未雨绸缪-应对利率市场化系统性风险

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1、未雨绸缪:应对利率市场化系统性风险　　利率市场化是中国金融改革的核心，它带来的储蓄效应、渠道效应和收入效应有利于深化金融市场功能、优化金融资源配置、促进实体经济健康发展。随着利率市场化的渐次推进，改革可能伴生的风险始终是各方关注和研究的焦点，我们有必要从系统性风险的角度分析利率市场化对银行业体系及宏观经济的可能的冲击，并结合国外金融监管改革的经验提出因应措施和制度安排。利率市场化可能引发的风险从国际经验看，短期内利率市场化增加了经济金融体系的波动性，往往容易引发金融危机。世界银行的一项报告显示，调查的44个实行利率市场化的国家，近半数发生了银行业危机，有的甚至触

2、发严重的经济危机。例如，80年代美国取消利率管制后出现大规模的储贷机构倒闭，被称为“储贷危机”；日本经济泡沫破裂及银行危机也与利率市场化改革密切相关；台湾利率市场化完成初期银行业持续集体亏损，众多银行及信合机构倒闭。利率市场化在促进金融资源优化配置的同时，加剧了银行业体系的竞争和不稳定性。利率市场化完成初期银行业面临的风险包括：8银行利差收窄削弱盈利能力。在利率管制环境下，存款利率被人为压低在均衡水平以下，银行业得以享有“特许权价值”带来的稳定利差。而随着存款利率上限管制的放开，存款价格竞争将异常激烈，存款利率必然显著升高，短期内若无法及时调整资产结构，将导致利

3、差收窄进而影响利润水平。台湾利率市场化改革前后，银行业平均利差由3.11%降至1.14%，并持续了三年集体亏损，即是一个典例。逆向选择降低信贷资产质量。随着实际利率水平的升高和利率需求弹性的加大，原有的优质客户将转向直接融资渠道，以降低融资成本，而使风险偏好高的借款人更多地成为银行客户；另一方面，银行也倾向于高风险的客户和项目配置信贷资源，以覆盖高企的资金成本。这样的逆向选择和道德风险降低了信贷资产质量，容易诱发严重的信用风险。美日等国利率市场化后都有信贷资金大量进入房地产、股票市场的现象，形成大量不良贷款。8利率风险与流动性风险突显。利率市场化进程加速必然加剧

4、利率波幅和频率，使银行充分暴露在利率风险的各种形态下。利率频繁波动加剧资产负债期限结构不匹配带来的重定价风险。利率市场化的目标之一是建立完整敏感的基准利率体系，利率的相对变化必然加大收益率曲线风险和利率基准利率风险。金融产品附设的期权具有不对称支付物征，若不加以有效管理将会给银行带来极高的利率期权。与此同时，利率频繁波动和利率需求弹性增强，加大了银行业资产负债管理难度，尤其是负债来源不确定性增加，短期内将进一步凸显银行流动性风险管理压力。金融创新与跨业经营风险。利率市场化后，银行在金融产品定价上获取主动权，客观上为银行进行金融创新提供了可能性，同时银行竞争加剧也

5、进一步增强金融创新的动力。利率市场化带来的金融深化效应使得金融创新和跨业经营成为趋势，也增加了金融市场的复杂性和不确定性。利率市场化风险的系统性特征利率市场化伴生的风险是系统性风险，在引起个体机构失败的同时，对整个银行体系乃至实体经济都可能产生冲击。通常认为，系统性金融风险具有如下特点：一是对整个金融系统的功能产生巨大影响；二是具有较为明显的蔓延性和传染性；三是对实体经济产生巨大的溢出效应。而目前国内银行业市场结构和特征在很大程度上将加剧利率市场风险的系统性。8盈利模式同质性。国内银行业在经营理念、发展策略、市场定位、经营方式以及产品服务的性质、功能和种类等方面

6、具有高度的同质性。尤其在长期的管制利率环境下，银行业以传统的存贷款为主营业务，追求资产负债表以及机构网点的扩张，资产负债结构以及盈利模式单一且高度相似。同时，各银行发展战略多笼统，缺乏明细的差异化定位，导致产品服务在性能、外观甚至营销手段上相互模仿。近年在理财及代理、小微企业金融、同业金融、投行服务等所谓业务创新上也跟风效仿并逐渐趋同。盈利模式的同质性一方面使个体银行机构面临相似的风险，利率市场化风险暴露更具集中性和系统性；另一方面同质化导致的恶性竞争加剧逆向选择和道德风险，将进一步放大风险的危害程度。同业关联度明显增强。近年来国内银行业同业业务规模急剧扩大，成

7、为最具创新活力的业务领域和新的盈利渠道。同业业务的兴起本是为应对传统息差收窄和利率市场化的转型探索，但多数银行缺乏良好的业务发展规划和风险防范机制，依赖大额短期同业资金和期限错配方式来“快进快出”地获取超额收益，短期内积聚了巨大的流动性风险。同业市场是利率市场化较为深入的领域，6月间银行业同业拆借利率飙升，暴露了流动性风险与利率风险对银行业的系统性冲击，而畸形粗放的同业业务模式无疑加大了风险的传染性和影响深度，助推了风险的集中暴发。8间接融资为主的市场结构。间接融资为主的市场结构使得银行业对宏观经济的依存度和外溢效应都更加显著。利率市场化是直接融资市场发展的必要

8、前提，在利率市场化完成初