我问苍茫大地到底应该谁主沉浮.doc

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1、我问苍茫大地到底应该谁主中国股市涨跌谁说了算?2010年以来,产业资本增减持已经成为一个奇准无比的领先指标,没有之一。它的准确度达到令人难以想象的100%!每一次该数据大幅飙升后,都能看到资本市场出现一轮上级别的反弹(至少15%)。中国股市涨跌谁说了算?  股票是一个很大的类别,到2014年底为止,股票总市值37万亿,流通市值32万亿。这么庞大的市场,无论上涨还是下跌,都对应着天量资金的进出。能够坐上桌参与牌局的,也就三位选手:企业部门、住户部门和政府部门。看起来,绝大多数时间里,政府部门充当裁判员

2、的角色。5  从口袋里拿出真金白银(17.78, 0.68, 3.98%)持续买卖造就牛市熊市的,是住户部门和企业部门。企业部门相比住户部门而言,风险偏好更高,所以,它才是股票资产配置的主力机构。过去十几年的经验告诉我们,企业部门对股票的资产配置行为,在绝大多数时间里,引领着股市的涨跌。  2008年以后,产业资本话事的特征尤其显著。  股权分置改革以后,产业资本急行军跑步进入流通市场。2010年是第一个里程碑,A股流通比例第一次系统性提升至70%以上,这意味着产业资本第一次成为A股流通池子中的大鳄

3、。2013年后,流通比例进一步提升至80%以上,成为当之无愧的食物链顶端式存在。图1  全流通后,产业资本对股市的影响日渐显著,有没有证据呢?有的,就是下面这张图:5图2  你看,2010年以来,产业资本增减持已经成为一个奇准无比的领先指标,没有之一。他的准确度达到令人难以想象的100%!每一次该数据大幅飙升后,都能看到资本市场出现一轮上级别的反弹(至少15%)。这一次,也不例外。2014年5月,产业资本增减持数据飙升到有记录以来的最高位!  一个问题,自然而然地浮出了水面:为啥产业资本意愿能够影响

4、资本市场的走势呢?  14年3季度,一个大型集团的朋友问我:出5-10个亿想买个壳,问有没有介绍。听完后,笔者一肚子疑问:要壳干嘛?眼瞅着明年500家公司等着上市,后年注册制放开。花这么多钱买公司控制权,是钱多给烧的么?疑问归疑问,本着受人之托忠人之事的原则,俺颠颠地跑投行问一圈,听到答案的那一刻,俺眼镜碎了一地啊。这年头,5-10个亿的净壳,已经很难找到了!  资本市场的钱,一点不傻,也从来没有傻过。笔者发蒙的一刻,说明笔者OUT了。5  咱们可以打个比方,有个公司叫土鳖公司,话说这公司是真土啊,

5、主营业务烂的掉渣,搞不好明后年ST光荣退市也未可知。你说,这么一个破公司,在注册制前夜,凭啥值钱呢?  答案就在四个字:市值管理。  凭借绝对的信息优势(没有谁比大股东更清楚未来的业绩)、资金引导优势(如果你是基金经理,肯定也愿意相信上市公司董事长讲的故事吧)、筹码优势(这个不用解释吧,人家是第一大股东),如果说你买股票只有百分之50%的胜率,人家至少也会有70%。逐利是资本的天性之一,获胜概率优势导致的一个显然性结果便是,资本被吸引进来,从而演化出可盈利的行为模式:  第一步,先知先觉的资本进入,

6、与产业资本相结合;  第二步,资本与产业未来进行市值管理,寻找符合趋势的投资方向,进入,企业经营被激活;  第三步,企业经营被激活引发资本市场关注,股价被激活;  第四步,被激活的股价带来羊群效应,资本获利,可盈利的行为模式形成;  第五步,市场自我学习、复制、演进,上述行为模式在资本市场中扩散;5  第六步,社会流动性没有出现普遍性宽松,资本市场所能获得的流动性不足于同时抬升所有股票价格,上述行为模式不能同时扩散至市场的所有角落,一个时间段里只能在某些市场结构里发生。  这就是我们看到的2012年

7、年底至今的市场运行过程中的投资者行为模式。大家还记得去年的创业板么?创业板指数从40倍PE才真正开启上涨之旅,2013年前,中小板块的定增项目占比连续三年维持在20-30%之间,2013年猛增至近40%,2014年至今占比已经近50%。拥有如此彪悍的发动机,你说,创业板能不涨么?  还记得去年年中,无数策略分析师(也包括我们哈)基于创业板整体业绩增速的判断,认为创业板已见顶。现在回头看看,大家都错了,而错的离谱的原因之一,就是低估了外延式扩张对创业板业绩的影响(尤其是创业板指数只涵盖前100家公司,

8、外延式并购式扩张对这100家公司的业绩影响巨大)。  如果说,市值管理的第一个受益者是创业板的话。向后看,未来几年,市值管理模式可能扩散至全市场么?  答案很确定,会的!  因为,未来几年,国企改革必将拉开大幕。5

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