蚂蚁金服上市，开启Fintech新时代.docx

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1、正文目录1.蚂蚁集团上市，引领金融科技发展31.1.A+H上市，市值最大金融科技龙头诞生31.2.蚂蚁集团投资生态图谱一览32.从金融变现到全面科技输出52.1.蚂蚁集团自身技术架构极具领先型52.2.行业受益技术外溢，三大方向率先体现63.投资建议94.风险提示9目录图表1蚂蚁集团投资标的一览4图表2蚂蚁集团三大金融业务板块布局5图表3蚂蚁集团技术架构演进5图表4目前是新金融科技阶段，对于金融机构的创新技术输出愈发重要6图表5国内银行核心系统技术架构演进7图表6分布式核心系统已经在多个维度性能上优于/不亚于

2、集中式核心系统7图表7金融云解决方案细分市场规模-2019H28图表8云解决方案市场细分份额-2019H28图表9恒生电子6纵6横战略9图表10恒生电子JRES3.0平台架构9图表11推荐公司的估值比较91.蚂蚁集团上市，引领金融科技发展1.1.A+H上市，市值最大金融科技龙头诞生7月20日，蚂蚁集团官方宣布，正式启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划，以进一步支持服务业数字化升级做大内需，加强全球合作助力全球可持续发展，以及支持公司加大技术研发和创新。对此，两地交易所也在第一时间对蚂蚁集团的申

3、报表示欢迎。蚂蚁集团，即原蚂蚁金服，是我国最大的移动支付平台支付宝的母公司，也是全球最大的金融科技独角兽之一。事实上，此前蚂蚁集团此前就多次传出筹备上市事宜，但一直未能成功开启上市计划，主要和监管政策、市场环境等方面因素有关。对于本次蚂蚁登陆我国资本市场，我们认为主要应当关注一下三方面：1、大中华区域A+H两地上市：本次蚂蚁集团采用A+H股双通道融资的方式，主要基于两方面考虑：一是由于融资金额巨大，单一资本市场的承载能力较难以充分满足蚂蚁集团融资需求，同时也可能导致过度的虹吸效应，选择两地上市更为合理；二是近

4、年来地缘政治因素导致北美资本市场（尤其是纳斯达克市场）对于国内高科技独角兽的吸引力正在下降，相较而言大中华地区的吸引力正在上升，A股市场具备更强的制度稳定性、港股市场又利于吸引更多境内外资本，扩大全球影响力，因此选择A+H两地上市对于阿里系将是利益最大化的选择。2、市值或突破1500亿美元，引爆市场：作为全球最大的金融科技独角兽，蚂蚁集团（金服）一直以来就是资本市场的宠儿，当前估值至少超过1500亿美元，登陆之日或将引爆两地资本市场。回溯历史，蚂蚁于2015年7月进行A轮融资，筹18.5亿美元（约144亿港元

5、），市场估算其当时估值超过450亿美元；此后，公司于2016年4月进行B轮融资，规模达到45亿美元，估值为600亿美元（约4680亿港元）；2018年，公司进行Pre-IPO轮融资，从最初的50亿一直升高至100亿，并最终以140亿达成，创造迄今为止全世界最大的单笔私募融资，投后估值1556亿美元。蚂蚁集团也被《2019年世界发展报告》评价为世界上最有价值的金融科技公司。3、监管首肯，巨头引领金融科技产业升级：回顾发展历程，蚂蚁集团依托支付宝这一现象级APP，高效的实现业务引流与数据沉淀，并通过系列金融牌照快

6、速变现。但与此同时，资产负债表扩张的过程中，资本占用与风险敞口都在体系内逐渐放大，这也获得了监管的持续关注。近年来，在监管趋严和严控杠杆之后，蚂蚁集团逐步走向开放平台之路，将客户与场景输出给合作金融机构，借此转向轻资产发展路径。此外，值得注意的是，公司于6月将注册名由“浙江蚂蚁小微金融服务股份有限公司”改为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，即从“金融”全面转向“科技”，业内普遍将此视为公司顺应监管，预备上市的重大铺垫。当前环境下，高层正不断突出科技对于金融和产业赋能的作用，科创板将金融科技纳入范畴，香港联交所也推

7、出了一系列改革和创新的举措，在此背景下，蚂蚁集团经历多次转型与调整，终于获得监管首肯。本次成功登陆A+H股后，无疑将诞生中国资本市场市值最大的金融科技公司，为中国金融科技领域的快速稳定发展起到标杆作用。1.2.蚂蚁集团投资生态图一谱览自支付宝独立以来，蚂蚁集团持续进行生态投资布局。根据亿欧咨询的统计，截至2018年末公司对外投资超过120次，布局范围从单纯的金融科技上下游，逐步扩展至零售、医疗健康、旅游、物流运输、工具软件、区块链和环保领域。图表1蚂蚁集团投资标的一览资料来源：亿欧智库、研究所上市公司方面：1

8、）公司直接/间接参与投资的公司主要包括恒生电子、科蓝软件、润和软件、卫宁健康、朗新科技、浙商银行等；2）参与公司A轮融资的包括中国人寿、中国太保、新华保险等。1.从金融变现到全面科技输出1.1.蚂蚁集团自身技术架构极具领先型全方位的金融牌照变现一直以来都是公司的业务亮点，依托支付宝这一现象级支付入口，公司在理财、基金、保险、消费贷等金融业务领域全面开花。但近年严控金融风险的政策环境下，蚂蚁集团的金融