江铃汽车案分析 2.doc

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1、江铃汽车A、B股筹资案例分析一、江铃汽车概况江铃汽车由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来,2004年产销量6.7万辆,在中国所有汽车制造商中位列第十四位。但在1989年，国内汽车市场空前疲软，一向走俏的江西五十铃三个月只销售了上百辆，开工率下降到20%，江铃陷入困境。江铃领导层决定实行A股计划，并于1993年11月完成股份制改造与上市，发行A股9800万股，募集资金3.44亿元人民币，使江铃通过资本市场募集到大量建设所需资金，并转变企业经营机制，加速建立现代企业制度。1995年9月，发行B股1.74亿股，实际募集外汇资金折合3.39亿元人

2、民币，有力的支持了江铃汽车的竣工投产，使江铃的负债率大幅度下降，在汽车行业不景气的情况下度过了难关。2002年又大踏步前进，年产销量突破5万辆大关。2000—2002年江铃产销量翻番，实现利润增幅远大于产销增幅，成为中国汽车行业产销和经济效益增长最快的企业。二、A股上市——募集资金（一）江铃的困境1989国内汽车市场空前疲软，一向走俏的江西五十铃三个月只销售一百多辆，开工率下降到20%，江铃陷入困境。江铃的领导层成员决定根据自己的实力打一次价格仗。在当年1月的订货会上江铃的领头人孙敏宣布，每辆车降价2万元，把技术进步降低成本的好处让给用户；同

3、时，保修里程由1.5万公里延长到2.5万公里；保修时间由6个月延长到一年。江铃在1989年的价格战中顺利度过了国内汽车市场空前疲软的难关，但是在1993年初国内市场再次疲软，江铃再一次陷入困境。由于这些年江铃投入大量资金进行技改，早已形成了年产6万辆的生产能力。而汽车行业是一个资金、技术密集型的行业，是充分体现规模经济效应的行业，如果汽车销量过小，单车分摊的成本就多。再像1989年那次大幅度降价，企业将严重亏损。（二）A股的发行“巧妇难为无米之炊”，企业要发展，没有资金的支持就等于空谈。当江铃凭借率先占据国内高档轻卡市场掘到的第一桶金，正急需

4、扩大规模时，却整天苦于争取各类计划指标和贷款。江铃对内实行“双紧方针”，压缩一切非生产性开支，重新审查投资项目。对外，江铃则谋求到了上市筹资的机会，1993年7月23日获审核批准，发行每股面值为1元人民币的普通股票9800万股，包括向社会公众公开发行人民币普通股8,820万股，向本公司内部职工发行人民币普通股980万股。在1993年11月22日，江铃汽车召开了第一届股东大会，其股本结构如表一所示。表一93年股本结构单位：万股项目总股本国家股(发起人)法人股社会公众股其中:内部职工股股数49,4003679328079,800980比例%100

5、%74.48%5.68%19.84%1.98%（三）股份改造的成功股份制改造和上市，使江铃一方面通过资本市场募集到大量建设所需资金，另一方面借机转变企业的经营机制，在产权、管理体制、经营方式等方面惊醒了全面改造，加速建立了现代企业制度，在很短的时间内江铃的业绩就有很大的变化。表二改造前后江铃业绩对比指标1993年1992年1991年93年比92年增长%营业收入2,098,542,182.591,333,805,002.74685,730,844.9057.33其主营业务收入2,098,542,182.591,333,805,082.74685

6、,730,844.9057.33利润总额276,294,315.05252,715,425.98147,206,873.939.33税后利润233,418,065.10147,695,579.37101,089,831.0258.04资产总额2,595,246,375.381,177,113,763.54485,528,917.94120.48股东权益985,717,066.40379,427,074.57271,107,125.19159.79每股净资产1.991.241.2960.48每股收益(按年末股份数计算)0.470.190.481

7、47.37股东权益比率37.98%32.23%55.84%17.84净资产收益率34.20%45.41%37.29%-24.69虽然净资产收益率是综合性最强的财务指标，但是，在公司上市后，净资产收益率会因为增发新股是每股净资产大幅提高，净资产收益率必然明显降低，不容易将公司上市前后的运营能力做一个比较，所以我们来看一下江铃上市前后的资产总额跟每股收益的比较，上市后，资产总额增加120.48%，每股收益增长140.37%，这样的一个增长幅度足以显示江铃强大的爆发力。（四）近几年江铃发展状况为了更好地了解到江铃上市后的发展状况，我们对江铃近几年的

8、财务状况用杜邦分析法进行了分析。杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的