中国货币政策区域产业效应探究

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1、中国货币政策区域产业效应探究　　摘要：本文运用SVAR模型及其方差分解对东、中、西部三大经济区域三次产业进行实证研究，结果表明，货币政策对各区域产业结构的调整与升级存在较明显的区域效应，这主要表现在货币政策传导机制具有显著的区域差异性，具体为货币政策对第一产业影响最小，其中信贷渠道对西部第一产业传导最强，货币渠道对中部第一产业传导最强；对第二产业影响最大，其中无论是货币渠道还是信贷渠道，对于东部第二产业的传导都最为有效。据此，本文探讨了实证结果的原因，并提出了相应的政策建议。关键词：货币政策；SV

2、AR模型；区域产业结构中图分类号：F822文献标识码：A文章编号：1001-828X（2014）04-00-02一、引言6自改革开放以来，中国经济以平均年增长9%的增速取得了跨越式的发展。但是，伴随着宏观经济的快速发展，隐藏在经济飞速发展下的一些问题也渐渐显现出来。区域经济发展的不平等及各地区间产业结构的差异性是经济发展中一个比较重要的问题。2010年，我国政府提出的“十二五”规划中，明确指出，要坚持走中国特色新型工业化道路，适应市场需求变化，根据科技进步新趋势，发挥我国产业在全球经济中的比较优势

3、，发展结构优化、技术先进、清洁安全、附加值高、吸纳就业能力强的现代产业体系，是实现我国经济发展方式转变的中心任务。因此，产业结构的调整升级成为了地方政府发展经济的重要目标。然而，由于一方面各地区经济发展水平有所不同，区域产业结构水平及结构效益存在较大的差异性，另一方面，货币政策本身存在时间上的非一致性，空间上的区域效应，从而导致政府在实施货币政策对产业结构进行调整升级时，会存在较强的区域效应。本文选取我国东、中、西部三大经济区域作为对比分析的样本，建立SVAR模型对东、中、西部的三次产业的货币政策

4、效应进行详尽的实证研究，以期可以获得一些有用的启示，并据此，提出有利于我国区域经济产业结构调整升级的政策建议。二、文献综述6货币政策的区域效应主要取决于货币政策的传导机制，而货币政策的传导机制目前主要是货币渠道和信贷渠道两种途径。货币政策的区域效应最早是由Scott在其“货币政策区域影响”论文中所提出的[1]。Owyang和wall利用区域VAR模型发现，由于货币政策冲击的传导机制发生了改变，货币政策区域效应不论是在强度方面还是持续性方面都很不相同[2][3]。综上所述，可以发现国外相关研究对于货

5、币政策区域效应是一致的：肯定了货币政策区域效应的存在，并且认为货币政策区域效应的主要传导机制是利率渠道。然而，我国不少实证研究证明影响我国货币政策的区域效应的货币政策传导机制是信贷渠道。宋旺、钟正生利用VAR和IRF模型实证证明信贷传导机制是我国货币政策存在区域效应的主要原因[4]。蒋益民、陈璋利用SVAR模型研究货币政策的区域效应发现货币政策传导的效益相对较弱。而范方志、张立军发现区域产业结构差异性主要由于区域金融结构的不同导致的。范剑勇认为区域产业结构差异是由于地区一体化和专业化。郭晔、赖璋福

6、认为货币政策与财政政策的交叉作用导致了区域产业结构差异性。三、实证检验本文实证模型采用的样本数据包括1980-2011年东部10个省市，中部8个省市，和西部11个省市三次产业产值及贷款余额和M2的数据。在进入模型计算前，对所有数据进行对数处理。（一）时间序列平稳性检验本文采用ADF检验方法对各个时间序列进行平稳性检验。滞后阶数根据AIC和SC准则选取，选取带有截距项的模型。经过检验发现，所有数据均为一阶平稳数据。（二）三区域SVAR模型6对三个区域三次产业分别建立SVAR模型，每个模型都含有三个变

7、量：产业产值，M2，贷款余额。由于观察点数的限制，选取滞后期为2，模型如下：，t=1，2，T根据已知的货币政策传导渠道的现实情况与经济理论对模型施加以下三个约束条件：（1）区域三次产业产值对当期货币供应量波动的变化没有反应，只受货币供应量滞后期的影响，即；（2）区域三次产业产值对同期贷款余额波动的变化没有反应，只受其滞后期的影响，既；（3）贷款余额对当期货币供应量M2的变化没有影响，即a32=0。且以上约束条件对东、中、西三个区域全部适用。（三）脉冲响应上图分别表征货币供应量M2的一个标准差结构冲

8、击对其他内生变量的影响，图中横轴代表季度数，纵轴代表对冲击的反应程度（单位：百分数），实线为脉冲响应函数值，虚线表示正负2倍差偏离带。我们可以看到，当给定M2及贷款余额一个标准差的正冲击之后，东、中、西区域各产业都有正向响应。（四）方差分解从上图可知，M2及各区域贷款余额，对西部第一产业的贡献度相比于东、中部大。但对比三区域发现，其中贷款余额对东部第二产业的贡献度相比于中、西部要更加显著。并且从以上各区域三次产业方差分解中可以看到，当货币政策实施的当期，各区域产业产值基本上对其基本