[精品]外汇套利识别方法新发展-矩阵套利理论综述.doc

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1、外汇套利识别方法新发展-矩阵套利理论综述外汇套利识别方法新发展:矩阵套利理论综述摘耍：外汇市场的巨大交易量和丰厚的潜在套利利润，使得外汇套利的相关研究得到学者的持续关注。马明从货币价值的一价定律出发，构造了全球无套利汇率矩阵，建立了一套利用汇率矩阵特征值识别套利机会。相比于传统的三点套利理论具有快速反应、计算简捷的优点。对矩阵套利识别理论的基本假设和数学基础进行补充，并在此基础上完整地阐述该理论。关键词：外汇市场;矩阵套利；无套利条件；一致性矩阵中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673-291X(2014)30-0122-05引言全球外汇

2、市场是全球最大的金融市场，交易量庞大。1998年全球每日平均的外汇交易量为1・7万亿美元，2010年为4万亿美元。虽然受到全球宏观经济不景气的影响，全球外汇市场交易量仍然不断上升，2013年日均交易量已经达到5.3万亿美元[1〜2]。套利，是指投资者利用相同资产、类似资产或者具有相同现金流的资产在不同市场或者相同市场的价差获得利润的交易行为。通常的套利包括两次同时进行的交易行为：买入被低佔的资产和卖出被高估的资产，从理论上讲,所有的套利行为都是无风险的交易行为。按照套利涉及的市场种类或者套利来源，可以将外汇市场套利分为两类：一是不同即期市场上的同种货

3、币存在价差产生的套利机会，包括两点套利、三点套利以及多点套利；二是由于利息率、即期外汇价格、远期外汇价格三者的关系偏离抛补利率平价(coveredinterestparity,产生的套利机会，又称抛补利率套利(coveredinterestarbitrage)。两点套利，通常涉及两种货币、一个货币对、两个外汇市场，是利用汇率在不同市场的报价差异进行套利，由于极易被发现，现实中这种套利机会难以存在。三点套利，通常涉及到三种货币、三个货币对、三个外汇市场，是利用不同市场对不同货币对的报价斧异获利，因此三点套利又被称为“空间套利”[3]o抛补套利，通常涉及

4、两种货币、一个货币对、两个外汇市场、两个利率市场，这种套利利用外汇市场或者利率市场价格，对利率平价的偏离获利。此外，理论上还存在远期市场的多点套利机会，这个套利机会的存在决定于即期市场的套利机会和无抛补利率套利机会的存在，只有即期市场的多点套利和无抛补利率套利机会同时不存在，远期市场才不存在多点套利机会［4］。由于全球外汇市场交易量巨大，交易币种多种多样，交易吋间持续不断，外汇市场分布广泛，使得全球外汇市场无风险套利机会始终存在，利润十分丰厚。因此，对于外汇套利的研究主要集中于套利机会存在性与套利利润的实证检验两个方面［3］。较早地从从理论上阐明了外

5、汇市场的地理分布和不同国家利率政策的差异分别导致了三点套利和抛补利率套利的存在性。随后，Branson(1969),Prachowny(1970)和Frenkel(1973),Aliber(1973)分别从交易成本、资本市场不完美性、政治风险的角度解释了抛补利率套利的存在性［5〜8］。随后学者从理论和实证两个方面证明了，在外汇市场中，即使利率平价成立，由于交易成本、供求弹性、套利交易执行滞后等原因，短期仍然存在抛补套利的机会［9］。从信息、价格系统、市场效率的角度，Grossman和Stiglitz,(1976)以及Grossman和Stiglitz

6、(1976)提出了著名的“套利悖论"(arbitrageparadox)［10〜11］。"套利悖论”指岀，如果不存在套利机会，则投资者没有动力去关心市场产生的价差，那么套利机会就会产生，因此市场完全有效的假定不总是成立的。套利机会的存在总是短暂的，因为套利机会吸引大量投资者进行套利活动，最终价差被平抑。Aliba等(2002)对主要货币对1991年1月25H至1999年3月12H的高频数据进行了研究，发现三点套利机会大量存在外汇市场，平均每个交易H存在90分钟的套利机会，且这些套利机会中总是存在可获利的交易窗口［12］。外汇套利的实证研究主要集中于外

7、汇套利利润的测算oAkram等(2008)［13］的外汇市场数据研究表明，市场对抛补利率平价的偏离产生大量的套利机会，而且这些套利机会能够带来的巨大的利润收益，欧元、英镑、H元的套利利润分别为0.08-5.23个基点、0.25-9.24个基点、0.13-6.25个基点［13］。综上所述，外汇市场的巨大交易量和丰厚的潜在套利利润，使得外汇套利的相关研究得到学者的持续关注。一、外汇套利识别研究的发展现状汇率套利研究可以大体分为抛补利率套利的研究和即期市场的套利研究。从目前获得的文献來看,学术界对于抛补利率套利的研究较多。一方面，由于利率平价作为国际金融领

8、域的基础理论，其是否得到外汇市场数据的实证支持，至关重要；另一方面，由于各国利率政策、交易成本、政策风险、资