宏观经济形势分析和对策建议

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1、宏观经济形势分析和对策几个有趣的问题人民币对内贬值（物价上涨）和对外升值是否矛盾？食品价格上涨（结构性通货膨胀）为何要使用从紧货币政策（总量工具）？次贷危机、奥运后效应及汶川地震会不会导致中国经济衰退？主要内容宏观经济运行基本特征宏观经济运行深层原因宏观经济未来走势分析宏观调控政策应对宏观经济运行的基本特征2003-2007年基本特征就是“火”，表现为：物价上涨压力加大、投资增长过快、国际收支顺差过大和货币信贷投放过多。目前基本特征是“外冷内热”，表现为：外部需求放缓，国内物价上涨压力仍然较大。物价上涨压力加大表现：CPI涨幅高、继续上涨、上游生产价格显著上涨原因：食

2、品价格上涨（结构性通货膨胀）和输入型通胀物价涨幅保持高位2006年4季度以来物价涨幅明显加快，今年1季度CPI同比达8%。环比价格仍然上涨上游生产价格显著上涨食品价格上涨是主要因素农副产品价格大幅上涨五涨三落讨论：结构性上涨支持“结构性上涨”：2007年CPI上涨4.8%，其中食品价格推动CPI上涨4.1个百分点，贡献度达到85%。反对“结构性上涨”：历次物价上涨都是由食品上涨引起。原因一是食品所占权重大（0.3274）；原因二是食品是初级产品，生产效率低，是通货膨胀的敏锐反映。讨论：结构性上涨农产品生产效率受土地、水资源以及天气的影响。讨论：结构性上涨农产品是通胀和

3、币值的敏锐反映。讨论：结构性上涨结构性上涨：不同部门之间生产效率不同---生产效率较低部门面临工资上涨压力---生产效率较低部门生产成本增加---生产效率较低部门产品价格上涨农副产品价格上涨：工业化和城市化---农村劳动力逐步转移到城市务工；我国农业生产是小规模生产方式，生产效益低，周期性波动大，难以抵御市场和疫病风险。投资增长过快表现：城镇固定资产投资增速持续较快，特别是制造业投资和房地产开发投资。原因：投资利润高投资增长过快2003年以来，固定资产投资在较大规模上保持较高增速。制造业和房地产投资占比上升工业企业投资利润高贸易顺差过大2005年以来贸易顺差持续快速增

4、长。国际分工格局与加工贸易顺差经济全球化进程中，大量跨国公司转移至中国，中国逐步成为世界制造业基地，承载了巨额贸易顺差。外商直接投资的背离货币信贷投放过多广义货币保持较高增速。货币信贷投放过多直接原因：国际收支顺差导致外汇占款大幅增加；投资需求旺盛和利差较大刺激银行信贷。外汇储备快速增长外汇占款比重不断提高因国际收支顺差过大引发外汇占款过多，成为货币投放的重要源头。银行信贷增长过快存贷款利差较大宏观经济运行深层原因外部环境是冲击国内结构性矛盾是根源外部环境从“热”转“冷”“热”：全球流动性过剩、全球经济持续较快增长、美元大幅贬值。这三个原因导致国际大宗商品价格快速上涨

5、和世界通胀压力加大“由热转冷”：次贷危机爆发，说明经济增长存在周期性规律，通过过度索取（压低资金价格）延缓周期是不可持续的主要经济体长期宽松货币政策2003年美国联邦基金下调到1%，1958年来最低2003年欧央行下调再融资利率至2%，欧元区成立以来最低日本央行长期推行“近零利率”全球流动性过剩过低的利率水平诱导信贷较快扩张，加剧了流动性过剩。日元的超低利率诱发了国际金融市场套利行为，加剧了金融市场波动。世界经济持续较快增长对国内经济的冲击之一：出口需求美元持续大幅贬值2002年以来美国不断攀升的贸易赤字和财政赤字次贷危机使美国经济不确定性增大美联储多次注入流动性和连

6、续大幅降息美元贬值推动初级产品价格上涨大宗商品价格持续大幅上涨世界经济通胀压力加大我国对国外产品依赖性提高注：上表为进口数量/国内消费量，单位为%。对国内经济冲击之二：物价上涨压力国际能源价格大幅上涨带动国内燃动力购进价格上涨。对国内经济冲击之二：物价上涨压力次贷危机爆发次贷危机爆发有其必然性次贷危机使美欧经济放缓，美元进一步加速贬值次贷危机对中国的冲击次贷危机的起因次贷危机起因宽松货币政策下资产价格快速上涨，对资产的投资需求大幅增加。银行对不符合房贷条件的客户（“所谓次贷”）也发放贷款，并把该部分资产实施证券化。随着利率水平快速提高，一方面房价增速下降，另一方面“次

7、贷”客户难以偿还贷款。次贷危机使美国经济放缓次贷危机增强了世界经济不确定性次贷危机增强了发达国家和世界经济的不确定性。与原油和农产品不同，贵金属不仅是通胀的保值品，也是经济政治风险的保值品。主要经济体连续降息并可能继续降息欧美央行注入流动性次贷危机后，外部环境的冲击美元贬值推动国际大宗商品价格进一步上涨中美利差出现倒挂美元贬值加速中美利差约束中美负利差扩大增大了境外资金的套利收益，限制了国内利率政策的作用空间。国内经济结构矛盾经济运行中存在不协调因素：为刺激经济增长，低估要素价格，并扩大对企业的分配，减少对个人的分配。要素价格低估是生产要素的“红利”