会议纪要显美联储忧虑QE政策,市场剧烈反应.doc

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1、来源：华尔街见闻会议纪要显示美联储忧虑QE政策，市场剧烈反应·美国·央行·市场2013年02月21日09:33　　　文/xiaopi美联储刚公布的1月29日-30日召开的FOMC会议纪要显示，越来越多的FOMC委员们忧虑美联储的开放式购债措施带来的风险，这些风险包括当美联储最终出售资产时会遇到困难、损害金融稳定、当利率上行时金融市场的运转以及可能的资本损失。支持提前放缓或结束QE的委员较12月出现了上升。美联储会议纪要引发市场强烈反应，美股、黄金大跌，美元飙升。纪要纪要显示，关于QE应该持续多久的问题在FOMC委员中存在激烈争论。美联储决定在1月份的会议声明中不改变

2、对QE的成本和收益的措辞并计划在3月19-20日的下一次FOMC会议上评估QE项目的效果。会议纪要节选根据纪要中各委员对经济前景展望的段落，以下是部分摘要：（在阅读之前，我们先要适应一下美联储的措辞习惯。据FT资深记者RobinHarding，在美联储的词汇体系中，“一些（afew）”代表两人或三人，而“数位（several）”可能是四人或五人，“多位（anumber)”则要多于“数位（several）”）：然而，一些（afew）委员表达了对当前高度宽松的货币政策对中长期通胀带来的上行风险的忧虑。...多位（anumber)委员认为经济潜在增长率在最近几年里被削弱了

3、，部分原因可能是金融危机后收紧的金融环境和疲软的经济活动减缓了投资、企业建立和新科技的使用速度。这些委员中的许多人担忧如果经济在低于潜在增长率的水平下运行时间过长，削减的投资和劳动力的使用不足可能在未来进一步伤害经济的潜在增长率。...一些（afew）委员评论道宽松货币政策的部分目的是旨在促进一个更平衡的风险承担的方式，但其他数位（several）委员表达了对刺激过度承担风险和损害金融稳定可能性的担忧。几位（some）委员提到长期利率的大幅走高可能损害金融稳定并且表达了对这一话题进一步研究的兴趣。...许多（many）参与者也表达了对更多资产购买行动的潜在成本和风险

4、的忧虑。...数位（several）委员强调委员会应准备好改变资产购买的速度，以应对经济前景展望的变化或者对资产购买行为的效率和成本的评估改变。例如，一位委员认为资产购买的速度应在不同会议之间变化，以对会议期间出台的经济数据做出反应。多位（anumber)委员表示对资产购买措施的效率、成本和风险的评估可能使得委员会在其对就业市场展望显著提升之前就放缓或结束资产购买行动。数位（several）委员认为过快削减或结束资产购买项目的成本可能非常高，他们建议资产购买项目应该持续直到就业市场前景出现显著改善。一些（afew）委员指出过去决策者过早移除宽松措施不利于经济增长、就

5、业和通胀的例子；他们还强调了委员会向公众表达只要经济条件未达到要求就会维持高度宽松政策的承诺的重要性。在这方面，多位（anumber)委员讨论了通过延长持有证券的时间作为货币宽松政策方式的可能性，以补充或替代资产购买项目。解读会议纪要如何解读纪要反映的情况？Harding认为尽管会议存在分歧，但平衡看起来较12月的会议已经发生了改变。12月的会议在维持资产购买项目的意见上势均力敌。而此次会议，支持提前放缓或结束资产购买计划的委员已从“数位（several）”上升至“多位（anumber)”。那么这是否意味着美联储可能比此前设想的更早收紧政策，或者至少资产购买的总体规

6、模会受到限制呢？CardiffGarcia认为这并不完全正确：美联储确实可能早于预期放缓或结束资产购买项目，但这看起来更多是由于对机制性问题的担忧而非美联储宽松立场的大幅变化。在此前QE运作的机制中有一条是沟通机制，这强化了美联储对宽松政策的承诺。若提前结束QE（在就业市场显著改善之前），美联储可能试着强化这类措辞以弥补QE的减少或结束。会议纪要中提到的一种可能的方式就是，多位（anumber)委员讨论了“延长债券持有时间”做为货币宽松政策方式的可能性，以补充或替代资产购买项目的可能性，需注意的是这些委员的数量和提出提早放缓或结束QE的委员一样多。这就使得局面非常微

7、妙，因为纪要的措辞可能被解读为FOMC立场的变化，而这种解读本身就可以起到紧缩的作用。对于美联储“工具用尽”的看法也能起到同样的作用。在最近的演讲中，美联储官员表达了不同的立场：美联储副主席耶伦在演讲中暗示支持更加宽松的立场，她提到为了保持刺激，在终止购买债券后，即便达到失业率或通胀目标，也可能维持近零的超低利率。而另两位委员，克利夫兰联储主席SandraPianalto和圣路易斯联储主席JamesBullard则表示由于经济条件的变化，美联储可能希望收缩购债项目。市场反应会议纪要公布后美股大跌，房屋建筑行业股票创近8月最大跌幅美债收益率走高，商品下挫，黄金跌入