公司财务管理风险与收益.ppt

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1、课程名称：财务管理第6章风险与收益理解风险收益均衡原理掌握证券资产风险与收益的衡量理解风险资产组合有效集与资本市场线掌握资本资产定价模型与证券市场线理解套利定价模型掌握有效市场假说第6章学习目标《公司财务管理》第6章风险与收益2第6章内容框架《公司财务管理》第6章风险与收益36.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益46.16.26.3单项资产的风险与收益风险与收益的权衡资产组合的风险与收益6.4资本资产定价模型6.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益56.1风险与收益的权衡“时间价值和风险价值是财务管理中两个最重要的原则”。人们通常都是厌恶风险的，

2、那么投资者应当如何规避风险和管理风险呢？完全消除风险在控制风险的前提下获得最大收益6.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益66.1.1风险风险的定义风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。投资活动的风险任何一项风险型投资，投资者总会权衡风险和期望收益。投资者承担较大的风险，就会期望获得较高的收益，反之亦然。图：投资活动风险类型界定明确知道结果的投资知道每一种结果和出现的概率不知道结果知道每一种结果不知道出现概率6.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益76.1.1风险为什么进行风险型投资？经济学中假设，所有投资者都厌恶风险，为何还有

3、大量的投资者进行风险型投资呢？风险溢价的定义风险溢价是指投资者由于承担风险而获得的超过货币时间价值的额外收益，是对投资者承担投资风险的一种价值补偿。图风险与期望收益的关系期望收益=无风险收益+风险溢价6.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益86.1.1风险1926-2005年间美国证券投资的年度收益单位：（%）项目名义收益率(平均值)实际收益率(平均值)风险溢价（相对于短期政府债券）小公司股票17.9514.8214.20大公司股票12.159.028.40长期政府债券5.682.551.93短期政府债券3.750.620.00通货膨胀率3.13--投资于小公司

4、股票获得的收益最高，接下来依次是大公司股票、长期政府债券。收益最小的是短期政府债券，在扣除通货膨胀率后其实际收益率只有0.62%。高风险，高风险溢价！6.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益96.1.1风险在1926年将一美元投资于大公司股票投资组合并将股利用于再投资，至2005年投资组合价值将增长到2318.04美元；而在1926年将一美元投资于短期政府债券，至2005年投资组合的价值将仅有18.04美元。但是，高收益的背后潜藏着高额损失的可能性，不同年度的收益存在着大幅度的变化。图1926~2005年间美国各种证券投资方式的收益指数6.1风险与收益的权衡《公

5、司财务管理》第6章风险与收益106.1.2收益收益：投资带来的回报，通常用收益率表示。特别的，对于股票，有：6.1风险与收益的权衡《公司财务管理》第6章风险与收益116.1.2收益【例】某投资者投资A公司股票如下：2010年初：购买股票1000股，每股10元2010.08.30：公司派发现金股利，每股派发0.1元2010.12.31：股票涨至每股12元，全部卖出【问题】2010年间，该投资者投资于A股票所获得的实际收益额和每股收益率各是多少？解：该投资者的投资收益包括现金股利和资本利得两个方面，其中，现金股利=Dt=0.1元/股，资本利得=Pt-Pt-1=12-10=2元/股

6、，因此，投资者获得的实际收益额=（0.1元/股+2元/股）×1000股=2100元每股收益率：6.2单项资产的风险与收益《公司财务管理》第6章风险与收益126.16.26.3单项资产的风险与收益风险与收益的权衡资产组合的风险与收益6.4资本资产定价模型6.2单项资产的风险与收益《公司财务管理》第6章风险与收益136.2单项资产的风险与收益上节内容指出，风险与收益是投资活动中必须考虑的两个基本因素。因此，需要首先了解风险的统计学度量方式，以及期望收益的概念与计算方法。本小节在概率和概率分布的基础上，逐步讲述单项资产的期望收益与风险度量，并进一步阐释单项资产投资决策思路。单项资产

7、期望收益单项资产风险方差、标准差比较期望收益相同的资产变异系数比较期望收益不同的资产6.2单项资产的风险与收益《公司财务管理》第6章风险与收益146.2单项资产的风险与收益收益的概率分布离散型概率分布连续型概率分布6.2单项资产的风险与收益《公司财务管理》第6章风险与收益156.2单项资产的风险与收益收益的期望值:由于投资结果的不确定性，未来投资收益会出现多种可能。由各种可能的收益率按其概率加权平均得到的是期望收益，它反映收益的集中趋势。期望收益第i种情况下可能获得的收益第i种情况出现的概率6.2单项资