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1、答：牛奶国际成立于1886年,经过一百多年的发展,已经成为泛亚地区领先的多业态零售商，截至2013年末经营着超过5800家店铺，销售额达103.57亿美元。包括超市、大卖场、便利店等，旗下品牌包括惠康、7-11便利店、万宁、宜家（IKEA）等，并拥有约10万名雇员，其2013年的年销售额超过120亿美元，近年来美妆/健康、餐饮发展迅速。多业态、多地区高效运营让牛奶国际持续保持高利润率、高增长,同时享有高估值。拥有先进的零售经营、公司治理及内控管理等方面的经验。非公开发行募集资金总额在扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金，可有效支持公司在新开门
2、店、物流配送中心建设、信息化升级、电商业务平台建设等方面的发展，进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力。固永辉超市选择牛奶国际。每股7元的定向增发价格是合理，永辉超市拟向牛奶国际全资子公司牛奶有限公司以每股7元人民币定向增发8.13亿股,募集资金规模达56.92亿人民币,占发行完毕后总股本19.99%,将成为永辉超市二股东。牛奶国际大比例增持永辉超市反映了其对进入中国大卖场/超市市场的动力与决心,在牛奶国际不同地区多业态运营的经验协助下,永辉超市有望通过建设、改造物流、信息系统、线上平台、自有品牌、质量控制体系等方面入手来着实提升公司运营效率,最
3、终将在利润率提升上有所体现;另外,充足的资金为公司兼并收购提供了强大的资本支持,在同店增长放缓、开店培育期延长的大环境下让公司保持14-16年收入、利润年增长20%以上的目标;最后,大量新增资金将在短期内有效降低公司资产负债率和财务费用,让公司短期实现业绩加速增长。牛奶国际入股后带来协同效应促使运营效率提升,并且将对并购扩张、降低财务费用带来明显利好。公司超市业务以生鲜为特色,在激烈市场竞争中充分体现出自身的竞争定位和差异化,生鲜聚客效应也将成为抵御新兴渠道的重要壁垒,有望成为未来中国超市业态龙头之一。但公司主打的大卖场业态聚客能力与转租能力处于
4、下行通道,与牛奶国际的合作主要以加速收入增长和提升运营效率为主,公司在一、二线城市向标准超市、中高端生鲜超市等转型进度待确认。假设定增将于14年底完成,调整14-16年EPS预测至0.27、0.30、0.37元,7.32元收盘价对应14-16年27X、24X、20XPE,调整评级至“谨慎增持”。永辉超市于8月11日还与牛奶有限公司签署了合作谅解书，双方将在新鲜食品、一般货品、国际系列和进口商品等商品的全球采购、自有品牌开发、食品加工与安全、高端超市、信息技术与电子商务、人才借调与培训等领域展开合作。此外，根据双方签署的《认购协议》显示，公司将促使
5、提名和选举牛奶有限公司指定的两名人士担任公司非执行董事和一名人士担任监事，这将使得在公司董事会层面引入国际投资者和产业资本视角，进一步优化完善公司的治理结构，有利于公司拓宽国际化管理和经营思路。两家公司本着强强联合,互惠共赢的原则,以做强零售行业大市场网络为目标,在建立采购竞价体系和联合采购团队,开展物流基地和重庆地区经营合作,建立交流学习机制等方面构建互为优先,互惠共赢的战略合作模式,充分发挥双方在区域龙头,市场网络,信息物流等方面的优势,实现共同发展,合作共赢。
