公司理财 课后讨论题 举债or发行股票.doc

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1、公司理财小组作业1.公司现阶段的投资计划和资金现状：投资计划：以2500万美元购置五架短途运输飞机，预期未来20年内每年可创造收入400万美元。资金现状：现金及有价证券2000万美元，且要保留1000万美元现金以应付正常运营的现金流出量和应急储备金，此投资项目的资金缺口为1500万美元。2.内含报酬率IRR为NPV净现值等于0的利率r根据案例可知，该项目初始的投资额为2500万，此项目每年带来的现金流量为400万。NPV=400*[1r-1r(1+r)20]-2500=0解得：r=15%即IRR=r=15%3.两方不同的观点：(1)首席财务官Mr.Joh

2、nson的观点：增发股票。①航空公司应注意规避过度举债的风险，公司债务比率不宜过高。②对于增发股票给投资者的不良信号问题，可以在增发股票的同时提高股利支付水平。(2)首席执行官LA’schiefExecutive的观点：举债。①去年股票价格大跌，股息率太高，增发股票的资本成本太高，且所有权被稀释，股东权益受损。②而借款利息可以节税，税后成本是权益成本的一半，资本成本低。③认为只要公司没有破产，举债根本不会产生任何风险，并计算出债务比率只有45%。4.小组成员观点汇总(1)观点一：股权融资原因：a.增发普通股虽然会释放坏的信号，但是在增发的同时提高股利支付

3、的水平，会增加投资者对新发行股票的需求和信心。（李紫君，韩旭）b.航空业利润波动很大，即经营风险很大，举债会增大财务风险。长期债务比率很大，债权人担心其资金可否及时收回，同时股东也担心其股利收益，以至于股东要选择是否会继续持有本公司股票。（李紫君，韩旭，宿滢，王浩，张琪）c.由于股票投资的无期性，股份制企业对所筹资金不需还本，因此可长期使用，有利于企业的经营和扩大再生产。（宿滢，王浩）d.发行股票能提高公司的信誉。（王浩）Ø补充：（李紫君）指出首席执行官LA’schiefExecutive的观点，有部分错误：不管破不破产，公司的破产成本是本身就存在的。破

4、产成本就是指企业支付财务危机的成本。而举债增加、负债率越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务危机的可能性就越大。(2)观点二：债务融资原因：a.公司股票价格在过去的一年里下跌了近1/5，增加股利支付只会使成本增高。（张琪，韩雪，周建任）b.借款可享有利息节税，借款的税后成本是0.65*5=3.25%，是权益筹资成本的一半。（张琪，韩雪，周建任）c.债务性融资资本成本较低，且增发股票股权会稀释，债务融资可以保证股东的控制权。（张琪，韩雪，周建任）d.债务融资增加了财务杠杆从而发挥财务杠杆的作用。（韩雪）债务比率=DE=45%每股收益EPS=netincom

5、eshares=1950000010000000=1.95根据CAPM：r=rf+β（rm-rf）=3%+1.25（8%-3%）=9.25%负债到期收益PV=100*10%*[10.06-10.06(1+0.06)18]+110(1+0.06)18=49.365Ø补充：论点支撑（周建任）：CAPM=9.25%（依据韩雪的计算）原re=ra+DE(ra-rd)=9.25%+170/120*(9.25%-6%)=13.9%WACC=(1-Tc)rd(DD+E)+re(ED+E)=0.65*6%*170/290+13.9%*120/290=8.04%举债15百

6、万美元后：re=ra+DE(ra+rd)=9.25%+185/120*(9.25%-6%)=14.26%WACC=(1-Tc)rd(DD+E)+re(ED+E)=0.65*6%*185/305+14.26%*120/305=7.98%所以适度的举债导致资本成本的减小，选择债务融资。(3)观点三既借款融资又发行部分普通股LA公司完全可以考虑既借款融资又发行部分普通股，让其债务和所有者权益达到一个平衡。这样使公司更好地运营和发展。（韩旭）参考资料精选：筹资的方式：①收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租

7、赁；⑧杠杆收购1、借款。企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。　　2、发行债券。债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还本金义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。　　3、普通股融资。普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支付，因此风

8、险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。　　4、优先股融资。优先股