香港指数期货市场的概况.pdf

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1、研究論文16香港指數期貨市場的概況1市場監察部研究科李兆麟、潘嘉怡2004年9月摘要2•香港的衍生工具市場高度集中於指數期貨。在2003年，指數期貨佔本地衍生工具整體成交量的56%，是亞洲之冠。•在恒生指數期貨(恒指期貨)交易中，機構交易與散戶交易所佔的比重相若。大小規模的交易均對指數期貨成交量在2003年錄得的增幅有重要促成作用。成交量在現貨月合約結算前大幅飆升。有關情況似乎與機構交易者的轉倉活動相關連。由於流通量集中於現貨月合約，投資者較喜歡買賣現貨月合約及在結算前轉倉至下一個月份的合約。鑑於機構交易所佔的巨大份額，大部分交易均由隸屬於A組聯交所參與者的期貨經紀商處理。•小型恒指期貨是仿照

2、恒指期貨的產品，不過面值較小，而且旨在為散戶投資者而設。小型恒指期貨以散戶交易為主，大規模交易相當罕有。由於機構交易所佔的份額極少，轉倉活動並不明顯。成交量在現貨月合約結算前並沒有出現大幅飆升的情況。最後，由於散戶交易所佔的比例極高，大部分交易均由隸屬於C組聯交所參與者的期貨經紀商處理。香港衍生工具市場1.香港期貨交易所(期交所)在1986年5月推出首張金融期貨合約，即恒指期貨合約。該類合約在1986及1987年錄得可觀的增長。其後，市場在1987年10月的股災後經歷一段整固期。恒指期貨的成交量由1987年的3,611,329張合約減少至1988年的140,155張合約。及後衍生工具市場逐漸恢

3、復元氣，並在成交量及產品種類方面都有可觀的增長。在2003年，在香港交易及結算所有限公司(香港交易所)買賣的所有衍生工具的總成交量達1,450萬張合約。以成交量計，香港在亞洲的多個司法管轄區中排名第八。《證監會季刊》＜統計數字＞部份內的表B22及B23顯示各主要衍生產品在1996至2003年期間的成交量及未平倉合約數目。1本文僅作探究事實及研究之用，並非意圖評論任何市場／公司的發展或詮釋有關的政策。本文所表達的意見並不代表證監會的觀點。作者對於鄺琬琪在本論文的初稿擬備工作所提供的協助，謹此致謝。2在本文，衍生工具市場指期貨及期權，而不包括衍生權證。第1頁，共17頁研究論文16產品種類2.在表1

4、列出的13類在亞洲銷售的衍生工具中，香港交易所提供其中6類：•指數期貨；•股票期貨；•利率期貨；•債券期貨；•指數期權；及•股票期權。目前，香港並沒有任何貨幣及商品的衍生產品，也不設各類期貨產品的第二級的衍生產品(例如期貨期權)。表1–主要亞洲市場買賣的衍生工具按產品類別劃分(截至2004年7月底)澳洲中國內地香港印度日本韓國馬來西亞新加坡台灣提供該產品類別的市場數目指數期貨VUVVVVVVV8期權VUVVVVVVV8期貨期權VUUUVUUVU3股票期貨VUVVUUUVU4期權VUVVVVUUV6貨幣期貨VUUUVVUUU3期權UUUUUVUUU1利率期貨VUVUVVVVU6期貨期權VUUUV

5、UUVU3債券期貨VUVUVVVVV7期貨期權VUUUVVUVU4商品期貨VVUUVVVVV7期貨期權VUUUUUUUU1每個市場的產品1216410959513類別數目備註：澳洲包括澳大利亞證券交易所(澳交所)及悉尼期貨交易所中國內地包括鄭州商品交易所、大連商品交易所及上海期貨交易所香港指香港交易及結算所有限公司(香港交易所)印度包括印度國家證券交易所及孟買證券交易所日本包括東京國際金融期貨交易所、東京證券交易所、大阪證券交易所及東京商品交易所韓國包括韓國證券交易所及韓國期貨交易所馬來西亞指馬來西亞衍生工具交易所新加坡指新加坡衍生商品交易所台灣指台灣期貨交易所資料來源：國際證券交易所聯會、中

6、國證監會及各股票及衍生工具或商品交易所網站3.香港銷售的產品類別數目與亞洲主要市場的相若。第2頁，共17頁研究論文164.在2003年，指數期貨佔香港衍生工具的總成交量的56%，其次是股票期權(29%)及指數期權(15%)。利率期貨、股票期貨及債券期貨只佔總成交量的極少份額(表2)。表2–2003年在香港交易所買賣的各類衍生產品的成交量成交量(合約)佔總數的%與2002年比較的變化%總計14,546,213100%+31.9%指數期貨8,105,87755.7%+36.9%股票期權4,220,63829.0%+13.3%指數期權2,150,92314.8%+99.8%利率期貨*48,1090.

7、33%-82.9%股票期貨18,6540.13%-11.2%債券期貨2,0120.01%-45.2%*香港銀行同業拆息港元利率期貨合約的規模在2002年5月27日擴大至原來的5倍。資料來源：香港交易所5.以地區性標準來說，香港高度集中於指數期貨(表3)。在2003年，香港的指數期貨佔衍生工具總成交量的56%，為亞洲最高。相反，韓國的指數期貨的成交量儘管是亞洲最高，但卻只佔其衍生工具市場的總成交量的