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1、响因素做了深入分析。关键词AbstractM&Aistheintegrationofresources,animportantmeasureforeffectiveacquisition.M&Afailureiscounterproductivetobecomeacommonglobalcapitalmarketphenomenon.ThestudyshowedthattheforeigncompanyM&Arelativelyhighproportionoffailure.Therefore,
2、thefailureofmergersandacquisitionshasbecomethefocusofattentionofmanyscholars,andtheformationofaseriesofmergersandacquisitionstheoreticalexplanation.Thissystemdescribesthefailureofforeignfactorsontheacquisitionofeightschools,combinedwithresearchonthei
3、mpactonChina'sdomesticM&Afailurefactorsareanalyzed.Articlesonforeignliteratureweresearchedfor,thesystemanalyzesthefailureofmergersandacquisitionsofChineseenterprises.M&Aactivity,comparedwiththeWest,notChina'slonghistoryofcorporatemergersandacquisitio
4、ns,hasyieldedmanyresults,butthesuccessrateofmergersandacquisitionsarenothigh,especiallyinChina'snon-marketM&Aactivitiesaremoreaffectedbythegovernment,internalcontrol,"black-box"operationsaffectmore,thelackofsubstantive,strategicmergersandacquisitions
5、,corporategovernanceandownershipstructureofthedifferenceaddstothedifficultyofsuccessfulmergersandacquisitions,whichalsodeterminescannotcopytheforeignacquisitiontheoryandexperience.Forthispaper,factorsaffectingsuccessorfailureofmergersandacquisitionso
6、fChineseenterprisestodoanin-depthanalysis.Keywords:mergersandacquisitionsfail,mergersandacquisitions,corporateperformance,factoranalysis一、前言企业并购作为优化资源配置手段，在西方国家由来已久。在刚刚走向市场经济的中国，也由于经济体制改革的深化、产业结构的调整、国际竞争的加剧等多方面的原因，企业并购发展成为企业资产重组和资源重新配置的重要方式。然而，近几十年来国
7、内外的并购实践与实证研究表明，并购失败的可能性要大于成功的可能性；并购的价值创造源于后期的整合工作，并购后整合是决定并购成败的关键因素。本文将首先对有关并购绩效与并购失败一般原因的研究作一介绍，其次对中国企业并购失败的原因进行初步的探讨。二、相关研究回顾（一）关于并购绩效评价的研究在过去30年的多项研究中，专家们发现并购对公司股价的短期影响是积极的，特别是对于被并购企业的股东而言。根据麦肯锡咨询公司1988年调查显示，被并购公司的股东是并购活动的最大赢家，他们在友好并购中平均可得到20％的股票溢
8、价，而在敌意收购中获利可高达30％以上，相比之下收购方的股东收益近乎于零。（注：转引自邱明：“关于提高并购成功率的思考”，《管理世界》，2002年第9期。）然而股东能否最终收益，还需借助于对并购后公司业绩的中长期研究。这正是战略管理学者们关注的焦点。波特（Porter）说：“市场短期的反应是一种很不完善的衡量多元化长期成果的方法，任何一个自重的企业领导都不会用这种方法来判断战略的优劣。”（注：转引自程兆谦，徐金发：“被购并企业高层经理去留的理论探讨与实证分析”，《外国经济与管理》，2001年第5
