宏观经济形展望与政策解读.doc

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1、2012宏观经济形势展望与政策解读陈东琪国家发改委经济研究院副院长今天在我们的交流会上，我跟大家讲四个想法供大家明年在学习和工作当中参考，讲的不对的地方请大家批评指正。第一个，是想讲一下政策导向以及下一步的政策和操作。我想这是大家关心的，也是马上要召开的经济工作会议要定基调的最重要的方面。我从我自己研究的角度谈一点想法。第二点，是讲一下市场的动态和趋势。最近，有一个重要现象，可能大家注意到了，一个礼拜之前，我们没有产生的就是人民币兑美元的连续7天的触及跌停。当然是触及，不是连续跌停，是撤档了然后再上来，

2、撤了又上来了，但是这个情况也引起人们的想法。另外一个情况就是美元兑欧元，欧元也出现快速贬值的趋势，所以外汇市场比原来预期的活动要频繁。另外一个就是资本市场的股市。大家看到，国内的国际的股市都出现了异常的变化，单日、单周的波动都是非常大的，特别是中国的股市，我们知道还有20天，大致地预测一下，跟年初的3000多点相比，一直要下降百分之二十几，到底未来会怎么样，中国和全国的资本市场会怎么样演变，谈一点个人的想法。第三个的话，就是讲一下宏观经济的运行态势，明年的走势做简单分析。昨天，国家统计局公布了物价的有关

3、指标，居民消费价格指数CPI，工业品出厂价格价格指数实际上也是生产者角度的价格指数PPI，消费、工业这样一些重要的指标，今年的12月份的会怎么样了？大致可以从前11个月里面可以推算、估测，所以我们从今年的情况跟大家做一个简单地解析，评估，然后在这个基础上分析明年的走势。我一点个人的想法贡献给大家。第四点的话，刚才我看了材料，好像鑫利同志、郑主任可能会讲一下通胀，我就不多讲了，我在PPT里面到时候有一个重要的内容，从预测的角度来讲一讲，今年的简单地CPI的路线以及为什么这么走跟大家分析一下，在这个基础上描

4、述一下，明年的CPI到底会怎样的运行。这样有助于我们来理解宏观政策的未来的操作的方向，理解我们的这个国内外市场变化的未来趋势，理解经济增长的未来的动态，因为物价变化对政策影响很大，所以你想有限时间吃饭以前跟大家讲这个四个方面的看法。一、政策导向以及下一步的政策和操作（一）欧洲的政策我们先来看一看对政策的理解。全球的情况，大家注意到最近有一个重要情况就是，一贯以稳健、谨慎著称的欧洲央行在不到40天的时间里两次减息，11月3日将利率从1.5下调到1.25，12月8日，前天，进一步将1.25下调到1%，超预期

5、，超我的预期。这说明，欧洲央行现在的货币政策正式地放松，特别是从资金的价格上来说，当然现在从数量上也是在放松，开动了印钞的马力，看样子要学美联储。当然了，计划没有美联储那么大，但是实际上也是在开始运行，主要是因为欧债危机有超预期的深化、蔓延，对经济产生负面的冲击越来越大。当然我们也看到欧洲27个成员国的欧盟最近正在要整肃财政，制定新的约束各成员国的框架，好像只有英国不同意，但是不管怎么样，上面是启动了财政紧缩的这样一个整个欧洲的进程。因为欧盟20几个成员国含17个成员国的欧元区，所以从这两个方面我们注意

6、到，欧洲的财政货币政策是不完全同步的，跟09年、10年相比，同步扩张相比，是有一点差别，就是紧财政、宽货币。紧财政的目的是为了中期走出债务危机，摆脱现在的主权债务的这样的一个巨大的压力。通过紧缩财政开支，增加税收这两个办法来使各成员国的财政状况改善，这也是一个根本，因为解决危机问题，单纯花钱去救解决不了根本。根本问题还是它的财政纪律、财政秩序，对各成员国的财政约束。最近有一个好的消息就是，希腊通过了一个预算的议案，就是今年要把赤字，就是它的财年改变为盈余，明年要将财政赤字，累计的赤字率大幅降低，但是对短

7、期来讲是不好，因为紧缩开支会使总需求当中的公共需求减少，从而影响向市场来进行采购，影响经济增长，但对中长期来讲是好事。从短期经济增长来讲，我们看到欧元区的经济最近两个季度，都维持在0.2个百分点，同比的话，我们估计整个四个季度比去年的1.7会要下降0.3—0.4个百分点，大概今年是1.4的样子，这是同比。但是它的环比，这两个季度基本上接近零的增长。说明现在欧元确实是在紧开结构当中的直接影响是当期的经济增长速度的放缓。因此我们把欧洲的整体情况，它的政策，货币政策是在宽松，有利于下一步的经济增加，财政政策是

8、在紧缩，那不利于下一个时期的需求的扩张。但如果货币政策宽松，财政紧缩，公共开支紧缩，那可能意味着下一阶段的私人的投资和消费需求会上来，这样会进行一个结构性的调整，总需求的结构性调整，就是公共需求占比下降，私人需求包括投资品和消费品的私人需求上升。这样会使欧元区未来的就是危机以后的经济增加会走上一个可预期的健康的方向发展，但也取决于紧财政和宽货币这个政策搭配过程当中的操作技巧产生的实际效果，当然也取决于欧洲央行和各国政府在财政措施安排方面的协