“开心消消乐”冲刺IPO-数亿元现金流入去向不明.docx

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1、“开心消消乐”冲刺IPO，数亿元现金流入去向不明《红周刊》作者胡振明　　你玩过手机游戏《开心消消乐》吗？这个被乐元素科技(北京)股份有限公司（简称“乐元素”）称作“国民游戏”的产品，是乐元素研发和运营的主要产品之一，是其营业收入的“中流砥柱”。做为一家主要从事移动网络游戏的研发及运营的企业，乐元素的游戏产品除了比较出名的《开心消消乐》之外，还有《开心水族箱》、《EnsembleStars!》、《MercStoria》等。在此次IPO申报中，乐元素拟发行不超过4250万股A股，并计划将募集资金中的

2、14亿元用于“现有游戏升级及新游戏开发项目”。对于乐元素所披露的招股书，《红周刊》记者发现，虽然其报告期内（2014年~2016年及2017年1季度）的营业收入有较快增长，但是梳理其财务数据间的勾稽关系，依然可以发现公司的货币资金、营业收入和采购数据间存在一定的异常，这些勾稽关系上的异常直指该公司财报数据很可能有造假的嫌疑。《开心消消乐》“家长”是否真的有钱？招股书披露，乐元素的主要收入来源于自研游戏产品。2016年全年收入创新高，达到18.49亿元。其中，收入占比最高的一款游戏就是《开心消消乐

3、》，这是乐元素大家庭里“最能赚钱”的孩子。报告期内（2014年~2017年一季度），仅《开心消消乐（移动版）》一款游戏就取得了1.29亿元、6.51亿元、11.44亿元和3.82亿元的收入，占公司营业收入的比例达到21.41%、58.20%、61.88%和64.23%。有了这个能赚钱的孩子，虽然比不上“百亿元”大户豪门，但是这也可以让《开心消消乐》家长乐元素笑得乐开花。不过，从乐元素银行存款的“利息收入”和“员工平均工资”两项数据上的异常表现看，不由又让人怀疑，乐元素是否真的有钱？在“合并资产负

4、债表”中，乐元素报告期内各期末“货币资金”分别达到了3.39亿元、7.25亿元、11.68亿元和11.78亿元。这么多的钱，即使什么都不干，仅放在银行账户里就能收到很可观的利息收入，更别说拿出去做些理财投资。以最低的银行活期存款0.3%年利率计算，报告期内公司利息收入至少有101.77万元、217.47万元、350.45万元和88.34万元。证券市场红周刊2017年8月21日可令人奇怪的是，乐元素“财务费用”项目却显示，报告期内的利息收入分别只有62.42万元、49.56万元、698.05万元和

5、133.33万元。很明显，2014年和2015年的利息收入远低于按银行活期存款利率计算的利息，只相当于活期利息的61.33%和22.79%。更让人奇怪的是，2016年和2017年1季度的利息收入竟然又远高于活期存款利息收入。这样的异常情况又是什么导致的呢？当然，年末的货币资金并不能代表全年（或整个季度）的水平，但是，根据招股书中游戏运营的数据看，其货币资金的持有数量在年度内应该是没有较大的波动。报告期内，游戏运营收入均占运营收入的97%以上。各游戏产品中，以收入占比很大的《开心消消乐（移动版）》

6、为例，月均付费账户数从2014年年初的1.46万户增加到2015年年底的538.32万户，而2016年之后保持稳定。同时，月均ARPPU值（平均每付费用户收入）从2014年最低的14.64元一路往上增加，到2015年年中之后基本保持在20元左右。这两项正是营业收入的最主要指标。由此可见，与营收同步的资金流入应该在各个月份都没有较大波动。推及乐元素其他游戏产品，大致类似。此外，“合并现金流量表”显示，2014年和2015年的投资活动和筹资活动现金流进与流出都较少，就算2015年“收回投资所收到的现

7、金”有2.42亿元，“投资支付的现金”有2.6亿元，对于该年度11.19亿元的营业收入和7.25亿元货币资金年末持有量来说，这项支出也难以使得该年利息收入只相当于活期利息的22.79%。既然公司整体上资金流动比较平稳，而账上又有那么多钱，为什么利息收入却如此反复无常？乐元素账面上的货币资金金额是真实的吗？现金流乱象招股书显示，乐元素在报告期内营业收入有大幅增长，2017年1季度营业收入高达5.95亿元，几乎与2014年全年营业收入6.02亿元相当，而2015年和2016年也分别取得了11.19亿

8、元和18.49亿元的营业收入。《红周刊》记者在梳理各期财务报表中相关数据勾稽关系时，发现该公司2015年、2016年含税营收与现金流之间均存在超过亿元的大额差异。报告期内，2015年乐元素的营业收入首次突破十亿大关，达11.19亿元（如表2）。如果按软件企业增值税实际税负3%计算（保守估计），含税营业收入为11.53亿元，这比同期“销售商品、提供劳务收到的现金”项的12.42亿元要少0.89亿元。也就是说，假设该年度的营业收入全部收到现金，则公司还存在0.89亿元的现金流入。按财务数据之间的勾稽