近代中国的汇率问题.doc

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1、近代中国的汇率问题汇率或外汇行市是指一个国家的货币单位用另一个国家的货币单位所折算出来的比价。从晚清直到1935年11月前，在世界主要国家中，中国是唯一用银本位制的国家(1933年4月6日废两改元以前是银两本位制，以后是银元本位制)。与中国打交道的主要资本主义国家则在1821年英国实行了金本位、纸币可以自由兑换黄金后，法(70年代)、德(1871年)、俄、日(1897年)、美(1900年)也相继实行了金本位(宋则行、樊亢主编：《世界经济史(修订版)》，上卷，第314—316页)。实行金本位制圖家的货币之间有法定比价。银子与实行金本位制国家的货币之间没有法定

2、比价。银子在中国是货币，但在国际市场上是商品。银价是自由浮动的。中国虽然是银本位国家，但是，它既不生产大量的白银，也不是银的主要消费国，它无法影响、更不用说控制世界市场上的白银价格。银的价格是在伦敦和纽约市场上决定的。金银比价的变化就构成了中国货币汇率的基础。影响汇率的形成，除金银比价外，还有一些其他的因素，如汇丰银行利用它操纵中国外汇行市的特殊优势，在交付借款时，提高外汇兑价，少付银两；在收回借款时，压低外汇兑价，多收银两。这些因素对汇率虽有影响，但影响很小，决定汇率的基本因素还是金银比价。有些学者就是以金银比价作为汇率来进行研究的。本文也以金银比价的变

3、动看作汇率的变动。　　在鸦片战争后的头三十年里，不存在汇率问题。从1853—1854年的第一笔外债直到1872年的“使法借款”止，都是以银两为单位。两次鸦片战争的赔款是以银元和银两为单位的，都不存在以外币支付的问题。1887年以前，中国的对外贸易实际上是出超，出超额达26275万关两(郑友揆：《中国对外贸易和工业发展》，第17页)。在对外贸易上没有形成对外债务，也无需用外币支付。　　汇率问题首先出现在外债本息的偿付上。从1873年经济危机后，国际银价不断下跌。1870年金银比价是15．5706，1875年是16．6416，1880年是18．0908，189

4、0年是19．7486，1900年是33．3066，1910年是39．2914，1915年是39．9151(石毓符：《中国货币金融史稿》，第248—249页。以下所引金银比价数字均出于此书此处)。在银价下跌的情况下，1874年出现了名义上以银两为单位、实际上以英镑计价的“福建台防借款”。此后，以英镑、马克、法郎等为单位的外债逐步增多。据长期担任国民政府财政顾问的美国人杨格说，中国的外债中约3／4是以外币、主要是以英镑计算的(杨格著、陈泽宪等译：《1927—1937年中国财政经济情况》，第119页)。以外币为单位的外债，中国只能以银两来偿还。银价的不断下跌使中

5、国在逐年偿付按外币单位所订外债的本息时，都要比按订借年份平均汇价折算所应偿付的银数为多，这就形成了所谓“镑亏”。以1895年6月向伦敦克萨银行贷借的“克萨镑款”100万镑(借款期20年)为例。如按借款年(1895)汇率折合库平银两，到1915年应还本利i0689657两，但按付款年份汇率折合库平两，中国实际支付了12423984两，差额1734327两，就是中国支付的“镑亏”。1895年的“俄法借款”(以法郎为单位。借款期限36年)，自l896—1934年间中国支付的本息超过清政府实收银数1．26倍，1896年的“英德借款”(以英镑为单位。借款期限36年)

6、，中国支付的本息超过它的实收银数1．54倍，其中一部分多付的银数就属于历年外汇的镑亏。　　中国在偿付以银两为单位的外债本息时，在汇率问题上是否就不负担镑亏呢?这样的情况有过。1894年u月向汇丰银行借的“汇丰银款”1000万库平两是以银两为单位，没有发生镑亏的问题。但更多的却是虽以银两为单位、实际支付给中国的也是银元或银两，但仍以外币(英镑或马克)作计价单位。如1877年第四次西征借款500万两，作价160余万英镑，中国在以银两偿还这笔外债本息时，仍需按英镑计价。1874年8月福建台防借款、1885年2月援台规越借款、1885年3月神机营借款、1885年7

7、月招商局借款、1887年工月三海工程借款都属于这种情况。仅招商局借款121万余两(折英金30万镑)，到1893年招商局已贴补汇丰银行镑亏20余万两(《招商局史》，第l93页)。　　屈辱的庚子赔款45000万两是以海关两为单位的，但《辛丑和约》上规定赔款要折成各国货币来支付，而且规定了海关两与各国货币的比价。清政府按照这个比价在头三年(1902—1904)分六期支付了本利。但各国提出：“现因银价跌落，赔款以银付给，自应照约载原数有加”(《光绪朝东华录》，第5249页)。它们说头三年亏欠已达140万镑，经过谈判，减至120万镑，合关平银800万两。为此，清政府

8、不得不在1905年4月向汇丰银行举借外债100万镑(“镑亏借款”)