股指期货跨期套利机会分析.doc

《股指期货跨期套利机会分析.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、股指期货跨期套利机会分析根据海外市场股指期货上市情况表现来看，股指期货上市初套利机会较多，随着股指期货市场的发展及套利资金的进入，套利机会逐渐减少。股指期货跨期套利在股指期货上市之初及股市波动较大时，套利收益较大，随着市场的成熟，套利收益会缩小，跨期套利收益的缩小，但不会消失，市场的波动还是会给套利者带来套利机会的。由于国内股指期货上市时间较短，目前尚不成熟且受到交易所监管及制度的限制，对于一般投资者，能够参与的只能是低频的跨期套利。本文从股指期货上市以来IF1005、IF1006、、IF1007、IF1008、IF1009、IF1010、IF101

2、1、IF1012之间的隔月价差进行统计分析套利机会。跨期套利：跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易头寸，通过两个合约的价差扩大或者缩小赚取利润。从套利方向上看，期现套利分为正向套利和反向套利。正向套利指的是当近月被低估，下一个月份的期货合约被高估时，投资者卖出该期货合约，同时买入近月合约，建立套利头寸。当近月合约和远月合约价格差距趋于正常时，同时卖出近约合合约和买入远月合约进行平仓，并获得套利利润。反向套利与正向套利操作方向相反。国内的市场具体应用时主要在近月合约与远月合约进行正向套利

3、，国内股指期货自2010年4月份上市以来，股指期货的跨期套利给投资者带来了更多的机会，股指合约不向传统商品期货的套利，需要考虑储存成本，股指期货只需要考虑资金成本和交易手续费成本，所以股指期货跨期套利较为简洁方便。股指跨期套利的基本假设：本文所说的股指套利机会主要基于以下假设的成本、费率及条件为前提。费用项目价差费率期货买卖手续费为0．01%（开平是0.04%）买卖冲击成本0．2个价差(开平冲击成本0.4)无风险利率5．1%（半年期贷款利率）股指连续复利模型：FT=St*eR(T-t)-d*er(T-t)，目前国内股利分红利较少，且不无固定时间，故暂

4、不考虑股利分红，而且跨期套利时间较少，我们采取离散简化模型，即：FT=St*(1+R*(T-t)/360)。我们采取的套利合约是当月和下月合约，则T-t的时间间隔为1个月，则模型简化为FT=St*(1+R/12)当月与下月合约理论价差近似=St*(1+R/12)-St+冲击成本+手续费（St*0.04%）=St*0.465+0.4当月与下月合约价差统计分析：本章是对从2010年4月16日股指期货开始上市至11月18日期间当月合约和下月合约在共同存续期内的隔月价差统计分析，通过对价差走势和分布的分析，进行研究期指套利的机会的出现和风险。（注：本章中的隔

5、月价差=下月合约收盘价-当月合约收盘价）1．IF1005与1006合约价差走势图从上图可以看出：在股指上市之初，1005合约与1006合约价差偏离理论价差较大，1005合约临近到期时，隔月价差向理论价差靠拢。1．IF1006与IF1007合约价差走势图从上图可以看出：1006合约与1007合约价差围绕理论价差上下波动。1．IF1007与IF1008合约价差走势图从上图可以看出：1007合约与1008合约价差小幅偏离理论价差，当月合约临近到期时价差向理论价差靠拢。2．IF1008与IF1009合约价差走势图从上图可以看出：1008合约与1009合约价差

6、围绕理论价差波动，偏离理论价差较小。3．IF1009与IF1010合约价差走势图从上图可以看出：1009合约与1010合约价差低于理论价差，小幅偏离理论价差。1．IF1010与IF1011合约价差走势图从上图可以看出：1010合约与1011合约价差随着期指的上涨而扩大，向理论价差靠拢，并上穿理论价差，小幅偏离理论价差。2．IF1011与IF1012合约价差走势图从上图可以看出：1011合约与1012合约价差随着期指快速上涨扩大，随着期指下跌价差缩小；两个合约的价差偏离理论价差较大，且当1011合约临近交割时，价差向理论价差靠拢，并没有绝对收敛。我们将

7、上面7个合约价差进行叠加分析从上图可以看出：当月合约与下月合约期指的价差和沪深300指数的波动有很大的关系，当沪深300处于平稳状态时，隔月价差波动区间较小，且偏离理论价差小，往往围绕理论价差波动；当沪深300指数波动较大时，特别是出现快速上涨或者快速下跌时，隔月价差波动加大，且偏离理论价差大，存在较大的套利机会和套利空间。下图是对隔月价差叠加连续的统计分布DescriptiveStatisticsNMinimumMaximumMeanStd.DeviationVAR00001150-2.00108.4022.616017.06373ValidN(l

8、istwise)150从上表及统计分布图看：隔月价差的均值是22.6点，价差出现在5-25区间频率较大，价差