资本运营与资产运营辨析.pdf

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1、社会科学研究1998·6资本运营与资产运营辨析武生均聂会红当前,资本运营成为学术界、产业界、金融界的热门话题。关于资本运营,主要有两种认识:一指资本主体对资本的交易。认为资本运营是资本主体通过资本流动、裂变、组合、优化配置等各种形式进行有效运营,最大限度地实现价值增值。另一则指企业对外从事的投融资活动。认为企业内部围绕产品(商品)、劳务而进行的经营活动属于生产经营,企业对外从事的投融资活动,则是资本运营。我们以为,资本运营与资产运营是从两种立场对同一财产不同权利引起的经营现象的认识和界定。资本运营

2、由资本主体——终极所有者操作,而企业只能在法人财产权范围内从事资产运营。一、资产运营是企业对其拥有或控制的资产,运用各种可行途径、方式加以利用,最大限度地提高其使用效率、效果,创造和实现价值增值的活动。1.资产的形态多种多样。可以是货币,可以是实物,可以是有价证券,还可以是权利如债权、无形资产权等。不能仅仅把资产运营看作是实物资产的投资与运用,只强调资产的既定使用形态,误以为资产运营就是生产经营或产品经营,忽视无形资产的作用。2.资产的用途、使用方式具有可变性。它既可用于生产经营,也可用于必要的非

3、生产活动,还可以出租、出售或投资转出。不应把资产运营片面理解为企业内部以产品(商品)、劳务为中心的营业行为,无视资产利用的其他途径。3.资产的使用者可以变更。企业取得并使用资产的目的,在于以资产为手段创造或实现价值增值。不同使用者对同一资产使用的效率、效果、程度、方式差异,决定了收益差异。因此,资产应当而且必须由低效使用者向高效使用者流动、集中、积聚。4.资产之间相互关系具有可调整性。一种资产与另一种或若干种资产构成的整体资产只具有唯一或有限的利用方式和使用范围,但其分离、重组或与新的增量资产结合

4、,或不良资产处置、转换,又会改善原有利用程度,变更利用方式和使用范围,从而调整其增值水平。5.资产形态既可随生产经营进程而连续、继起、周而复始地依序转化,也可以间断、跳跃,通过处置而一次性彻底转化。只要转化后仍作为资产使用,除正常交换损失外,不伤及资产价值。可以说,某项资产被特定使用者,在特定时间、空间领域,按特定用途、方式使用时,只·64·可能有唯一或有限效果。改变使用者,改变使用空间,改变用途和使用方式,改变存在形态及组合状态,就会改变利用效率、效果,从而改变其增值水平。资产运营的主要方式有:

5、挖掘现有生产经营活动潜力;将闲置资产由无效存量变为有效增量;实行资产出租;对外投资;进行实物、权利资产形态转换利用;多元化经营以分散风险;资产重组、购并、分割而改善原有用途;开发新的使用领域等等。所有这些,都不会影响资本终极所有权。二、资本运营是资本所有者以资本安全和收益最大化为目标的资本所有权交易、流动行为。财产所有者让渡财产占有、使用、处置权,同时保留终极所有权,其目的不是将财产转化为特定形态的资产,而是以资产为手段实现资本的保值增值。因此,财产所有者必然以更大的收入预期,或更小的损失预期,或

6、同等收益水平下更低风险预期,或其他非收益目标预期(如消费、捐赠等),来调整收益水平,通过终极所有权交易、流动,而实现损失极小化、收益极大化、风险更低化。资本运营,以是否存在预期收益正差异(预期收益率大于当前实际收益率)为基本标准。资本终极所有权由当前实际收益对象流出,表明存在预期收益水平更高的收益对象或非收益性动机,反之则流入当前收益项目。这种流动可能是渐进地由低到高,也可能跳跃式地直接流入高收益领域。从动态过程看,其空间十分广阔。代表股权的股票,代表债权的债券,以及非证券化产权,其交易只要涉及终

7、极所有权主体变更,而非仅仅表现为占有、使用、收益、处置权的分割,都是资本流动、交易行为——资本运营行为。资本运营客体是资本的终极所有权。它从财产转为资本的那一刻起,已不再与其原始形态相对应。因此,其交易、流动不会直接影响到企业法人财产及其权利,只改变对特定法人财产运营行为行使终极所有权的主体。而资本主体的更迭,使新的资本主体以财产换得等值的资本终极所有权,原资本主体实现资本向财产的回归。这一交换将新主体的经营理念,通过终极所有权的行使(如决策)而传导至资产运营主体,从而改善资产运营效率、效果。资本

8、运营具有增值性、流动性、风险性三大基本特征。资本运营的增值性由财产收益权决定,如前所述,倘若没有增值这一要求,那么资本就没有存在的必要,也就无从谈资本运营;资本运营的流动性由增值性决定,资本正是由低收益向高收益不断转移而逐步达到收益极大化;资本运营的风险性是市场交易行为注定的,资本供求的不确定性,预期收益的不确定性,经济环境的不确定性,决定了资本运营目标的实现具有极大的不确定性。与资产运营不同,资本运营只能采取如下方式:以财产换取资本——保留终极所有权,让渡财产占有、使用、处置权;