大富科技逾25亿“迎娶”湘将鑫，是“郎才女貌”还是“豺狼虎豹”？.doc

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2、象发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书》，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买刘建中、唐蕊、刘放中、新余湘匠及新余弘新睿持有的湘将鑫100%股权。 　　对此次被收购标的，账面净资产仅亿元的湘将鑫被大富科技给出了亿元的估价，评估增值亿元，增值率高达%。当然，如此高的估价，最后时交易对价还是被“优惠”了100万元，定为亿元。让人疑惑的是，湘将鑫如此不菲的身价，其到底有何过人之处，竟能获得大富科技如此”钟情”？双方的结合真的是一段美好的“姻缘”吗？ 　大客户依赖很受伤 　　大富科技于2016年10月正式登陆创

3、业板。公司的主营业务为移动通信基站射频产品、智能终端产品、汽车零部件的研发、生产和销售。其中最核心的产品为射频产品和智能终端结构件。从其2017年中报来看，这两块产品分别占公司营业收入的68%和24%。在这些年的财报中，有一现象让人奇怪，即近几年年报和本次并购草案的大客户名单中，大富科技一直没有披露自己大客户的真实身份。而对于其大客户的身份问题，《红周刊》记者追溯到大富科技2016年上市时披露的招股书，发现其上市前的报告期内连续数年占据销售客户榜首的一直是华为公司，结合此次大富科技在本次收购草案中表述的“其已成为华

4、为、三星等全球顶级智能终端品牌供应商。”大致可以判断认为，大富科技的第一大客户很可能就是华为公司。 　　需要注意的是，从大富科技近年披露的财报看，其一直是依赖大客户进行经营生产的，针对大客户的销售占比一直非常高。如2016年向前五名客户销售金额达亿元，占其销售总额的%，其中对第一大客户的销售金额就高达亿元，占居销售总额的%;2016年向前五大客户销售金额达亿元，占营业收入的%，其中对第一大客户的销售额高达亿元，占年销售额的%;2016年，向前五大客户销售的金额增加到亿元，占营业收入的比例减少到%，其中对其第一大客户

5、的销售额也减少到亿元，占年度销售额的%。　　如果其第一大客户一直是华为公司的话，从公司对其销售数据变化不难看出，大富科技向华为的销售金额变得越来越少，这种趋势下去，意味着大富科技很可能在未来经营中会失去这家对公司经营带来重大影响的客户，这对于一家长期围绕大客户展开生产的大富科技来说，似乎并不是什么好现象，因为针对第一大客户销售的持续减少所带来的负面影响从大富科技持续数年扣非后净利润表现中得到了体现。 　　根据大富科技年报提供的数据，在2016年到2017年中期，其营业收入只有2016年相比2016年有所增长，但还是

6、没有达到2016年的水平，今年上半年营收情况如果年化，预期营收也会有很大程度的下滑。 　　此外，其净利润表现也是越来越差，近乎全靠非经常性损益支撑。扣非后归属母公司股东的净利润不但出现了亏损，且亏损情况也是越来越严重，仅今年上半年的亏损金额就已经超过亿元。 　　对于这越来越差的业绩表现，若非有政府补助的鼎力支持，大富科技离披星戴帽似乎也就不远了。然而这种扣非后净利润的持续下滑恐怕还是与其所依赖大客户的订单持续减少不无关系。或许正是感受到这种越来越严重的亏损危机，大富科技迫不及待地想找个“好媳妇”来改变窘境，于是公司

7、早在业绩大幅下滑的2016年就曾发布过重组停牌公告，意欲与天津三卓韩一精密塑胶科技有限公司“联姻”改变现状，但终因标的公司所属境外公司的股权架构等问题而夭折。 　　时至今日，大富科技经营情况仍在恶化，亏损金额不断增加，如此境况或许正是大富科技为什么要迫不及待地不惜高溢价也要并购看似业绩优秀的湘将鑫的根本原因。但俗话说，“不是一家人，不进一家门”，巧合的是，这家被收购的标的公司与大富科技也有着相同的症结，也存在大客户依赖的问题，且这种问题似乎比大富科技更为严重。 　　湘将鑫大客户之谜 　　湘将鑫全名为东莞市湘将鑫精密

8、科技有限公司，从并购草案的业务介绍来看，其从事消费电子产品精密金属结构件的生产和销售，即产品销售主要集中在手机后盖、手机中框和小五金上。截至今年上半年，该公司手机后盖的销售比例达到了9成以上。因单一产品销售占收入比例过高，使得湘将鑫的大客户也相当集中。其中2016年、2016年和2017年上半年，向前五大客户销售金额分别为万元、万元和万元，占其营业收入的比例