美团的估值最高可看千亿.docx

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1、美团值多少？·编者按·风险投资的宠儿美团，即将以约550亿美元的估值上市。从其财务报表看，这似乎高估了。但研究其商业模式的专家则完全不赞同这种判断，认为未来美团到了千亿级估值也在情理之中。以生活服务领域生态模式发展的美团，其“生态树”还在迅速长出新的枝干，以长远发展为目标来增加用户价值，而这样的代价是短期财务的糟糕表现。这和亚马逊的历史十分相似，那么美团有亚马逊一样的基因吗？美团的估值最高可看千亿——专访互联网观察家尹生《红周刊》作者何艳　　还在亏损中的美团点评，其IPO估值高达约550亿美元，不过，有机构给出了更高的千亿级的估值。对此，互联网价值研究者尹生向《红周刊》表

2、示，美团如果能够建立起稳健的商业模式，并证明未来具有可盈利的趋势，加之所在领域的发展空间足够大，实现千亿美元市值并不难。他认为，在本质上，美团和亚马逊、阿里一样，都是在做生态，它们能否在自己的整个生态生产率方面建立优势，以及生态生产率的优势有多大，决定了公司能走多远。　　那么，美团点评的商业模式的现状是怎样的？其边界又在哪里呢？就此问题，《红周刊》与尹生展开对话。美团能否进入千亿级俱乐部可从财务指标进行确认2018年9月17日如果它的营收达到150亿美元以上，并且那时还能保持30%~50%的增长，就有机会突破千亿美元市值。　　《红周刊》：美团点评招股书显示，公司从2015

3、年至今一直在亏损，但这没有影响市场给予其近550亿美元的高估值。您怎么看这种情况？　　尹生：类似美团这样的公司，其估值需要考虑几种因素。首先，上一轮的融资估值是一个重要的参照。除非公司特别差证明是失败的，一般都会高于最后一轮融资估值，而且风险资金都要求高回报，对美团这样属于稀缺品种的好项目来说，回报预期会更高。第二，从美团自身的发展潜力以及其未来保持或提高目前地位的能力看，它具备做大条件，再考虑未来市场留有足够的发展空间，市场给予适当的溢价也是合理的。另外，从财务数据角度看，美团的成长速度和营收规模都很可观。　　所以，我认为美团目前的估值不算高得离谱，当然，这取决于你拿多

4、久。从短期看，现在整个资本市场情绪并不乐观，但从中长期看，这个市场发展空间非常大。我一直有一个观点，生活服务领域这个巨大的市场最终足以支撑起一到两家大市值企业。　　从公司角度来看，美团目前真正的对手越来越少。如果有，阿里可能是一个，其它的基本上都已经不构成太大的威胁了。从阿里来说，因为它是一个集团，业务重点在实物电商，而不是生活服务，其业务目前还没有完全整合，而且企业家精神可能不像美团这样仍然由创始人团队领导的企业，所以只要美团不出太大的“黑天鹅事件”，按照目前的态势，它有机会在相当时间内保持对阿里的相对优势。　　《红周刊》：那么，美团未来是否能进入千亿美元市值俱乐部？　

5、　尹生：如果美团能够建立起稳健的商业模式，而且证明未来具有可盈利的趋势，由于生活服务这个行业发展空间足够大，它未来是有机会达到1000亿美元市值的。比如，如果它的营收达到150亿美元以上，并且在那时还能保持30%~50%的增长。现在美团还处于比较快的增长期，今年上半年的收入在20亿美元左右，预计今年可以达到40亿到50亿美元。只要它维持目前的行业地位，我觉得问题应该不大。　　《红周刊》：美团能够维持住现在的行业地位吗？2018年9月17日　　尹生：可能性很大。生活服务行业有三个重要的竞争维度，即用户入口（用户规模是否足够大，能否形成超强的用户入口）、产业生产率贡献（在所处

6、领域生产率提高中贡献的比重）、用户价值（给用户可以提供多大的价值）。　　我一直认为，通用型互联网产品或服务在中国市场已经很难出现超级巨头了，因为通用型意味着现有的巨头可以相对轻松地进入，事实也是如此，过去几年真正建立起规模级地位的通用型企业屈指可数，今日头条、快手、拼多多，它们的业务内容或模式还是相对虚拟轻质的，并抓住了移动互联网的红利（而且目前或未来面临的挑战也不小），所以能够切一块市场，其他领域很少有能够威胁到现有大公司格局的。通用型挑战现有格局不易，于是针对某个行业做垂直运营就成为常用的策略选择，而且在一定时间和规模范围内，它能降低成功的难度，比如滴滴、携程，但这并

7、不意味着就可以高枕无忧。　　观察美团在旅游、酒店方面的快速崛起，其实说明了一个问题，生活服务相关领域，除非对垂直行业的供应链进行资源管控的能力非常强，否则会给美团这样的超级入口提供便利，利用入口优势，加上线下推广团队，它能够快速地把其他业务也接入进来。现在，从接入量来说，美团在一些时候已经有后来居上的势头。　　美团目前在超级入口和用户价值这两个维度上，应该说处于非常领先的位置。超级入口上，前几年饿了么是一个比较大的竞争对手，但饿了么局限于外卖这一块，为什么最后被阿里收购了呢？我觉得也是面临竞争压力或出于新阶段的需求，因为这个市