当前油价下行对中国场有利.doc

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1、当前油价下行对中国市场有利————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：当前油价下行对中国市场有利布伦特原油近月合约从今年6月的116美元/桶下跌至84美元/桶，四个月跌幅超20%。(图表1左)据中金大宗商品组分析，油价下跌主要受到以下几个因素的影响：　　1)供给提升：美国产量持续增长，中东地区产量持续回升；　　2)需求相对疲弱但比较平稳：中国经济需求疲弱和欧洲较差的经济环境导致国际原油需求增长下降；　　3)期货市场波动：市场情绪对未来油价转

2、为谨慎。　　往未来看，若OPEC维持当前原油供给，则油价下行趋势尚难结束。基于对宏观判断及OPEC可能不减产的预期，2015年原油平均价格(布伦特)可能在82美元/桶。　　当前的油价下行可能更多是结构性的供应过剩导致，并不意味着中国面临的外需有较大的下行空间；同时考虑到中国是净原油进口国，平均油价下行将对中国公司盈利和市场影响总体偏正面。　　油价每下行10美元，中国企业和居民将节省约千亿元支出　　中国是原油净进口国，2013年全年净进口原油达2.8亿吨，合约17.6亿桶。简单粗略估算，国际原油价格平均每下行10美元，中国企业和居民将节

3、省开支1070亿元，约相当于2013年GDP的0.2%(这还未考虑成品油的直接净进口的影响)，相当于全部A股上市公司利润的约4.5%(相当于非金融利润约10%)。考虑到上市公司只是中国经济的一部分，实际的盈利影响可能会更小。图表2：国际原油价格与恒生国企指数图表3：国际原油价格与上证指数　　行业分化，上游原油及油田服务等行业不利，对交通运输等有利　　我们在图表中概述了原油价格下行在行业层面的影响。　　原油价格下行，对上游生产原油的企业及开采原油相关的企业可能不利，对部分产品价格或者毛利与原油价格相关的化工业也不利；　　与此同时，由于国

4、际油价与国际煤炭价格具有较高的相关性，国际油价的持续下行可能对煤炭等能源行业也相对不利。　　但对下游油品消费者，特别是交通运输(航空、航运等)行业有利。原油价格下跌对居民也是一笔开销节省，对包括汽车在内的消费有利，但这个影响暂时难以量化。　　从中期来看，原油价格如果持续下行，可能对替代能源行业，如煤化工、新能源汽车等不利，具体影响视原油价格下行空间和持续时间而定；原油价格下行也将继续降低中国通胀压力，货币政策将有更大的放松空间。油价与行业相关性分析资料来源：新浪财经信息整理：上赢（中国）集团