次贷新风暴的原因和发展趋势.doc

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1、次贷新风暴的原因和发展趋势内容摘要：近期，以次贷危机为序幕的美国金融风暴愈演愈烈。次贷新风暴表明“次贷危机”作为美国和国际金融体系诸多深层次问题的集中反映，已经转化成“金融危机”，不可能通过各国央行的直接干预加以解决。从目前来看，房地产市场泡沫破灭、次贷危机爆发和实体经济下滑三者之间已经构成了恶性循环，我们认为次贷危机远没有结束。在这种情况下，我国可能会在相当长的一段时期内面临外部需求减弱、国际市场竞争加剧、国际金融市场动荡、海外投资损失增加的局面。近期，以次贷危机为序幕的美国金融风暴愈演愈烈。美国最

2、大的两家住房抵押贷款融资机构一一房利美和房地美，由于贷款严重缩水,负债迅速飙升，被美国政府接管；美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护；第三大投资银行美林投资证券公司被美国银行收购；全球最大的保险机构美国国际集团（AIG）也前景堪忧，美国政府已紧急向美国国际集团提供850亿美元过渡性贷款。这次的金融新风乙不仅引起国际金融市场巨大动荡，而且对美日欧等发达经济体的实体经济形成了巨大冲击，造成的损失在不断增加，影响的范围在不断扩大，影响的程度在不断加深。一、关于次贷新风暴的深入思考过去对次贷危机的一

3、些预期和判断，大都是基于次级贷款市场和次级债券市场的运行状况，并认为只要金融方面的问题解决了，次贷危机就化解了，对于次贷危机的影响和发展趋势的判断往往偏于乐观。这就导致次贷危机的问题总在不断暴露，后果总比预期到的更为严重，持续的时间也总比预期的更长。因此，有必要对次贷危机进行更加深入的分析。1.次贷危机是房地产泡沫破裂在金融领域薄弱环节的最先体现次贷危机因美国房地产泡沫破裂而产生，大量中低收入者无力偿还债务，不少家庭低价变卖房产，导致房屋消费大幅下降，地产价格下跌，这又进一步加剧房地产泡沫破裂。可以说

4、，次级贷款只是整个房地产贷款中最为薄弱的一个环节，也是房地产泡沫破灭后首当其冲的一个环节。房地产市场泡沫破灭对次优级贷款和优质贷款同样也有冲击影响，虽然这部分贷款人的信用等级较高，收入水平较高，承受能力较强，但随着房地产市场的持续低迷和公司裁员的大量增加，优质购房者也出现了较普遍的无力还款情况，房利美和房地美的财务危机正是这些贷款出问题的反应。可以说，危机正在向全局性的抵押贷款危机和金融危机发展，“次贷危机”这个称谓已经不能涵盖这次危机的全部，可以说已经从“次贷危机”转化成“金融危机”。2.次贷危机是

5、美国和国际金融体系诸多深层次问题的集中反映一直以来，美国和国际金融体系都存在监管缺失、风险管理薄弱和会计准则不完善等深层次问题，特别是在金融创新的监管和风险控制方面存在严重的不足。但发达国家，特别是美国依赖金融创新促进金融业的发展，占据国际金融领域的制高点，维护美元在国际货币体系中的主导地位，对金融创新的鼓励和支持可以说是不遗余力，而对金融创新的监管和相关风险的防范则远远没有跟上。这次次贷危机的爆发点一一次级贷款债券就是金融创新的最新成果之一。无论是在信用评级、市场交易还是在价格确定方面都存在明显的问

6、题，但金融监管部门始终视而不见，最终铸成大错。在过度创新和监管缺失等问题没有解决之前，危机爆发的土壤始终存在。1.次贷危机不可能通过各国央行的直接干预加以解决次贷危机导致金融机构普遍损失惨重，资本金严重不足，流动性风险剧增，信贷明显收缩。在金融市场动荡、投资者信心严重不足的情况下，金融机构补充巨额资本的难度很大。尽管全球各大央行对金融市场进行了联手干预，而且取得了一定效果。但这种“注资”只是向资金链条濒临断裂的机构提供紧急贷款，防止出现连锁反应和市场恐慌，向央行借款的金融机构最终还是要自行消化相关损失

7、，并偿还央行的贷款，央行贷款只是为它们争取了解决问题的时间，并不能从根本上取代次级贷款市场本身问题的解决。二、关于次贷新风暴的发展趋势从目前来看，房地产市场泡沫破灭、次贷危机爆发和实体经济下滑三者之间已经构成了恶性循环，房地产市场泡沫破灭导致了次贷危机的爆发和实体经济的下滑；次贷危机的爆发造成房地产价格进一步下跌并加剧了实体经济的下滑；实体经济的下滑使得房地产市场的回暖和次贷危机的解决更加困难。这三者只要有一个还处于下行区间，次贷危机就不可能完全恢复，因此从以下几个方面的判断，我们认为次贷危机远没有结

8、束。1・从房地产市场运行情况看，市场仍在下滑，恢复起来还需要相当长的时间2008年6月，美国新房销售量环比下降0.6%,自去年11月以来连续8个月下降；2008年7月，美国新房开工量环比下降11%,跌至17年来最低水平；购房者退房的数量也在大量增加。新房销售和建造量与高峰时相比下跌了一半以上，房地产投资则处于近27年来的最低水平，其负面效应将继续扩散。据有关国际机构预计，美国房价还有10%至15%的下降空间，房市稳定至少要等到2009年底。从全球范围看，