如何进行企业价值评估

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1、企业价值评估企业价值评估企业价值评估概述现金流量折现法(DCF)概述其他价值评估方法概述企业价值评估概述基本概念实体价值与股权价值实体价值=股权价值+债权价值企业价值评估的主要方法现金流量折现法经济利润法相对价值法现金流量折现法(DCF)概述现金流量法包括股利现金流量法现实中股利分配政策变化较大股利现金流量很难预计股权现金流量法若企业不保留多余现金,全部股权现金作为股利发放，则股权现金流量法等同于股利现金流量法实体现金流量法实务中主要采用实体现金流量法现金流量折现法(DCF)概述实体现金流量(自由现金流量)企业全部现金流入扣除成本费用和必要投资后剩余部分企业一定期间可以提供给所有投资人(包括

2、股权投资人和债权投资人)的税后现金流量实体现金流量的基本形式:实体现金流量=EBIT(1-t)+折旧-资本支出-营运资本变动=税后经营利润-本期净投资净投资=(期末净负债+期末股东权益)-(期初净负债+期初股东权益)DCF基本步骤预测企业未来财务数据计算实体现金流量现金流量折现股权价值=实体价值-债权价值DCF基本步骤预测企业未来财务数据确定企业所处发展阶段,确定其适用哪种阶段模型在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长率的速度增长高增长时期增长可能有多快，变化方式如何确定永续增长率可能模式已处于稳定增长高速成长后迅速降到稳定增长高速增长后逐渐过渡到稳定增长DCF基本步骤预测企业未来财务数据阶

3、段模型的选择高增长稳定增长高增长过渡稳定增长增长率二阶段模型三阶段模型DCF基本步骤预测企业未来财务数据财务报表预测销售收入预测及财务数据大部分财务数据与销售收入存在内在联系销售基期的确定以销售基期为基础，确定销售收入与各财务数据的比例根据销售收入未来增长预期，确定未来相关的财务数据根据财务数据内在关联性,确定剩余财务数据预测并完成财务报表预测DCF基本步骤现金流量折现贴现率为WACC，而不是权益资本成本WACC的确定Kb-税前债务成本D-债务总额E-权益资本总额T-所得税率Ks-权益资本成本DCF基本步骤现金流量折现权益成本的确定采用资本资产定价模型(CAPM)确定权益成本Rf-无风险利率

4、β-贝他系数Rm-市场平均风险必要报酬率DCF基本步骤现金流量折现β-贝他系数的确定类比法寻找类似上市企业,以其β值替代卸载可比企业财务杠杆β资产假设全部用权益资本融资,此时无财务风险加载目标企业财务杠杆DCF基本步骤现金流量折现β-贝他系数的确定最小二乘法DCF基本步骤现金流量折现债务成本的确定计算折现率WACC采用永续增长模型计算后续期价值在稳定情况下,实体现金流量,股权现金流量及销售收入增长率相同DCF基本步骤股权价值股权价值=实体价值-债权价值DCF局限性假设企业不存在持续性经营问题使用历史数据计算WACC,当收益率曲线向上且beta偏离1时,会有低估企业价值的风险其他价值评估方法概

5、述对比法优点:简便缺陷:于公开市场上无法找到完全匹配或类似的可对比对象对于未上市企业,用对比法估值包括了流动性补偿,存在高估企业价值风险弥补方法采用行业平均或组合平均的方式修正可比性采用修正的对比比例使用实物期权的定价方式对流动性补偿进行估价其他价值评估方法概述采用实物期权对流动性补偿进行估价应用布赖克-斯科尔斯(Black-ScholesModel)期权定价模型其他价值评估方法概述采用实物期权对流动性补偿进行估价看涨期权价格C-看跌期权P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)流动性折价率=P/S