关于上证综指和深证综指协整关系实证探究

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1、关于上证综指和深证综指协整关系实证探究　　[摘要]深入了解中国资本市场之间的联动关系对于决策的制定具有重要的作用。本文运用单位根检验、协整检验和误差修正模型ECM对具有代表性的上证综指和深证综指的协整关系进行实证检验。结果表明，上证综指和深圳综指的联动性很强，存在协整关系。[关键词]单位根检验；协整检验；误差修正模型ECMdoi：10.3969/j.issn.1673-0194.2014.08.045[中图分类号]F832.5[文献标识码]A[文章编号]1673-0194（2014）08-0074-031引言随着经济全球化时代的来临，股

2、票市场已逐渐成为主宰世界经济的重要力量。股票市场已不单是过去的国民经济的晴雨表，更是经济发展的决定力量。经济增长促进股票市场的形成和发展，反过来股票市场又推动经济增长。5目前，与发达国家相比，我国的股票市场仍处于发展阶段。本文基于单位根检验、协整检验和误差修正模型，对中国两大股市，上海证券交易所和深圳证券交易所的相关性进行研究，选取了上证综指和深证综指这两个具有代表性的综合指数，分析它们之间的协整关系。2研究方法简介本文主要用了单位根检验，协整检验以及误差修正模型ECM。2.1单位根检验单位根检验是指检验序列中是否存在单位根，序列中存在

3、单位根过程就不平稳，会使回归分析中存在伪回归。在进行时间序列的协整关系检验之前，首先要确定时间序列的平稳性，最常用的检验方法是ADF检验方法。ADF检验是假设序列yt为AR（p）过程，检验方程为：Δyt=γyt-1+Δyt-i+ut（1）Δyt=γyt-1+a+Δyt-i+ui（2）Δyt=γyt-1+a+δt+Δyt-i+ut（3）ADF检验中很重要的问题是滞后阶数p的选择，通常采用AIC准则（AkaikeInformationCriterion）来确定。ADF检验有3种检验方程，选择哪种形式也很重要，即是否加入常数项和线性时间趋势项

4、。我们可以通过观察序列的折线图来判断，近似于随机游走的序列可采用式（1）进行检验，即没有添加项；有线性趋势的序列可采用式（2）进行检验，即加入常数项；有二次趋势的序列可采用式（3）进行检验，即同时加入常数项和线性时间趋势项。2.2协整52.2.1协整协整：如果k维向量yt=（y1t，y2t，…，ykt）的分量都是d阶单整序列，即I（d）。存在一个非零向量β=（β1，β2，…，βk），使得βy′t～I（d-b），0　　因此，我们可以说在5%显著性水平下拒绝原假设，说明残差序列u不存在单位根，是平稳的。也就是说，序列u为0阶单整序列，即u～

5、I（0），SHEN和SHANG序列存在协整关系，方程（6）即为协整方程，协整向量为（1，-0.274）。3.4建立误差修正模型根据协整检验我们得到结论，在5%显著性水平下，SHEN和SHANG序列存在协整关系。可以建立误差修正模型（ECM）。误差修正项ecm，就是我们前面协整方程得到的残差序列u。建立方程，得到的估计结果使我们发现常数项不显著，因此我们剔除了常数项，得到如表4的估计结果。从表4中，我们可以看出在5%显著水平下U（-1）的系数不显著，但结果尚可接受（若将显著水平定为10%，则显著）。误差修正模型形式为：ΔSHEN=-0.2

6、1ecmt-1+0.257ΔSHANG+vt（7）t=（-1.785）（38.013）R2=0.745，DW=1.915根据协整方程，可知误差修正项为：ecm=SHEN-9.077-0.274SHANG（8）5误差修正模型（7）反映了短期波动的影响。深证综指周收盘价的短期波动可以分为两个部分：一部分是短期上证综指指数周收盘价波动的影响，另一部分是偏离长期均衡的影响。从建立的误差修正模型来看，对本期深证综指变动影响最大的因素是同期上证综指的变动，调节系数为0.257，并且这种因素比较显著，表现为t统计量的值38.013；长期因素的调节系数

7、为-0.021，且t值为-1.785，这说明长期均衡对短期波动的影响不大。4结论与展望4.1结论本文运用单位根检验、协整检验和误差修正模型等方法，对1998年1月9日至2008年3月7日的上证综指和深证综指周收盘数据进行实证检验。最终结果表明，上证综指和深圳综指的联动性很强，存在协整关系。更进一步表明，沪、深证券交易市场投资者的投资理念逐渐趋同，但长期均衡对短期波动的影响不大。4.2展望本文存在着许多不足和需要改进的地方，同时也为下一步深入研究指明方向：5（1）在确认上证综指和深圳综指存在协整关系后，我们建立了误差修正模型ECM，但是在

8、5%显著水平下U（-1）的系数不显著，把置信度调至10%结果尚可接受。笔者猜想，是否可以将数据分割成两个阶段进行研究讨论，从原始序列的走势图，我们可以明显看到大约从2007年起，上证综指和深证综指都有较大幅