点价模式在涟钢的应用.ppt

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1、对我们来说，市场也在发生变化，他必将在某一天偷走一直属于我们的奶酪——钢企定价主导权。对老鼠来说，问题和答案都是一样的简单。奶酪C站的情况发生了变化，所以，他们决定随之而变化。《谁动了我的奶酪》点价模式在涟钢的应用一、成本——确定期货卖期保值价格◆成本锁定方式1：增量采购铁矿石现货，用现货锁定成本；现状分析：稳妥、常用的模式。优缺点分析：现货锁定的资金占用成本高，出现极端低价行情时无法按预期完成采购。◆成本锁定方式2：长协矿协议+铁矿石掉期。现状分析：65%的长协矿，35%的贸易矿，国内钢厂操作铁矿石

2、掉期顾虑重重。优缺点分析：在资金成本方面具有较大的优势；便于利用极端行情进行矿价锁定；场外交易固有风险较大，收益分析如下：铁矿石掉期财务分析铁矿石掉期（新加坡）的财务效果分析1、相对于直接从现货市场上购买铁矿石，利用铁矿石掉期合约锁定铁矿石成本具有明显的比较效益；2、成本锁定当期现货（以普氏为代表）价格与掉期价格的差，构成比较效益高低最关键的因素，二者差额越大，比较效益越高越明显。二、卖出保值时机选择方式1：机会性点价—择机出手，以客户点价作为平仓退出的方式和基本依据。方式2：持续点价——每月按约定的

3、量点价，点价模式成为一种稳定的定价模式。◆卖出保值价格底线：生产成本+期间费用+合理利润附：吨钢成本数据为假设◇严格按价格底线作卖期保值，公司在大部分时间将没有机会出手，但单次操作的效果将远胜于持续点价；◇客户点价同时公司平仓退出——进退有据，由于建仓时即可确定综合收益，有利于套期保值操作的持续开展，避免频繁止损；◇机会性点价与铁矿石掉期操作匹配，铁矿石掉期的买入时机（普氏-掉期差额较大）可以作机会性点价时机。理由：普氏与期螺指数强相关，当普氏现货远超过掉期价格，一般来说，期螺指数相对铁矿石掉期也具有

4、较大的价差，此时同时锁定远期钢矿价格具有明显效益。2010年9月底开始涟钢三级螺纹售价远高于期螺指数，从今年年3月起二者差距进一步拉大。评：在现货明显强于期货的市场结构中，需要拉大贸易升水对公司让渡定价权进行弥补。前期期货强于现货或纠结时，点价模式具有明显比较优势。螺纹钢点价收益=贸易升水（相当于贸易商补贴）+期螺指数销售净利（期螺指数-完全成本）期货强于现货时，点价模式公司将获得高的期螺指数净利，可以压低贸易升水，反之则拉大贸易升水。公司在二者之间找平衡。三、螺纹钢点价收益测算螺纹钢点价的收益分析基

5、本假设：1、完全成本的测算基础——移动加权平均，实质上相当于提前现货锁定成本，暂未考虑铁矿石掉期；2、公司按日产量均衡点价销售，实质是假设公司持续实行点价模式；3、贸易升水不简单按公司利润目标为锚测算，需要重点考虑市场结构，即各时期公司—经销商（终端客户）议价能力强弱。公司实得净利率长期低于期螺净利率，议价优势并未体现公司实得净利率高于期螺净利率，议价优势明显分析市场结构以调节贸易升贴水热轧板是涟钢亏损的重灾区，大部分时间热板售价远低于螺纹钢，含税完全成本则高于期螺指数。涟钢热板的实际售价长期低于期螺

6、指数，因此参考期螺指数进行点价对公司有利。为顺利推行点价模式，即使期螺指数销售净利为负（含税完全成本高于期螺），公司确定的贸易升贴水点为零或为负。近期走势热板价格与期螺指数纠结震荡运行，建议贸易升水为0。热轧板点价收益测算困扰：热板点价中最难确定的是贸易升贴水基本假定与螺纹钢点价收益中的分析类似考虑因素1：与螺纹钢类似，09年至10年上半年公司基本上没有实现定价主动权，不能作为参考依据；因素2：目前热板价格与期螺指数纠结，涨跌互现，贸易升贴水适宜定在0附近。收益率长期为负，公司套保目标应定为锁定较低额

7、宽内的亏损四、点价对贸易商——贸易商获得一项期权（以热板为例）分析：点价对贸易商而言相当于获得了一项欧式期权，期权的价值是点价期内期螺指数波动的价值；建议策略：贸易商先对终端消费价格进行锁定，再利用点价期内期螺指数的波动，获得合理的价差；◇现有定价模式，钢厂到货成本紧贴售价或倒挂；◇目前热板点价的贸易升水设为0；◇如期螺指数波动加剧，贸易商可能获得的价值越大；五、决策设想（财务部）谢谢！