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1、第四章资本结构管理主要内容☻资金成本☻风险与杠杆☻资本结构7/27/20211财务管理第一讲资金成本（之一）7/27/20212财务管理本讲主要内容：资金成本概述个别资金成本综合资金成本7/27/20213财务管理一 资金本成本概述㈠资金成本及构成资金成本的含义与构成概念：企业为取得和使用资金而付出的代价。构成：筹资费用：企业筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；使用费用：企业生产经营过程中因使用资金而支付的费用。资金成本的表示方式与基本公式资金成本通常用资金成本率（k）资金成本率=年用资费用/(筹资数额-筹资
2、费用)=资金成本的种类按范围分——个别资金成本、综合资金成本按来源分——债务资金成本、主权资金成本㈡资金成本的作用⒈资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。⒉资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。⒊资金成本是衡量企业经营成果的重要尺度㈢决定资金成本高低的因素总体经济环境（资金的供求与预期膨胀水平）证券市场条件（流动状况与价格波动）企业内部的经营和融资状况（经营与财务风险）项目融资规模（规模大，筹资费与占用费增大）（四）资本成本的计量1一般的约定与 通用模型2个别资本成本3综合资本成本4边际资本
3、成本资本成本率=筹资总额×（1－取得成本率）资本占用成本（率）债务资本成本自有资本成本借款资本成本债券资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益成本也称加权平均成本K=∑(ki×wi)二 个别资金成本及计算㈠债务资金成本的计算⒈借款资金成本公式或i×L×(1-T)/L(1-f)K——借款成本;I-借款年利息;L——借款筹资总额;i——借款利息率;f——借款筹资费率。 忽略借款手续费f:Kl=i(1—T)⒉债券资金成本计算公式：K=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f)K—债券成本;I—债
4、券年付利息;T—所得税税率;B—债券面值;i—债券票面利息率;B0—债券筹资额,按发行价格确定;f—债券筹资费率。举例说明[例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。 K=1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％㈡主权资金成本的计算⒈留成收益资金成本——无筹资费用股利增长模型法KS=DC/PC+G资本资产定价KS=RC=RF=（RM——RF）风险溢价法
5、KS=KB+RPC2普通股成本资金成本——股利不定计算公式例证说明[例]假设东方公司普通股每股发行价为100元,筹资费用率为5％,第1年末发放股利为12元,以后每年增长4％,要求计算普通股成本。解：普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％=16.63％⒊优先股资金成本——股利固定K=D/P0(1-f)K—优先股成本;D—优先股每年的股利;P0—发行优先股总额;f—优先股筹资费率。三 综合资金成本及计算（一）含义：不同筹资方式而形成的企业的平均成本。它通常采用加权平均法计算确定，是进行资本结构决策的依据。（
6、二）公式：K—加权平均的资金成本;Wi代表第i种资金占总资金的比重;Ki代表第i种资金的成本。[例]某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20万元;各种资金的成本分别为:K债=6％,K优=12%,K普=15.5％,K留=15％。试计算该企业加权平均的资金成本。解：1.计算各种资金所占的比重W债=30/100=30％W优=10/100=10％ W普=40/100=40％W留=20/100=20％2.计算加权平均的资金成本KW=30％×6％+10％×12％+40％×15
7、.5％+20％×15％=12.2%本讲内容小结资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集成本和资金使用成本两部分内容；根据企业筹资决策的需要，通常分别计算个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本。。个别资金成本的计算是重点和基础。个别资金成本是使用各种不同来源渠道的资金的成本，包括借款成本、债券成本、股票成本和留存收益成本等。前两者属于债务资本成本其利息支出计入税前成本费用，具有抵税效应，计算时要扣税。综合资金成本是企业通过不同渠道和方式所筹集的各项资金的总体平均资金成本水平。它常采用加权平均法
8、计算确定，是进行资本结构决策的依据。7/27/202116财务管理第二讲资金成本（之二）7/27/202117财务管理本讲主要内容：边际资金成本边际资金成本概念边际资金成本运用7/27/202118财务管理边际资金成本㈠边际资金成本的概念边际资金成本：资金每增加一个单位而增加的成本。㈡边际资金成本的计算关键是确定筹资突破点，计算边际成本率1．计算方法：用加权平均法进行计算2．计算步骤：
