保持金融市场稳定应成为今年调控的重要内容-论文.pdf

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4、-保持金融市场稳定应成为今年调控的重要内容O张永军2013年6月份以来．我国银20日．我国上海银行间市场隔夜况就会更加明显。行间市场两次出现同业拆借利率同业拆借利率曾经达到13．44％的．雾

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6、急剧上升的情况．货币市场流动创纪录水平．周拆借利率曾经达性出现异常紧张的局面6月20到11％的创纪录水平．此后尽管日上海银行间市场隔夜同业拆借出现明显下降．但在2013年年底利率上升到13．44％的创纪录水前后．又再次出现明显上升的情从中外各国的历史经验来平．反映出我

7、国货币市场流动性况．进入2月份之后持续出现下看．市场利率明显偏高．意味着金出现异常紧张的局面这种情况降．已经下降到比较正常的水平融市场存在较大风险．尤其是我成为引发我国股票市场6月份和与历史平均水平相比．自2006年国货币市场利率两次出现明显偏12月份出现持续下跌的重要原因10月上海银行间市场同业拆借利高的情况．对其所揭示的风险不之一直到此后中国人民银行发率有统计以来．隔夜拆借利率日容低估布消息．表示已经采取措施缓解平均水平为2．3％．周拆借利率日从西方国家的历史情况来货币市场流动性紧张的局面．同平均水平为2．7％．目前

8、隔夜拆借看．货币市场利率的急剧上升．往时表示我国商业银行资金仍然充利率的水平已经低于历史平均水往是经济衰退甚至是金融危机发裕，股票市场才出现大幅度反弹。平．但周拆借利率仍然高出长期生的前兆最近一次的情况是尽管在中国人民银行等部门平均水平。二是从当前情况看，周2008年国际金融危机爆发之前．采取措施之后．货币市场局势有一拆借利率水平仍然明显高于一年美国就曾经数次出现过隔夜拆借定程度的好转，市场信心有所增期存款利率水平利率明显高于美联储设定的目标强．反映货币市场资金供求状况的从银行贷款利率来看．根据水平的情况．事后的情况证明

9、了上海银行间市场同业拆借利率也相关机构和笔者的调查．目前银隔夜拆借利率急剧上升对金融危出现明显回落．但根据多方面情况行对房地产抵押贷款的利率．机的预见性来看．2013年下半年以来的货币2013年上半年还有一定的优惠．一般认为．短期利率明显上市场资金紧张状况仍然没有得到现在基本上都取消了优惠利率升．尤其是上升到超过长期利率彻底缓解．有必要采取切实措施继对工商企业的贷款．都在基准利的水平．形成所谓“利率倒挂”的续缓解流动性紧张的局面．以免加率基础上上浮．对中小企业的贷情况．经过一定的时间滞后往往大金融风险并引起实体经济发展款

10、利率普遍上浮20％30％．达到会传递到实体经济领域。引起经受到明显的不利影响8％甚至更高的水平值得注意的济出现衰退这在国外历史上得是．当前我国价格总水平上张率到多次验证。以美国为例，根据美

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12、赫不高．工业生产价格甚至是下降国一些经济学家的研究．长短期的．如果考察剔除价格影响的实利率差在预测经济衰退方面．较从货币市场的情况来看．6月际利率．银行贷款利率偏高的情其他金融类先行指标具有更好的2014年第3期《亥观付睛衣》lll0溺HONGGUANJINGJIGUANLI稳定性和准确性根据以往的经益率高出近1个百分点．3月期国期

13、的5倍多中小型银行仅是中验．反映长期利率的美国10年期债收益率也高于10年期国债收益小金融机构的一部分．实际上，中国债收益率与反映短期利率的3率．形成了一种长短期利率倒挂的小金融机构资金运用大量增加．月期国债收益率之间的差距．在现象应该注意的是．进人2014年其中．有很多不能直接吸收存款．预测方面的效果最好从美国以来．PMI等先行指标预示我国经必须通过发行金融债券、同业市1953年以来的情况来看．10年期济增速又有所下滑．从中可以看到场借款来弥补资金不足．但由于与3个月期国债收益率出现了6前期金融市场的影响债券市场行情不

14、好．通过发行金次倒挂的情况．除了一次例外情融债券筹措的资金较上年同期减况之外．只要出现美国l0年期国少在中小金融机构资金运用大债利率低于3个月期国债收益

15、黼规模增加的情况下．只能通过拆率，即长期利率和短期利率倒挂借等形式弥补短期资金不足．但的情况．美国经济都出现了经济我国货币市场出现资金异常由于同年6月份又遇到了银行年衰退。所谓例外的一次情况是．从紧张的状况．原因非常复杂既有中上交半年度税收、外汇贷款监1966年9月至1967年1月．美国2013年5月份以来美联储不断放管加强等因素影响．使得原本作长短期利率倒挂．在此之后

16、，美国出风声退出量化宽松货币政策、为资金重要拆出方的大型商业银1967年二季度GDP环比折年率可能导致部分原来已进入中国市行减少了资金拆借．6月份拆借成为0．虽然没有出现GDP负增长场的热钱退出的外部原因．也与交量不到正常月份的40％．必然的情况．不过工业生产在该季度有关部门清查虚假贸易数据、出出现拆借利率和其它短期