叶永刚第1章 金融工程概论

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1、第1章金融工程概论1.1金融工程基本概念1.2金融工程与金融工具1.3金融工程与无套利分析法1.4金融工程与积木分析法1.5本书的结构1.1金融工程基本概念金融工程(FinancialEngineering)是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题。对这一定义，我们着重强调以下几点：其一是金融工程的创造性。其二是金融工程的应用性。其三是金融工程的目的性。返回本章金融工程是要创造性地运用金融工具，来解决金融财务问题。金融工程运用的工具一般分为两类，一类是理论工具，一类是实体工具。从理论工具来看，所有关于金融资产定价的理论，都是金融工程所需

2、要的。从实体工具来，我们可以划分为现货工具和衍生工具两类。1.2金融工程与金融工具而衍生工具又可以划分为远期工具、期货工具、期权工具、互换工具等。无论是现货工具还是衍生工具，都可以划分为商品市场工具、货币市场工具、外汇市场工具、债券市场工具、权益市场工具等。金融工程使用的实体工具可以用表1—1列示。返回本章1.3金融工程与无套利分析法金融工程与金融资产的定价密切相关。金融资产定价中普遍使用无套利分析或者叫做套利分析法。套利是一种在没有成本和风险的情况下能够获取利润的交易活动。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格。人们把这种价格

3、叫做无套利价格。我们以远期外汇市场为例。假定外汇市场和货币市场的行情如表1—2所示。返回本章在表1—2所示的行情假定上，市场上势必发生套利行为。套利者会借入马克，换成美元，同时，作远期交易，对马克卖出美元。套利者借入2马克，利率为10%，到期须偿还2.2马克的本息。在即期市场上，套利者用2马克换成1美元，以20%的美元年利率，将美元存放一年、到期可获取1.2美元的本息。套利者在即期买入1美元的同时，远期卖出1.2美元。到期时，套利者将1.2美元的本息按远期汇率换成2.4马克，偿还2.2马克的马克本息后，获利0.2马克。这种套利活动的进行，势必会使马

4、克的利率上升，美元的率下降，美元即期汇率上升，美元远期汇率下跌。如果我们假定利率不变，那么，在外汇市场上，美元即期汇率与远期汇率之间的差价应为贴水10%，即美元的远期汇率比即期汇率低10%。只有在这种情况下，市场上才没有套利机会存在。以上便是远期价格的无套利分析法。远期价格是这样，即期价格、期货和期权等金融资产的价格也是这样。从应用的角度来看，金融工程主要运用积木分析法，也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决金融财务问题。积木分析法见图1—1。1.4金融工程与积木分析法在图1—1中，共有六种图形。我们可以将这六种图形，看做金融工

5、程中所运用的六块“积木”。这里的每一块积木，都可以看做一种金融工具。金融积木分析就是要对各种金融工具进行分解或组装。我们首先看横线上面的部分。左边的图形表示某种资产的多头交易。右边的图形表示某种资产的看涨期权和看跌期权。这一部分的图示表明，当人们将某种资产的看涨期权与其看跌期权组合在一起时，可以形成该种资产的多头交易。例如，我们可以做一只茶杯的多头交易。假定我们在现货市场上，以1元钱买进一只茶杯，等待来日以更有利的价格卖出。其损益情况可见图1—2。我们还可以运用积木分析的原理，通过茶杯的看涨期权和看跌期权的组合达到同样的目的。假定茶杯看涨期权的协定

6、价格和看跌期权的协定价格均为1元，在不考虑期权费的情况下，其看涨期权和看涨期权的损益图如图1—3。返回本章图1-3期权图形图(a)意味着我们买入一只茶杯的看涨期权。图(b)意味着我们卖出一只茶杯的看跌期权。(a)+(b)则表示我们在买入茶杯看涨期权的同时，卖出茶杯看跌期权。(a)+(b)所形成的图形与我们做茶杯现货多头交易的图形是一模一样。这说明我们既可以直接做茶杯现货多头交易，也可以做茶杯期权组合交易来达到同样的目的。可见，茶杯现货多头交易可以运用茶杯看涨期权多头交易和茶杯看跌期权空头交易这两种“积木”来组合。返回本章1.5本书的结构从整体上看，

7、本书可以划分为互相联系的三个有机组成部分。第一部分为金融工程概论，第二部分为金融工具及其配置，第三部分为金融工具的综合运用。返回本章