实体经济和金融市场的恶性循环.pdf

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1、经济nOnnlnj}实体经济融资难，而金融市场不差钱，这两个东西怎么会同时出现?根源在于货币政策传导的不通畅。货币被创造出来和货币去到实体经济，这是两个环节。实体经济和金融市场的恶性循环徐高l文宏观经济形势如何的边缘。玻璃行业的产能利用率国经济今年是复苏的态势。但如果我们首先来看经济增长状况。从去年二季度末到现在就是一路下我们把美国、欧洲、日本这三大发2015年一季度经济增速下滑到了滑，没有看到有明显的改善。所以，达经济体合起来看的话，从去年年7．0％，这在过去20年里是比较低的。从这个角度来分析，我们现在面临末到今年年初，这三大经济体总体更严重的是实体经济下滑的幅度。的不是经济减速的风险，更

2、多是经的景气程度是在下滑，以中国对它像信贷、发电量和铁路货运量增速，济失稳的风险。们的出口作权重，那么最近是下滑在一季度更是下滑到了前两次危机再从就业的数据来看，我们看到了两年来的新低。三大经济体的之后的低点(一次是1998年的亚洲到的是外出农民工的同比减少，这下滑已经反映到了我们的出口减速金融危机，另一次是2008年的次贷给就业稳定敲响了警钟。按照官方上。3月份中国出口大跌，跟劳动危机)。应该说，我们在没有受到那的统计口径，外出农民工有1．6亿，力数据有关系，但是即使把这个因么强的外部冲击的情况下，实体经如果出现了一些就业滑坡的话，那素去掉，也能看到出口不乐观。今济就已经滑到了危机时的水平。

3、么大规模农民工将要返乡，就业市年出口不拖后腿，那就很好了，要比经济增长速度更严重的是产场的不稳定马上就会到来。想起到正面的效应，是不可能的。能利用率。产能利用率下降，意味可能在政策的推动下，经济在所以经济增长主要的波动还是取决着企业开工不足，效率不高，到一最近一段时间里有所改善，但是应于国内需求，而国内需求的波动又定程度的话，企业倒闭的风险就很该说，这个改善的幅度还不很明显。主要来自于国内投资。高。如果我们关注就业问题，产能经济增长减速自然就表现在物价来看国内投资。我们看到从利用率是最值得关注的数据。从现上，所以物价水平现在面临着明显2014年年初到现在，整个固定资产有一些行业(比如高炉钢铁和

4、孵化的通缩压力。CPI还好，目前全年投资是在下滑。大概从去年年初的玻璃)的产能利用率数据来看，钢在1．5左右。但是与宏观经济更直18％，下滑到了现在14％的水平。铁高炉开工率从今年年初开始就是接相关的PPI，已经连续三四年在更值得担忧的是固定资产投资到位断裂式的，3月份的低点甚至要低负增长，今年一季度的负增长更是资金的增长，也就是做项目的主体于去年APEC时期。我们可以看到，明显加剧。从各个渠道所筹措到的资金的总规每次钢铁行业产能利用率大幅度滑模。从2014年到现在，固定资产坡的时候，都是政策稳增长的时候，为什么经济增长会减速投资到位资金的增长一直在持续下产能利用率下降确实已经到了失稳从外部环

5、境来看，应该说美滑，低于同期的固定资产投资增速。14新华月报2015年7月第13期绎劳丝E⋯conF～II—uom这就是说，拿到钱的增速还远远赶况，从2013年下半年钱荒过后，一从货币总体增速的表现来看，今年不上做项目的增速。融资瓶颈非常直延续到今年3月份，都是处在同一季度处在比较低的水平。虽然说严苛的时候，投资的增速就会持续比少增的状况下。也就是说，社会距离今年设定的M1、M2目标还是下滑。虽然今年一季度相对去年四融资增长的乏力，导致了实体经济比较接近的，但是相比过去几年，季度有所好转，但相比同期，投资的融资难。这个增长水平很低，因为货币政策增速还是低了10个百分点。所以，现在的房地产政策是

6、明显放松的宽松度不够。在这样的投资瓶颈下，我们预期未的，限购已经广泛取消，按揭贷款除了货币政策偏紧，还有一个来的投资增速还要进一步下滑。和二手房交易明显放松，所以大城更紧的，那就是财政政策。我们的从行业来看，房地产投资的下市的日均销售量在上升，从去年财政政策相当不积极，而且不积极滑相当明显。房地产投资到位资金3月份开始房地产行业明显改善，的程度在近些年来还有所增强。衡的增速从以前的20％下滑到了现大城市已经处在过去几年历史同量财政态势最好的指标是财政存款在的不到10％。中国的投资主体其期的高点。但是，房地产销量向的变化，财政存款减少就意味着财实就是三大块：房地产占到四分之房地产投资的传导还面临

7、很大的政支出力度增大。过去几年，我们一，基础设施投资占到四分之一，障碍。从历史来看，销量的增长的财政收入增长在大幅度减速，在还有三分之一是制造业投资。从向新开工的传导，大概都会滞后财政收入减速的同时，财政存款其2014年开始到现在，房地产投资半年，这就是说，如果我们现在实是在增加，而且增加得还比较快。的下滑趋势仍然没有得到扭转，现看到销量起来了，那么要大概过这只能说明，财政支出的减速程度在看起来还