透视金山云，IaaS厂商的报表特点.docx

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1、正文目录引言4一、金山云收入主要来自于大客户4二、成本费用分析7三、IaaS行业情况及数据91、人均创收情况92、行业规模及渗透率9四、云特征指标111、留存率112、经营性净现金流123、收入的季节性124、资本开支12五、金山云的优势131、国内最大独立云服务商132、战略聚焦三大垂直市场143、技术领先性和协同效应16六、投资建议16图表目录图1：金山云主要亮点指标呈现4图2：金山云2017-2019年收入CAGR为79%5图3：金山云目前依然处于大幅亏损状态5图4：优刻得2016-2019年收入CAGR为43%5图5：优刻得目前已实现盈利5图

2、6：金山云销售费用率提升8图7：金山云研发费用率下降8图8：优刻得销售费用率呈现下降态势8图9：优刻得研发费用率相比金山云较低8图10：金山云与优刻得研发人员情况9图11：金山云与优刻得人均创收（万元）情况9图12：我国公有云市场规模及细分、预测（十亿元）10图13：我国传统企业和公共服务部门云服务市场规模（十亿元）及增长10图14：中美云服务市场渗透率对比情况11图15：经营性净现金流相对净利润调整了对公司业务经营有实质影响的现金项12图16：金山云近几年基础设施投入情况13图17：金山云在国内服务器分布图13图18：金山云全面可靠云平台及组件配置

3、可广泛服务各行业14图19：互联网垂直行业对云资源需求图14图20：金山云视频云解决方案体系结构15图21：金山云游戏云解决方案体系结构15图22：金山云金融云服务解决方案体系结构16表1：金山云2017-2019年营收构成情况5表2：优刻得2017-2019年营收构成情况6表3：金山云高端客户数量及ARPU值双升6表4：优刻得客户较为分散6表5：2019年优刻得前五大销售额客户7表6：金山云营业成本拆分7表7：优刻得营业成本拆分7表8：金山云三费情况8表9：金山云客户留存率高，ARPU值持续提升11表10：优刻得客户续约率持续提升，ARPU值快速提

4、高11表11：金山云经营性净现金流和利润情况对比12表12：金山云高端客户数量及ARPU值双升12表13：相关标的估值对比表17引言金山云将于今晚（5月8日）正式在美国纳斯达克上市，拟发行2500万股美国存托凭证（ADS），发行价区间为17美元，加上承销商可执行的375万股ADS超额配售部分，公司首次公开招股最大募资额为4.89亿美元，预计估值在32-36亿美元。募资计划约50%用于投资基础设施；约25%用于技术和产品开发，尤其是AI、大数据、云和物联网；约15%用于扩大生态及国际业务拓展；约10%用于补充营运资金。金山云创立于2012年，根据Fro

5、st&Sullivan的数据，是国内第三大互联网云服务提供商，第一大独立云服务提供商，5.4%的市场份额。公司的几个亮点指标如下图所示：图1：金山云主要亮点指标呈现资料来源：金山云招股说明书、金山云是继优刻得之后，国内第二家将登陆资本市场的独立IaaS服务商。本文主要剖析金山云的一些特征数据，并在一些方面和优刻得进行对比，以让投资者对IaaS行业公司财务特点和跟踪指标有更深入的认识。一、金山云收入主要来自于大客户金山云2019年营收为39.56亿元，2017-2019年CAGR为79%。2020Q1预计收入13.5-14亿元，YoY59.6-65.5

6、%。目前仍处于亏损状态，2017-2019年的归母净利润分别亏损13.20亿元、17.49亿元和11.61亿元。图2：金山云2017-2019年收入CAGR为79%图3：金山云目前依然处于大幅亏损状态营业收入（亿元）YoY454079.45%39.5635302522.182079.6%79.4%79.2%79.0%78.8%78.6%0-5-10归母净利润（亿元）1512.3610578.36%78.4%78.2%78.0%-152017-13.202019-11.61020172018201977.8%-202018-17.4

7、9资料来源：金山云招股说明书、资料来源：金山云招股说明书、优刻得虽然近几年的营收增速不及金山云，但是已经实现盈利。图4：优刻得2016-2019年收入CAGR为43%图5：优刻得目前已实现盈利营业收入（亿元）YoY62.7911.878.4041.315.1627.631615.1570146012501040863042021000201620172018201910.50-0.5-1-1.5-2-2.5-2.02归母净利润（亿元）0.710.770.212016201720182019资料来源：Wind、资料来源：Wind、金山云业务包含

8、公有云服务（publiccloudservices）、企业云服务（enterprisecloudservic