichcanbringthemmorepremiums.Therefore,beforetheventurecapitalinvestsinstart-ups,

8、boththestart-upsthemselvesandventurecapitalistshavetoworkoutareasonablevaluationofstart-ups.Thearticlestudiesontheevaluationofstart-ups.Inthearticle,IreferencetheindexesofVCandcreditratingagenciesandsecurityagencies