市净率低于1的思考.doc

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1、市净率低于1的思考　　从股票价格走势的支持因素中我们知道，除了具有外围的众多影响因素之外，对于上市公司股价起基本支撑线应该是它的净资产，这也就是说上市公司的股价一般应该在净资产之上，这是因为上市公司的股价中不但包括可看得见的净资产值，同时也包括看不见的期权价值，这种期权的价值投资者在市场中也是可以感受到的，目前市场中虽然有不少上市公司的净资产已经处在负值的状态，但这些上市公司的股权在市场中同样还是有投资者愿意出价购买，这就是股权的期权价值的具体体现，因为有着期权价值的存在从而使得上市公司的市净率在理论上应该大于1的，投资者对于上市公司的股价评估也往往是以净资产作为调整的底限。可是就是市净率大

2、于1这样一个被市场看成是公理的结论，在本周的市场走势中却遭遇了困境，ST达尔曼（600788）截至2004年一季度末其每股的净资产是4.21元，本周三该股二级市场的股价却一举击穿了这一底线，最低下探到了4.20元，周四该股的二级市场股价是进一步走下滑，一度处在了跌停位上，全天都保持在净资产值之下，对于这一不合常理的情况，投资者感到很是困惑，由此也是在市场中引发了争论，一部分投资者认为，随着这种极端情况的出现，这也就预示着调整开始接近尾声，因为在前几次的市场转势走势前也是伴随着有部分个股的市场股价逼近净资产情况出现；但也有一部分投资者认为，大盘可能还将有进一步走低的空间，因为这样的情况也就展示

3、了市场的人气是处在极度的恐慌状况。两种争论，谁是谁非？我们站在一个客观的立场上来进行分析，我们认为ST达尔曼跌破净资产更多表现的是个股行为，是个股走势偶然的行为中也蕴涵着一种必然性。　　我们从净资产与股价的关系看，他们是具有较高的正相关性，但在走势并非完全趋于一至，这是因为他们所代表的价值时间段是不一致的，净资产以及净收益它体现的都是公司过去的一种经营成果，代表过去；而上市公司的市场股价不仅要包含过去的经营成果，同时更多是体现投资者对于投资品的未来预期，如果现在的投资品种能够在未来给投资者带来好的收益，那么现阶段它的市场需求也就会较高，从而推动市场价格的走高；相反如果该投资品投资者预期它在未

4、来难以给投资者带来好的收益，那么它的市场价格走低甚至走到净值之下也是不足为奇的。我们以ST达尔曼为例，该股2003年出现经营亏损，今年的一季度亏损继续，并且同时伴随着它有造假的嫌疑，所以我们不排除在未来它的净资产将进一步萎缩的可能，而现在的股价只不过是提前反映了的净资产走势趋势而已。　　该股的市场价走到了现阶段净资产值的下方，这是投资者由过分的投机转向投资、由非理性向理性转变的必然结果。因为我们都知道市净率和市盈率都是可以作为投资者投资参考指标的，但现阶段投资者的投资更注重的是上市公司的成长性，因为投资者现在的投资是投资上市公司的未来，一旦投资者认识到这一点，短期内即使一些公司的市盈率或市净

5、率较高，投资者也愿意投资，因为投资之后就是高回报，相反如果难以给投资者有好的回报，即使现阶段的市盈率较低，也是难以得到市场的青睐。从而使得市场出现两极分化，一方面是成长性高的公司在市场中受到追捧；另一方面是市场中低市净率公司的明显增加。　　对于低市净率公司的出现增多，投资者在投资上也不必感到恐慌，这是市场选择的结果，也是市场风险释放的结果，投资者的投资应该依据自我的风险偏好来选择一些个股加以关注。